ＥＶＡ评价方法在中国运用的思考
［摘 要］ EVA是一套完整的财务管理体系，具体表现为EVA评价指标。它通过税后净营业利润减去资本成本的余额来衡量股东利益，通过EVA评价指标来贯穿公司各层面，使EVA体系得以运转。但是在EVA应用的过程中仍出现了一系列内部的和外部的问题。笔者认为，针对EVA自身的问题，可以通过与平衡记分卡联合使用，以取长补短，加以解决；对于外部问题，则需要进一步加强理论研究，完善资本市场。
［关键词］ EVA；技术难题；平衡记分卡
1 引入EVA评价方法的意义
1. 1弥补财务评价模式的不足
目前我国许多企业采用财务模式，而财务评价模式本身存在缺陷。首先，以会计净利润为基础计算的传统财务指标均没有考虑资本成本因素，成本的计算不完全，表面上利润大于零，似乎公司价值增加了，事实上可能并非如此。EVA评价方法的主要特点是引入了资本成本的理念，它考虑了债务融资和股本融资的总体规模与结构比例，在计算中扣除了所有资本的机会成本。其次，财务指标具有很强的短期性，易导致经理行为的短期化。EVA在实施过程中会将经理转变为准所有者，要求经理承担与股东同样的风险，与股东具有相同的所有者理念。经理在做出决策时，就会更多地去考虑股东的利益和整体的利益，从而避免经理短期化行为的出现。最后，传统财务指标的计算以会计报表信息为基础，而会计报表本身就存在部分失真。企业的会计信息失真，固然有种种原因，但长期以来以单纯财务指标评价企业经营业绩起了一定的推波助澜作用。根据会计准则编制的财务报表对公司真实情况的反映存在部分失真；但EVA作为一种利润指标，并不受会计惯例的约束，它在计算之前对会计信息进行了必要的调整。
1. 2EVA有利于对真实业绩的评价
目前，资本经营粗放、效率低下仍是我国企业经营的一个主要问题，这其中一个很重要的原因就是利润概念在反映企业经济效益和促进企业提高经济效益时，忽略了权益资本成本。利润增加并不等于企业价值的增值，因为这些利润的增加是有成本的。成本在没有结算之前，相当于负债，企业价值是不包括负债的，那么，我们在计算企业价值时就应该减去这部分负债，减去这部分成本。问题是增加的利润是否能偿付这部分成本，若不能，那么，企业仍将负债，不能算是价值的增加。传统利润效益指标对企业真实业绩失去了测度能力，但EVA评价方法考虑了资本成本，可以对企业真实业绩做出很好的评价。
1. 3EVA有利于完善我国的公司治理结构
近年来，我国现代企业制度逐步建立和完善，很多企业法人治理结构的组织形式已经建立，但败德的行为仍然普遍存在，其中主要原因在于企业运行机制没有根本改变。EVA业绩评价机制将EVA的改善与员工的绩效挂钩，设立了独特的激励系统——“奖金账户”，即奖金计划,从而使经营者和所有者的关系在一定程度上达到了协调，管理者以股东的心态去经营管理，像股东那样思维和行动，不是从自身的立场出发只考虑自身的利益,而是更加注重资本的有效利用以及现金流量的增加。从某种意义上说，EVA并不是在解决内部人控制的现象，而是通过协调两者利益并尽可能达到两者利益的一致来避免内部人控制所导致的负面影响。
1. 4EVA使股东权益得到了保护
我国上市公期存在的主要问题之一是投资者的利益得不到真正的保护。往往是上市公司一旦完成融资后，在资金的使用上存在着很大的随意性，把资金看成是免费的资源。究其根源，是公司治理结构存在问题，以及我国上市公司缺乏对企业经理人员基于企业价值管理的业绩评价方法和激励机制。EVA则对这两点都有所改善。
2 EVA指标在我国运用过程中存在的问题
2. 1EVA评价方法容易导致投资项目短期化
EVA评价方法虽然对经理短期化行为起了一定的抵制作用，但并不代表着它能规避一切短期化行为。如果企业仅仅采用EVA评价方法进行业绩评价，有可能会促使经营者为了提高EVA，而优先考虑能快速提高EVA的风险低的短期投资项目，其最典型的活动是立刻使成本降低或快速出售过剩设备。这样的活动并不会影响企业的利益，甚至会使企业利益增加，但是与风险高的新产品开发相比，这些活动过于短期化，不大考虑未来的利益，很不利于企业的长期发展。仅仅以EVA作为业绩评价指标考核经营者所导致的投资项目短期化，是EVA评价体系的最大缺陷。我国企业的经营者多数偏重于眼前利益，很少为未来打算，如果缺少一个督促其进取的指标，就很有可能使其固步自封。
2. 2EVA评价方法对非财务指标重视不够
非财务指标看似不重要，一般起次要作用，但是它和财务指标存在着因果关系，最终将作用于财务指标。财务指标只能告诉人们采取行动后所取得的结果，而只有作为财务指标驱动力的非财务指标才能真正告诉人们如何取得预期的财务结果。
根据EVA评价理论，EVA对经营战略的指导性体现在：一方面增加那些已经投资于经营中的资产收益，在收益大于成本的情况下追加资本投资、扩大经营；另一方面停止投资于那些收益低于成本的项目，并从那些项目中抽回资金。EVA仅能揭示影响经营业绩的财务动因，显然对非财务动因重视不够，无法提供诸如产品、人力资本、创新等方面的信息，而这些恰恰是促使企业成长的非常重要的内在因素。
2. 3EVA指标在我国运用的技术问题
我国企业在应用EVA时还面临技术上的问题，即如何计算EVA。EVA的计算分为两部分：一是税后净营业利润的计算，二是现有资产经济价值的机会成本的计算。然而计算EVA并不是简单地用税后净营业利润减去现有资产经济价值的机会成本。它所存在的困难和问题，可总结归纳为以下3点：
2. 3. 1不同的会计制度下EVA公式的运用方法不同
会计制度不同和核算方式不同决定着EVA公式的运用方法也是不同的。EVA创立于美国，它是在美国的会计制度和核算方式下产生的，并不适合在我国使用，我们在计算和使用EVA时决不能照搬挪用，而要根据中国的实际情况来加以运用。
2． 3． 2多种项目的调整使计算繁杂
为了剔除会计失真对企业业绩的影响，使EVA的数据更能体现企业的真实效益，在计算EVA之前，通常先要对多种项目进行调整。美国Stern Stewart公司在研究时，总共推出了1项调整项目，包括存货成本、税收、营销费用、无形资产、货币贬值、坏账准备金、重组费用、商誉摊销等，繁杂的程度比以往的财务指标高得多，这对初次接触EVA的中国企业而言无疑是一大挑战。
2. 3. 3机会成本计算中所存在的问题
除了调整项目过多所带来的繁杂以外，我国在计算机会成本时还存在着另一个问题。现有资产经济价值的机会成本是以资本成本总额乘以加权平均资本成本率。加权平均资本成本率的计算并不难，加权平均资本成本是指债务资本和股本资本的单位成本根据债务和股本在资本结构中各自所占的比率所计算出来的平均单位成本。而加权平均资本成本率的计算公式则为：
加权平均资本成本率=债务资本利息率×（1-税率）（债务资本÷总资本）+股本资本成本率×（股本资本÷总资本）
主要的问题在于资本总额的计算。资本总额是指投资者投入公司用于经营的所有资本的账面价值，它既包括债务资本，又包括股本资本。其中债务资本是指所有计息负债，如短期和长期借款，而像应付账款、应付工资这样的短期免息负
债则不包括在内。我国上市公司的负债主要是银行贷款，因此可以用银行贷款利率作为单位债务资本成本。股本资本是指全部的所有者权益，它的测算比较困难，通常采用资本资产定价（CAPM）模型来计算。但CAPM模型的有效性是建立在有效市场假设的基础上的，而有关研究结果表明，我国的资本市场并非有效市场，因此计算出来的股权成本有可能会有偏差，而且对于非上市公司，CAPM模型并不适用。
