马化腾只持有腾讯8.6%股权，并不是大股东，为什么能控制腾讯？

⼤多数科技企业的创始⼈都利⽤双重股权结构，⽤以在持有股权较少的情况下保证⾃⼰的控制权。双重股权结构（Dual-class share structure），也称 AB 股权结构，这种架构将公司的股票划分为低表决权股（A 股）和⾼表决权股（B股），其中 A 股是发⾏流通的，任何⼈（如普通股东、投资者）都能持有；⽽ B股则不对外发⾏，或者⼀经出售便⾃动转为 A 股（但 A 股是⽆法转为 B 股的），通常只由公司创始⼈或公司⾼层管理⼈员持有。

⼀、背景

⼈才和庞⼤的资⾦⽀持是腾讯这类科技公司发展的两⼤要素。资⾦通常由各类风险基⾦或产业资本提供，⽽⼈才是科技公司发展不可或缺的巨⼤推⼒，在特定创始⼈的领导下不仅形成了特定的企业⽂化和价值观，⽽且他们与公司紧密结合，是科技公司最为宝贵的⽆形资产。投资⼈深知这⼀点，通常也愿意让渡⾃⼰的投票权。在这样的背景下双重股权结构应运⽽⽣。2004 年，Google 公司的创始⼈拉⾥·佩奇、谢尔盖·布林成功说服了 Google的股东和员⼯，以双重股权结构上市，开创了互联⽹公司设置双重股权结构的先河。部分双重股权结构公司及其 AB 股表决权⽐例

注:阿⾥的合伙⼈制度的实质是，通过合伙⼈对董事的提名权的控制，达到控制公司的⽬的。

⼆、腾讯的股权安排

截⾄2018年12⽉31⽇，马化腾持股8.61%，为第⼆⼤股东，腾讯最⼤股东依然为南⾮媒体和投资公司Naspers，持股为31.1%。

腾讯没有明确表⽰设置双重股权结构，然⽽据报道：“南⾮ MIH 集团对于马化腾给予充分信任，⼀开始就放弃了所持股份的投票权，因此马化腾持有腾讯的股份⽐例虽然不⾼，但公司的具体

经营管理主要还是由他和⼏位联合创始⼈来负责。”他们之间达成了怎样的协议我们不得⽽知，但可以肯定：腾讯的股票实际上分为了有表决权和⽆表决权的两种。可以认为马化腾和MIH在⼩范围内实施双重股权结构。这是马化腾能控制腾讯的根本原因。