南京财经大学2020-2021学年第一学期
金融系经济学试卷
一、名词解释（每题5分，共30分）
1、流动性陷阱 2、金汇兑本位制 3、中间业务 4、弱势有效市场 5、加权平均资本成本 6、剩余股利
二、简答题（每题8分，共40分）
1、简述商业银行的职能。
2、简述古典学派货币需求理论的现金交易说。 3、简述期货合约与期权合约的主要区别？ 4、WACC和APV法之间的主要差别是什么？ 5、利用优先股融资的优缺点是什么？
三、计算题（共50分，前两题各10分，后两题各15分）
1、天使投资公司今年年初有一投资项目，该投资项目的投资收益预计为0万元，决策层计划筹资4000万元，筹资来源如下：发行债券600万元，发行成本为12%；长期借款800万元，借款成本为11%；发行普通股1700万元，成本为16%；保留盈余900万元，成本为15.5%。试计算该项目的加权平均资本，并判断该项目是否可投资？
2、如果1-6个月的利率为5%，1年期的利率为10%，试计算6-12月期的远期利率？
3、假设你有一个投资组合，由A B C 三种证券组成，构成如下所示：
证券 A B C 贝塔系数 1.1 1.0 0.5 标准差 5% 20% 8% 比例 0.3 0.5 0.2 假设市场指数的标准差是18%，无风险报酬率为7%，风险溢价为5%，求： （1）投资组合的标准差
（2）假设资本资产定价模型成立，求组合的报酬率以及三种证券各自的报酬率。 4、假设法定存款准备金率为7%，现金余额为1000亿元，超额准备金率为3%，现金漏损率为20%，试求：
（1）总准备金是多少？（不考虑法定定期存款准备金） （2）货币供应量是多少？
四、论述题（共30分）
1、分析影响我国利率水平的宏观经济因素和外部因素，以及利率持续下降的原因？
2、简述资本市场的分类和特征，以及我国发展资本市场的重要性。
2020-2021学年第一学期 金融系经济学参
一、名词解释（每题5分，共30分）
1、流动性陷阱
【答案】流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说，指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们会认为这时利率不大可能再下降，或者说有价证券市场价格不大可能再上升只会跌落，人们不管有多少货币都愿意持有在手中，因此即使增加货币供应量，也不会使利率下降，这种情况被称为“流动偏好陷阱”。发生流动性陷阱时，货币无效。
2、金汇兑本位制
【答案】金汇兑本位制，又称虚金本位制，指国家并不铸造金铸币，也不允许公民自由铸造金铸币，而是将黄金存放在一个施行金币或金块本位制的国家，规定在本国以银行券作为流通货币，货币规定含金量，本币可以与外币自由兑换，从而间接实现与黄金的兑换。这种制度是一种附庸的货币制度，无法自主的保持本国货币稳定。
3、中间业务
【答案】中间业务有广义和狭义之分，广义的中间业务指一切不构成资产负债表内的业务；狭义的中间业务指商业银行在资产负债业务的基础上，不运用或不直接运用自己的资金，利用其在机构网点、设施、人才和信息上的独特优势，以中间人的身份为客户办理收付、汇兑、咨询和委托事项，并收取一定费用的业务。商业银行开展中间业务的作用包括：扩大商业银行的市场联系和市场份额；取得服务费收入；加快信息传播，提高信息技术的利用价值，并反过来促进信息技术的发展。
4、弱势有效市场
【答案】弱势有效市场假说认为，在弱势有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额、融资金额等。如果弱势有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。
5、加权平均资本成本
【答案】加权平均资本成本是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权
数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本，加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求收益率。
6、剩余股利
【答案】剩余股利是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。剩余股利的理论依据是MM理论股利无关论。该理论认为，在完全资本市场中，股份公司的股利与公司普通股每股市价无关，公司派发股利的高低不会对股东的财富产生实质性的影响，公司决策者不必考虑公司的股利分配方式，公司的股利将随公司投资、融资方案的制定而确定。因此，在完全资本市场条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。其优点在于：留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本机构，实现企业价值的长期最大化。不足点在于：如果完全遵照执行剩余股利，股利发放额就会每年随投资机会和盈利水平的波动而波动。剩余股利不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。
二、简答题（每题8分，共40分）
1、简述商业银行的职能。
【解析】商业银行是指专门从事货币存、贷和办理汇兑、结算业务的金融机构。商业银行是市场经济发展的产物，它是为适应市场经济发展和社会化大生产而形成的一种金融组织。商业银行的职能包括以下内容：
一、信用中介
信用中介职能是指商业银行通过负债业务，将社会上的各种闲散资金集中起来，又通过资产业务，将所集中起来的资金运用到国民经济各部门中去。商业银行通过充当资金供应者和资金需求者的中介，实现了资金的顺利融通，同时也形成了商业银行利润的重要来源。
二、支付中介
支付中介职能是指商业银行利用活期存款账户，为客户货币结算、货币收付、货币兑换和转移存款等业务活动。支付中介职能一方面有利于商业银行获得稳定而又廉价的资金来源，另一方面又为客户提供良好的支付服务，节约流通费用，增加生产成本的投入。
三、信用创造
信用创造是指商业银行利用其吸收活期存款的有利条件，通过发放贷款、从事投资业务而衍生出更多的存款，从而扩大货币供应量。商业银行的信用创造包括两层意思：一是指信用工具的创造，如银行券或存款货币；二是指信用量的创造。整个信用创造过程是央行和商业银行共同创造完成的。
四、传导
商业银行是调节经济运行和追求社会目标的传导渠道。 五、金融服务
金融服务是指商业银行在日常业务中利用自身的有利地位，以及在充当信用中介和支付中介的过程中所获得的大量信息，为客户提供金融服务。
2、简述古典学派货币需求理论的现金交易说。
【解析】美国经济学家费雪在其1911年出版的《货币购买力》一书中，提出了现金交易说。费雪十分重视货币的交易媒介功能，认为人们需要货币并不是需要货币本身，而是因为货币可以用来交换商品和劳务，以满足人们的欲望。因此，在一定时期内，社会的货币支出量与商品、劳务的交易量的货币总值一定相等。据此，他提出了著名的交易方程式：MVPT
式中：M表示流通中的货币数量；V表示货币流通速度；P表示一般物价水平；T表示商品和劳务交易总量。费雪认为，V是由制度因素决定的，而制度因素变化缓慢，因而可以视它为常数。T与产出水平保持一定的比例，大体上也是相对稳定的。因此只有P、M的关系是变化的，且P的变化取决于M的变化。 当把P视为给定的价格水平时，交易方程式转化为货币需求的函数：
Md该比例为
1PT V可见，在给定的价格水平下，所需要的名义货币量与总交易量有一定的比例关系，
1。 V3、简述期货合约与期权合约的主要区别？
【解析】
期货合约与期权合约的主要区别可以概括为：
一、交易标的物的不同
期权合约的标的物是买卖金融产品的权利；期货合约的标的物是金融产品的合约。
二、交易场所的不同
期权交易既可以在交易所内交易也可以在场外交易；而期货交易只能在交易所进行场内交易。
三、交易双方权利和义务的不同
对于金融期权合约，合约的买方具有履约的权利没有履约的义务，合约的卖方则必须承担其义务，而无要求买方履约的权利。对于期货合约，合约买卖双方对合约的责任和义务是对等的，都有要求对方履约的权利，具有强制性。
四、履约保证的不同
对于期权交易，合约卖方需要缴纳保证金，合约买方无需缴纳保证金。对于期货合约，合约的买卖双方都必须要缴纳保证金。
五、盈亏风险不一样
对于期权交易，期权买方的亏损是有限的，而盈利可能是无限的；期权卖方获得的盈利是有限的，而亏损是无限的。对于期货交易，交易双方的盈亏风险是对等的，一方的盈利是另一方的亏损。
4.WACC和APV法之间的主要差别是什么？。
【解析】两种方法的分子均使用了无杠杆现金流UCF。WACC法和APV比较类似，但是，APV法用权益资本成本R0折现现金流得到无杠杆项目的价值，然后加上负债的节税现值，得到有杠杆情况下的项目现值；WACC法则将UCF按Rwacc折现，而Rwacc低于R0。
因此，这两种方法都通过调整适用于无杠杆企业的基本NPV公式来反映财务杠杆所带来的收益。期中，APV法直接调整，它把税收连带效应的净现值作为单独的一项加上去；而WACC法则调整所采用的折现率，虽然很低，但是两者所得出的结论是一样的。
5.利用优先股融资的优缺点是什么？
【解析】所谓优先股，是与普通股相对应的一种股权形式，持有这种股份的股东在盈余分配和剩余财产分配上优先于普通的股东。但是，这种优先是有限度的，在通常情况下，优先股股东的表决权要收到或者被剥夺。
优先股综合了债券和普通股的优点，既无到期还本的压力，也不必担心股东控制权的分散。但这一种方式税后资金成本要高于负债的税后资金成本，且优先股股东虽然负担了相当比例的风险，却只能取得固定的报酬，所以发行效果上不如债券。
优先股融资的优点在于：首先，优先股筹资的资本属于权益资本，通常没有到期日，即使股息不能到期兑现也不会引发公司的破产，因而融资后不增加财务风险，反而使融资能力增强，可获得更大的负债额。其次，优先股股东一般没有投票权，不会使普通股股东收到威胁。第三，优先股的股息通常是固定的，在收益上升时期可为现有普通股股东“保存”大部分利润，具有一定的杠杆作用。
缺点在于：优先股融资的成本比债券高，这是由于股息是在税后交付的，不能冲抵税前利润。其次，有些优先股（累积优先股、参与优先股等）要求分享普通股的剩余所有权，稀释其每股收益。
三、计算题（共50分，前两题各10分，后两题各15）
1、天使投资公司今年年初有一投资项目，该投资项目的投资收益预计为0万元，决策层计划筹资4000万元，筹资来源如下：发行债券600万元，发行成本为12%；长期借款800万元，借款成本为11%；发行普通股1700万元，成本为16%；保留盈余900万元，成本为15.5%。试计算该项目的加权平均资本，并判断该项目是否可投资？
【解析】
该项目的加权平均资本成本为：
800600170090011%12%16%15.5%14.29% 4000400040004000
当投资额为4000万时，此方案的成本总额为：
400014.29%571.6
由于该项目的投资收入预计为0万元，大于投资成本571.6万元，所以该项目可行，可以进行投资。
2、如果1-6个月的利率为5%，1年期的利率为10%，试计算6-12月期的远期利率？
【解析】
设6-12个月期的远期利率为x，则有如下等式成立：
0.50.5110%(15%)(1x)
化简可得：
(1x)0.51.073
因此：x0.151
即6-12个月期的远期利率为15.1%。
3、假设你有一个投资组合，该组合由A B C 三种证券组成，其具体构成如下表所示：
证券 A B C 贝塔系数 1.1 1.0 0.5 标准差 5% 20% 8% 比例 0.3 0.5 0.2 假设市场指数的标准差是18%，无风险报酬率为7%，风险溢价为5%，试求： （1）投资组合的标准差 （2）假设资本资产定价模型成立，求组合的报酬率以及三种证券各自的报酬率。 【解析】
(1)该投资组合的标准差为：0.35%+0.520%0.28%0.131 (2)当资本资产定价模型成立时，该投资组合的贝塔系数为：
0.31.10.510.20.50.93
故，投资组合的报酬率为：
(12%7%)0.937%11.65%
证券A的报酬率为：
(12%7%)1.17%12.5%
证券B的报酬率为：
(12%7%)17%12%
证券C的报酬率为：
(12%7%)0.57%9.5%
4、假设法定存款准备金率为7%，现金余额为1000亿元，超额准备金率为3%，现金漏损率为20%，试求：
（1）总准备金是多少？（不考虑法定定期存款准备金）
（2）货币供应量是多少？ 【解析】 （1）由于现金漏损率为20%，现金余额为1000亿元，说明活期存款的20%漏出银行，
余额为1000亿元，因此活期存款为：100020%5000
总准备金为：5000×（7%+3%）=500（亿元）
（2）基础货币=流通中现金+存款准备金=1000+500=1500（亿元）
m(120%)(7%3%20%)4
因此，货币供应量为：1500×4=6000（亿元）
四、论述题（共30分）
1、分析影响我国利率水平的宏观经济因素和外部因素，以及利率持续下降的原因？
【解析】利率水平是一国宏观经济关注的重点，也是货币的重点。在我国，影响我国利率水平的宏观经济因素和外部因素主要包括以下几个方面：
一、资金的供求状况。虽然总体上利率受平均利润率决定作用，但是在某一时刻利润总量如何在借贷资本和职能资本家间分割，是有资金供求状况决定的。市场上借贷资金供不应求时，利率就会上升，供过于求时，利率则要下降。
二、物价的变动。物价变动主要变现为货币本身的升值与贬值，物价下跌，货币升值，物价上涨，货币贬值。在金融市场上，由于本息均有名义量表示，借贷双方在决定接受某一水平的名义利率时，都考虑到对未来物价预期变动的补偿，以防止自己因货币实际价值变动而发生亏损，所以，物价变动的幅度制约着利率水平的高低，物价水平越高，利率水平就越高。
三、国际利率水平。由于国际间资本流动日益快捷普遍，国际市场趋向一体化，国际利率水平及其趋势对一国国内的利率水平的确定有很大的影响作用，二者体现出一致的趋势。具体表现在两个方面：一是其他国家的利率对一国国内利率的影响；二是国际金融市场上的利率对一国国内利率的影响。欧洲货币规模的增大和范围的扩大，国际金融市场上竞争的加强也会降低国内利率水平或抑制国内利率上升的程度。
四、汇率。两个作用领域完全不同的经济杠杆间有较强的联动关系。利率的调整能引起汇率的变动。当银行降低利率时，金融市场上银根会放松，居民对外汇需求会增加，从而促使外汇行市上涨和本币汇率下跌。相应的，汇率的变动也会影响利率的变动。当外汇汇率上升，本币贬值时，国内居民对外汇的需求就会下跌，从而使得本币相对充裕，国内利率会稳中有降。反之则上升。
五、国家经济。在现代，世界各国都根据本国的经济状况和经济目标，通过银行指定的基准利率来影响市场利率，进而达到调节经济，实现其经济发展目
标的目的。利率成为国家对经济活动实行调节的重要工具。所以说，国家的经济是影响利率变化的一个重要因素。
影响利率水平变化的因素有很多，除了上面列举的以外，还包括利率管制、经济周期以及国际政治经济关系等。
从内部因素看：我国调整利率水平的因素主要是物价水平，同时考虑贷款水平、经济增长等因素。从1998年起，我国社会的消费需求和投资需求都表现出不足，经济增长需要寻找新的增长点。为了刺激社会的有效需求，人民银行连续七次降低利率水平。2003年以来，虽然我国的货币供应量、投资规模都表现出了较大的增长，但决定利率调整的最重要因素物价水平还处于低位，因此也不能提高利率水平。
从外部因素看：美国不断降低美元利率，使美元利率处于历史最低位，在美元降息的影响下，欧洲国家和亚洲周边国家的利率也不断降低。如果我国不降低利率，人民币的实际汇率水平就会上升，这将为人民币带来升值压力，因此利率水平需要降低。
2、简述资本市场的分类和特征，以及我国发展资本市场的重要性。
【解析】资本市场是指交易期限在一年以上的长期金融交易市场，其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。资本市场的特点表现在：融资期限长；融资的目的是主要解决长期投资性资金的需要；资金交易量大；流动性差、风险大、收益高这几个方面。按照市场工具划分，资本市场可以分为股票市场、债券市场和投资基金市场。
股票市场也称为权益市场，其组织结构可分为一级市场和二级市场。股票一级市场也称为发行市场，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票。股票二级市场也称为交易市场，是指投资者之间买卖已经发行股票的市场，二级市场可分为有组织的证券交易所和场外交易市场，但也出现了具有混合特征的第三和第四市场。
债券市场是发行和交易债券工具的市场，债券是投资者向、公司和金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺。债券市场也可以分为一级市场和二级市场，其一级市场和股票市场的区别在于债券的发行有发行合同和债券评级两个方面。同时，由于债券是有期限的，因而一级市场多了一个偿还环节。
投资基金是市场的一个新的资本组合形态，它本质上是股票、债券及其其他证券投资的机构化。投资基金是通过发行基金券，将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券和其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投
资制度。投资基金具有规模经营、分散投资、专家管理、服务专业化的特点。
当前阶段，发展我国的资本市场具有重要的意义。通过发行资本市场可以： 一、改善融资结构，扩大直接投资的比例。当前我国的融资结构十分不合理，国有企业的贷款占企业债务的80%以上，远高于国外。融资风险过度集中于银行和企业对银行间接融资的过分依赖，导致了风险的积累。同时在国民经济转型过程中，国有企业退出的巨大成本必然传递影响到银行，使银行的竞争能力下降。因此，资本市场的发展可以分散风险，为国有商业银行的改革和竞争力的提高提供有利条件。
二、提高货币的有效性。扩大资本市场的规模，优化资本市场的结构，增强市场交易主体的理性，加强货币市场与资本市场的相关性，建立与资本市场发展相适应的货币框架，可以有效地提高货币的有效性，改变传导机制不畅的局面，缩短从银行货币推出到中间目标和最终目标实现的时滞，提高央行货币的有效性，有利于改善我国目前面临的通货紧缩趋势。
三、有效配置资金，促进经济增长。只有在资本市场得到了合理有效的发展之后，资本市场的基本功能才能得到正常的发挥，更好的促进资本的形成并将其合理地分配于各个经济部门，并能有效地促进经济的发展。很明显我国的资本市场离有效资本配置的水平还相距甚远。目前我国内地两个交易所1000多家上市公司中，大多没有可持续增长的能力。连续2年或3年亏损的公司也越来越多。
四、有利于社会主义市场机制的改革。建立一个与经济发展水平相适应的资本市场本身是市场经济改革的重要组成部分，而且还可以有效地促进整个经济改革的进程，为一些改革中的困难提出配套方案。
