固定收益证券论文
固定收益证券的市场风险分析 郭晓红
20__27015
07金工（1）班
摘要：固定收益证券在中国的发展非常迅速，投资人对其市场风险的分析
日益重视，并通过多种手段来分析和防范市场风险。本文通过对固定收益证券
的市场风险进行存续期间和凸性分析，提出影响市场风险的因素，同时给出证
券投资的一些原则和方法。
关键字：固定收益证券；市场风险；存续期间；凸性 固定收益证券所面临的市场风险通常有：利率风险、信用风险、再投资风
险、赎回风险和流动性风险。在现今中国投资债券主要考虑的是利率风险、再
投资风险和流动性风险。其中利率风险又是其中最主要的风险，下面就固定收
益债券的利率风险来评价其市场风险。 一、利率风险的评价
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利率风险是指现金流的现值依赖于利率，并随其变化而变化。当市场利率
上升时，债券价格就会随之下跌，反之则反是。这就是所谓的利率风险，因利
率变动而造成固定收益价格变动的风险。如何评价固定收益证券的利率风险的
方法有许多种，这里运用比较常见的方法就是债券的存续期间和凸性来评价利
率风险。
所谓债券的存续期间简单地说就是债券的平均到期期限，由于存续期间的
长短可以代表债券价格对利率变动之敏感度大小，故为评价利率风险的一项有
利工具。
1.存续期间与利率风险 =
=∑=1/(1+)=1++ (1+)2+(+)/(1+)
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,可知债券
价格是各个期间的收益的现值总和，我们求P关于利率r的导数可得
(1+ (1+)=-
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，由此可看出，存续期间就是债券债券价格对利率微小变化的敏
感度。
2.影响存续期间的因素
eq\\o\\ac(○,1)债券的到期时间。其他条件不变，债券的到期日愈远，存续期间也随之
增加，但增加的幅度会递减。例如，有三种债券A、B、C，票面利率均为6%，
收益率也为 为无期限，则D(A)
=4.393%,D(B)=7.662%,D(C)=17.667%。
eq\\o\\ac(○,2)存续期间与息票利率之间的关系。其他条件不变，息票利率越高，存续
期间越短。当债券的息票利率越高，代表每期固定支付的利息越多，也就是投
资者回收成本的速度越快，所以存续期间会越短。 eq\\o\\ac(○,3)存续期间与到期收益率的关系。其他条件不变，到期收益率越高，存续
期间越短。债券的到期收益率越高，可代表持有债券至到期的报酬越高，此时
6%，但A为五年到期，B为十年到期，C
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即使利率有所变动，债券的收益率仍不致下跌太多，即拥有较少的利率风险。
3.凸性
我们在利用存续期间评价债券的利率风险时，主要是考虑较小变动的利率
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风险评价，当利率较大变动时，除考虑存续期间外，还应考虑债券的凸性。
债券凸性的计算：
eq\\o\\ac(○,1)债券价格绝对值得变动： ×+12×2/2×2+误差项
eq\\o\\ac(○,2)债券价格百分比的变动：
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(1)
=1/×/×+1/(2)×2/2×2+误差项/
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(2)
公式（1）等号右边第一项，即是（-1）价格存续期间，而第二项的
2/2
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,被称为价格凸性系数。公式（2）等号右边的第一项 1/×/，即为（-1）修正的存续期间，而第二项的1/(2)×2/2，
则被称为凸性系数。因此，可以看出存续期间其实只能代表部分的债券利率风
险，还要配合凸性系数才可更正确地评价债券的利率风险。
二、债券投资的基本原则 1.选择合适的投资对象
任何个人进行投资的目的都是要使投资收益最大化，但实际上风险与收益
问题同时存在的，与高收益相伴的是高风险，而收益低的债券其风险相对也较
低。在一个开放程度较高的市场
上，可供选择的投资对象总是一定的，不同的投资者之所以会作出不同的
选择，其主要原因在于各个投资者自身条件的不同。 2.分散投资原则
债券价格的影响因素既有系统性因素也有个别因素，虽然个人投资者不可
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能像专业的机构投资者那样使自己的投资充分分散化，但是也应该在自己力所
能及的范围内进行一些分散投
资。虽然这么做不可能完全消除个别风险，但是其效果还是要好于完全投
资于某一种债券。 3.理智投资原则
个人进行投资时应不受感情左右，在对各种债券进行细心比较，分析之后，
冷静而慎重地按自己的投资策略投资。在进行投资时，不要过多地受各种传言
的影响，因为在情绪冲动下进行投资，最容易导致失败。理智投资是建立在对
债券的客观认识上的，投资者应熟悉一些基本的债券知识和市场操作技巧。在
此基础上，通过分析比较后再采取行动。 4.合理比较收益率
个人进行债券投资的目的是获取较大的投资收益。个人投资者往往简单地
以票面利率作为衡量投资收益的标准，从而无法真正在不同债券之间进行比较。
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事实上，影响债券投资收益率
高低的因素有3项：即债券的票面利率，债券的持有期限和债券的购买价
格。三项因素中任何一项因素的变化都会对债券投资收益产生影响，所以进行
债券投资时应该综合分析三者，从而在不同债券收益率之间作出合理的比较。
5.剩余资金投资原则
个人投资要有稳定的、可用的资金来保证。资金有多少，资金从何处来，
这是个人投资者首先要考虑的问题。投资者不可看轻资金的问题，以为资金有
多少算多少；或者临时拼凑一些 2
金买进，等需要现金的时候就卖出。这些都是不正确的。个人在合理安排
消费的前提下，将剩余资金用于债券投资，不宜借投资。个人投资者必须在评
估个人资产和风险承受能力的基
础上，决定是否进行债券投资和用多少资金进行债券投资。
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三、债券投资技巧 1.梯子型投资法
这种方法的出发点是确保一定的流动性，并使各年的收效基本稳定。其操
作方法是均等地持有从长期到短期的各种债券，使债券不断保持一种梯子型的
期限结构。假定有从1年期到5年期的债券5种，投资者可将资金分为均等的
五份，使得每种债券均占投资总额的20%。当1年期债券到期收回本金后，再
按20%的比例买进一种5年期的债券。如此反复，这个投资者每年都有20%的债
券到期。
2.等级投资计划法
等级投资计划法适用于债券价格不断上下波动的短期过程。当投资者选定
一种债券作为投资对象时，每当债券价格下降一个幅度时就买进一定数量的债
券，每当债券价格上升一个幅
度时就卖出一定数量的债券，这个幅度可以是一个确定的百分比，也可以
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是一个确定的常数。只要债券价格处于上下不断的波动中，投资者就可以按照
事先拟定好的计划进行债券投资。 3.逐次等额买进摊平法
如果债券行情波动较大，而投资者不具备进行投资的充实时间或没有能力
准确地预测价格波动的各个转折点，在这种情况下可采用逐次等额买进摊平法。
当投资者确定投资于某种债
券后，可以先选择一个合适的投资时机，然后在该段时期内定量定期购买
债券而不考虑行情波动。运用这种方法，投资者每次投资都要严格控制购买的
数量，保证投资计划逐次等额进行。 4.杠铃型投资法
这种投资方法是将资金集中投资于债券的两个极端：为了保证债券的流动
性而投资于短期债券，为确保债券的收益性而持有长期债券，不买入中期债券。
投资者可根据自己的流动性要
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求确定长期和短期债券的持有比例。对流动性的要求提高，可增加短期债
券的持有比例；对流动性的要求降低，则减少短期债券的持有比例。
5.金字塔法
与逐次等额买进摊平法不同，金字塔法实际上是一种倍数买进摊平法。运
用金字塔法在债券价格上扬买进债券时，需每次减少买进的数量，以保证最初
按较低价买入的债券在购入的债 券总数中占有较大比重。 6.固定金额投资法
固定金额投资法是进行债券、股票投资搭配时的一种投资方法。其具体实
施过程是：将可用于投资的资金分为两部分，分别购买股票和债券，并将投资
于股票的金额固定在一个固定的 数目上。
7.固定比例投资法
固定比例投资法是由固定金额投资法演变而来的，两者的区别仅在于一个
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是固定比例，一个是固定金额。具体而言，在固定金额法下股票市值被在
一个固定金额左右波动，而在固
定比例法下股票与债券市值则总是维持着一个固定比例，只要股份变动使
固定比例发生变动，就应买进、卖出股票或债券，使两者总市值之比还原至固
定比例。
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