我国酒类上市公司的财务报表分析——以贵州茅台和五粮液为例我国酒类上市公司的财务报表分析——以
贵州茅台和五粮液为例
我国酒类上市公司
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?谭嵩/文
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现出了规模化,工业化,多元化格局. 壶造白酒.止主廑生重
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着我国的白酒市场,成为带动白酒行 坐戋亟主璺菱鱼
生豳t佐高端一白酒些盘一垦 内高端白酒乃至整个白酒行业的发展 都具有举足轻重的作用.本文拟对这 两窒吏金壬至【)【J生
务数据进行比率分析和比较分析,并 握鲎企些丝重些重
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一
,数据来源及分析方法
本义采用的数据来源于巨潮资 讯网和上海证券交易所网站.贵州茅 台和血粮液两家f市公司2008年至
2010年年的年报均被会计师事务 所出具了标准的无保留意见的审计 结果,数据具有可信度.本文采用比 率分析法,比较分析法,趋势分析法 等财务报表分析方法,对两家上m公 司的偿债能力(包括长期和短期),营 运能力,盈利能/,J和发展能力等方面 的财务状况进行分析.
二,两家上市公司的财务状况 对比分析
(一)偿债能力分析
以贵州茅
偿债能力主要是衡量企业偿还 到期债务的能力.偿债能力分析可以 揭示企业的财务风险,主要包括短期 偿债能力分析和长期偿债能力分析. 短期偿债能力可以通过流动比率,速 动比率,现金比率等指标来衡量.长 期偿债能力主要通过资产负债率来 衡量.表1列示了两家公司的长短期 偿债能力指标.
1.短期偿债能力分析.流动比率 反映每一元的流动负债由多少元的 流动资产来保障,根据经验,流动比 率保持在2左右比较合适.速动比率 是流动资产减去存货后与流动负债 的比率,速动比率一般保持在1左右 比较合适.通过表1数据可以看出, 贵州茅台和五粮液二年的流动比率
和速动比率都保持在合理偏高的水 平上,说明两家公司的流动性非常 好,其短期偿债能力比较高.现金比 率反映的是每一元的流动负债由多 少厄的现金和交易性金融资产来保 障.通过表l数据可以看出,贵州茅 台和五粮液的现金比率都大于1,说 明现金和交易性金融资产作为流动 资产中流动性最高的资产,对一年内 到期的流动负债的偿还提供了很好 的保障.总体来看,两家公司三年的 数据都显示它们短期偿债能力较强. 2.长期偿债能力分析.资产负债 率反映了企业总资产中有多大比重 是通过举债经营得到的.其比重越 高,说明其财务风险越大,长期来看 偿还债务的能力越低.通过表1数据 可以看出,贵州茅台连续三年的资产 负债率基本保持稳定且在较低的水 平上,说明了其在财务上比较保 守,稳健,谨慎.而五粮液公司的资产 负债率三年中连续提高,说明其越来 越多地运用负债这种融资方式.两家 公司的总体负债比率基本上在合理 的范围内,说明两家公司的长期偿债 能力还是不错的.
(二)营运能力分析
营运能力又称资产管理能力,主 要是衡量企业对资源的利用效率和
对资产管理的能力.通过营运能力的 分析可以揭示企业资产的运营效率 和经营管理水平.企业的资金周转状 况与供,产,销等经营活动的各个环 节都密切相关,只有管理好与经营活 动密切相关的各个环节,才能更好地 表1贵州茅台和五粮液偿债能力指标比较 2008年2009,一2010证
财务指标
贵州茅台五粮液贵卅l茅台?粮液贵州茅台五粮液
流动比率2.884-283.O62l22.208
速动比率2153272241.572.1O1.
现金比牢】.9O2.911.9ll211皇3l38 资产负债率26.98%l5.】2%25%30.07%27.5】%35.95%
CommercialAccounting2011?10?3O期 C鼻I财务分~屺/1AIWUFENxIl煳,,万 提高资产周转的效率.可以通过应收 账款周转率,应收账款周转天数,存 货周转率,存货周转天数,流动资产 周转率,总资产周转率这六个指标来 衡量企业的营运能力.表2列示了两 家公司的营运能力指标.
应收账款周转率反映了应收账
款在一个会计年度内的周转次数,应 收账款周转天数反映了一次应收账 款周转所需要的时间.周转率越高, 周转天数越低,说明企业回收应收账 款的速度越快,坏账发生的可能性就 越低,资产的利用效率就越高.通过
表2数据可以看出,贵州茅台和五粮 液的应收账款周转率虽有波动但总 体上保持逐年下降的趋势.说明两家 公司在过去的三年中应收账款周转 情况越来越不理想,因此企业应该采 用更好的信用和收账,加快 应收账款的回收速度,提高应收账款 的管理效率和周转能力.
存货周转率反映了存货在一个 会计年度内的周转次数,存货周转天 数反映r存货周转一次所需要的时 间.周转率越高,周转天数越低,说明 企业存货周转的速度越快,资金在存 货上占用的时问越少,存货的流动性 高意味着存货的利用效率高.通过表 2数据可以看出,贵州茅台和五粮液 的存货周转率逐年下降,同时存货周 转天数逐年上升.说明两家公司在过 去的三年中存货周转情况不理想.所 以企业应加强存货的管理,采取更好 的销售策略,加快存货的周转速度. 从表2可以看出,流动资产周转 率和总资产周转率这两个反映流动 资产和总资产在一年中周转次数的 指标,在三年中的变化趋势与前两个 指标是一致的.所以贵州茅台和五粮 液这两家公司都要加强资金的运营 管理效率,不断提高各种流动资产和 其他资产的周转速度.
从横向比较上来看,贵州茅台的 应收账款周转率明显高于五粮液,而 存货的周转率却低于五粮液.这说明 在应收账款的管理上,前者比后者有 更高的管理水平和管理效率.但在存 货的管理效率上,五粮液比贵州茅台 更好.总体来说,五粮液的资产管理 效率和营运能力比贵州茅台略胜一 筹,但二者差距不大.
(三)盈利能力分析
盈利能力是指企业获取利润的 能力,不仅关系到投资者的投资收 益,而且关系到企业债权人的利益保 障程度.可以从销售毛利率,销售净 利率,净资产收益率,每股收益这四 个财务比率来反映盈利能力.表3列 示了两家公司盈利能力指标. 从表3数据可以看出,贵州茅台 和五粮液的毛利率非常高,这与高端 白酒销售价格高且最近几年市场价 格不断上涨有关.贵州茅台连续三年 的毛利率均保持在90%以卜,说明其 利用销售收入获利的能力非常强,也 证明了它在高端白酒行业中的龙头 地位.虽然五粮液的毛利率较贵州茅 台偏低,但其依然连续!年保持在 50%以J-并有连续上升的趋势,说明 其获利能力也是非常强的. 总体来说,贵州茅台的销售净利
率,净资产收益率和每股收益在各午 都明显甚至远远高于五粮液,这说明 虽然二者都是高端白酒行业的龙头 企业,但前者的获利能力还是明显高 于后者.但从纵向上来看,贵州茅台 的销售净利率和净资产收益率在过 去三年中有所下降,相比之下,五粮 液却一直稳步提高.说明五粮液具有 良好的发展潜力和获利能力的上升 空间.
(四)发展能力分析
发展能力也称成长能力,是指企 业在从事经营活动过程中所表现出 的增长能力,如规模的扩大,盈利的 持续增长,市场竞争力的增强等.可 以用主营业务收入增长率,净利润增 长率,总资产增长率,净资产增长率 四个指标来反映发展能力.下页表4 列示了两家公司的发展能力指标. 从表4数据可以看出,贵州茅台 销售收入的增长速度明显不如五粮 液.这说明五粮液的市场竞争能力和 发展空问已对贵州茅台构成了巨大 的威胁.所以贵州茅台应当在扩大销 售,提高市场竞争力方面多做努力. 另外,贵州茅台的净利润,总资产,净 衷2贵州茅台和五粮液营运能力指标比较 2008n2oo9年2O10年
财务指标
贵卅I茅台五微液贵州茅台五粮液贵州茅台五粮液
应收账款周转率(次)46.7ll3.953I838.7237.037.37 成收账款周转天数77125811l3l41.279.7248_82 存货周转率(次)3.044.O92.6540l2-383. 存货周转天数l183688lOl36.0l.82l56.1192.56 流动资产周转率(次)O.821.040.691.0l0.650.90 r
总资产周转牢(次)O.63O.630540.65O.5IO.63 表3贵州茅台和五粮液盈利能力指标比较
20082009l:2010年
财务指标
贵州茅台粮液贵州茅台粮液贵州茅台五粮液
销售毛利率903O%5439%90.17%65_31%90.95%68.71% 销售净利率46.10%22.82%44.60%29.16%4342%28.28% 净资产收箍率33.79%l7.29%33.55%74.95%30.9l%26.68% 每股收益(兀)4O30.484570.865.351.16
CommercialAccounting2011?10?30期
企业直接融
l:—........一
缝提要:
欠
灾新通追
?谭瑶瑶/文
超短期融资券
当前企业通过银行间市场获取高效,及时和低成本短期直接融
资的需求日益迫切.在此情况下.不断加强对国外成熟市场的研究,结合我 了企业发行超短期融资券应注意的问题
按照融资优序理论,企业融资应
首选内源融资,然后考虑外源融资,
其中又以债务融资优先,最后才选择
股权融资.这种融资优序已经在西方
发达国家得到了普遍的验证.然而我
国企业股权融资偏好明显,为实现企
业的良性发展,有必要对其融资结构
进行优化.在大力发展债券市场的今
天,企业对于债务融资的需求不断增
加,这其中银行问债券市场保持了较
快的发展速度,成为最主要的企业直
接债务融资渠道.中国银行间市场交
易商协会不断推出创新型产品如超
短期融资券,私募债券,信用风险缓
释工具等,以解决企业的融资问题,
表4贵州茅台和五粮液发展能力指标比较 2008{l2009?i20l0l_三
财务指标
贵州茅台矗粮液贵卅『茅台五粮液贵州茅台五粮液 主营业务收人增长率l3.88%8.25%l7.33%40.29%20.30%39.%
净利}fij增长率34,22%23.27%l3,5O%79,20%17,J3%35.46%
f总资产增长率50l3l%16.63%25.49%54.48%29.43%37.53%
l净资产增长率35.56%1901%28.65%27.27%27.I9%26.80%
资产的增速在不断的减缓,增长率存
在着下降的趋势,但五粮液的增长却
是动力十足,逐年上升.虽然受金融
危仉影响,各增长率在各午涨跌互
现,存在波动,但总体上来说两家公
司的主营业务收入,净利润,总资产,
净资产都保持了很好的增长.这说明
随着社会消费能力的持续提高,高端 白酒行业依然保持着持续,良好,向 上的发展态势.
三,结论与建议
通过以上分析可以发现,贵州茅 台和五粮液两家_卜市公司的长短期 偿债能力都很好,财务风险较低.但 是也要注意到,过高的现金比率意味 着企业拥有过多的流动性高但盈利 能力低的现金和金融资产,企业没有 高效率地运用这些流动资产去获得 收益.因此,两家企业可以更好地加 强对货币资金和金融资产的理财与 投资规划,在保障流动性和短期偿债 能力的同时,获得更多的收益. 贵卅I茅台的应收账款周转率明显 高于五粮液,而存货的周转率却低于 五粮液,说明这两家公司都要加强相 应资产的运营管理效率,不断提高各 种资产的周转速度,增强营运能力. 就获利能力而盲,贵州茅台的各 项获利能力指标明显高于五粮液,但 是五粮液有着良好的增长潜力和上 CommercialAccounting2011?10?30期 升空间,贵州茅台要保持高端白酒市 场的领先地位还需要不断地改进其 经营状况,提高盈利能力,防止被竞 争对手超越.
就目前发展现状而言,高端白酒
在白酒市场中依然保持着持续,良 好,向上的发展态势,这与社会消费 能力提高和高端白酒价格上涨有很 大的关系.但通过分析可以发现,同 为高端白酒市场的龙头企业,贵州茅 台的财务状况和获利能力均优于五 粮液.但五粮液的市场竞争能力和发 展空间已对贵州茅台构成了很大的 威胁.因此,两家公司都应该以市场 为导向,全面提高产品质量,增强盈 利能力和企业的综合竞争力,以期获 得企业持续的增长,不断获得新的竞 争优势,取得更好的战略地位. (作者单位:淮南师范学院经济与 管理系)
责任编辑云帅
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