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２０００年２月１９日，长期受冷落的中 国Ｂ股市场猛地吸引了焱多投资者的目 光。宣布允许境内居民以合法持 有的外汇开立Ｂ股账户，交易Ｂ股股票。 这是继Ｂ股交易印花税、取消Ｂ股发行中 的所有制、允许Ｂ股公司的法人股流 通以及允许Ｂ公司增发新股等改革措施 来，为发展中国Ｂ股市场推出的又一重 大举措。它对于整个资本市场和金融机构 影响。 和长期发展。从长远看，由于Ａ、Ｂ股所代 表的股权及其背后的经济内涵的一致性， ｃ１）有利于恢复和发挥Ｂ股市场的融 资功能。由于绝大多数境外投资者看淡Ｂ 股市场，Ｂ股市场缺乏相应的资金来源， 直接导致Ｂ股市场交易低迷，股价长期处 于低位，Ｂ股一级市场难 扩容，上市Ｂ 在实现人民币资本项目下自由兑换的过 程中，二者将走向合并。这需要以两个市 场的共同发展为基础。但目前，Ｂ股市场 韵发展相对 足，尤其是Ｂ股市场价格只 有同股同权的Ａ股市场价格的一分之 到三分之一，高速成长的Ａ股市场与逐渐 萎缩的Ｂ股市场形成了巨大的反差；再加 上前几年部分国内机构和个人通过各种 渠道介ＡＢ股市场，增大了市场的投机 性。通过开放Ｂ股市场，使国内外汇存款 股公司的配股计划也纷纷流产，这意味着 Ｂ股市场几乎丧失了融资功能。此次对境 内居民开放Ｂ股市场，国内大量的居民外 而言，对于上市公司和广大投资者而言． 既是巨大的机遇也是严峻的挑战。本文｛ｌ置 汇存款无疑是Ｂ股市场强大的资金后备， 增量资金的进Ａ将推进Ｂ股市场行情的 就开放Ｂ股市场的效应作一分析．并提出 因应挑战的对策。 Ｉ ＝ 置墨璺曼！璺蔓墨曼置墨！蔓蔓 Ｂ股市场，既可以激活市场交 回升，外资也会回流，从而为一级市场发 台法地进Ａ 行Ｂ股及目前已上市Ｂ股公司再融资提 供宽松的资金环境，有利于改善上市公司 易，促使Ｂ股的价值回归（即股价向Ａ股 市场靠拢），还有利于Ｂ股市场形成理性 Ｉ量煎 内证券市场发行的以人民币标明面值、以 外币交易并在境内证券交易所上市的股 票，也称为境内上市外资股。目前，上交所 － Ｂ股是指国内的股份有限公司在国 质量，真正扫除制约Ｂ股市场融资机制的 障碍。 （２）有利于促进Ｂ股市场的持续发 展，促成我国证券市场走向统一。长期以 来，我国证券市场人为地分割成Ａ股市场 和Ｂ股市场。这极易引发同股不同价．同 投资和台理投机行为，为Ａ、Ｂ股市场的平 稳台并创造良好的条件。 （３）有利于加快我国证券市场与国际 的接轨。随着加ＡＷＴＯ进程已指日可 待，中国证券市场的国际化是必然的趋 势。但是，我国的证券市场仅有十年的历 史，而且一直是在的保护下发展的， Ｂ股交易结算币种为美元，漂交所Ｂ股结 算币种为港币。因此．开放Ｂ股市场，将对 我国的证券市场和外汇市场产生不同的 股不同权的现象，不利于证券市场的稳定 维普资讯 http://www.cqvip.com
还不具有足够的抵抗风险的能力。而Ｂ股 市场正好可以充当连接国内、国际资本市 场的纽带。允许境内居民投资Ｂ股市场， 让国内投资者、券商、中赍机构等拥有参 与国际证券市场运作的机会，可以培养国 内投资者的理性投资理念，旱日熟悉国际 惯例．实为我国证券市场走向国际化提供 于增加手续费收＾，改变自于Ｂ股市场交 投清淡造成的佣金收人不佳的局面．另一 方面，有利于提高市盈率水平，而发，厅市 盈率的进一步提高，既激发券商承销Ｂ股 的积极性，增加券商的承销收人，也为证 券交易所提高上市费用拓展了空间。 再次，Ｂ股公司的发行将因为成功上市及 二级市场活跃而享受广告效应．提高其市 场 名度，最后，有利于Ｂ股上市公司研 本公司的市场价值．特别是促使绩优Ｂ 股公司的价值在市场上进一步得到体现。 由于投资者主体中将包括境内居民， 他们更贴近市场．相对境外投资者更易了 解、掌握公司状况和市场背景，市场监督 力度增大。这需要Ｂ股上市公司提高其管 理效率，规范财务制度，加强其信息披露 的连续性和规范性。 一、－Ｘ＂ｔＢ ｔ●●甘毫＾ｔ● ＿．Ｉ■ 对商业银行来讲，由于所有为证券经 营机构开立Ｂ股保证金账户的境内商业 实战操作的练兵场所。 同时要注意到的是．由于Ｂ股市场长 期低迷，增量资金的大举＾市极可能出现 价格泡沫，甚至引来国内国际职业炒家的 炒作．这需要监管力度的加强。 银｝亍均可办理Ｂ股交易项下证券经营机 构总分机支构之间外汇资金的收付业务． 这将使银行的资金汇划、资金结算业务范 围得到扩展，也利于银行笼络机构客户． 增加存款。另一方面，外汇只能在同一家 目前，国内本外币存款利差选１．５个 百分点，而国际市场外币利率又高出国内 外币存款利率。这种利差的存在会导致资 本 逃。据统计．２００１年１月底，我国居民 外汇储蓄存款余额达７４９ ３亿元。允许这 部持资金进＾资本市场，既可以转化国内 巨额的外汇储备，充分发挥外汇储备的实 际经济功能．又为国内外汇开辟了一个新 银行内划辖，银行不用担心外汇存款的流 失。加之客户进行Ｂ股交易时要把定期存 首先，为境内投资者提供新的投资渠 道。如前所迷，目前境内居民手中持有巨 额的外 存款，除投资于全国个人外 市 场外，只能以各种方式到国外寻求投资渠 道。这无疑造成我国外汇的流失．而且由 于缺乏对国外市场的了解，投资者承受了 巨大的风险。投资Ｂ股市场，是为国内外 汇开辟的新投资渠道．可以使投资者在比 较熟悉的市场、环境中投资操作，降 低内险。 款转化为活期存款．这种存款结构的调整 也节省了银行的利息开支。目前，银行存 外币的定期利差不到１％，而活期利差在 ３％左右．这将给商业银 带来可观的收 益。 应该注意到的是．Ｂ股市场的交易机 的投资粱道，减少资本外逃，从而减轻人 民币贬值的压力。 制将参照国际惯例进行操作，这对于长期 只做国内业务的金融中赍机构无疑是个 全新的挑战。尽快了解和熟悉国际证券市 场运行规则，完善Ｂ股市场交易机制．健 但是．在我国外汇体系不完善的 环境下，开放Ｂ股市场带给外汇市场更多 的将是挑战。Ｂ股市场对内资开放，将引起 对外汇需求的增大。如果监管不力，很可 能造成外汇资源配置的劣化以至外汇市 场的失控、混乱。其中，最明显的是炒外汇 现象可能加剧以及因降息而平淡的外汇 黑市可能会死灰复燃。这需要外 管理部 门加大监管的力度，推出相差措施以 稳定外汇市场 其次，有利于提高投资收益。国内投 资者一直是在以各种迂回的方式参与Ｂ 股市场，交易费用很高。此次出台，使 国内外汇资金进人Ｂ股市场台法化和直 接化，相应地可以节约交易费用．投资收 全代理网络，发布即时行情，规范经营和 经纪行为，将是金融中介机构需要加强的 方面。 Ｂ股市场也蕴含 墨 垂塞曼星空墨生里 主叠蔓煎蔓 益率有望得到提高。同时，● 着巨大获利机会。目前．Ａ股平均市盈奉 允许境内外汇资金进人Ｂ股市场，Ｂ 为４４倍，而Ｂ股平均市盈率仅１１倍左 右。Ａ、Ｂ股巨大的投资差价对Ｂ股的持续 上扬开拓了广阔的空间。 再次．有利于培养理性投资理念，提 高证券投资的能力。由于Ｂ股市场有极具 理性投资理念的境外投资者的参与，通过 在同一证券市场上相互较量．境内投资者 股上市公司将普遍受益。首先，市场参与 者的增加和新资金的加人．将扭转Ｂ股发 行的配股的尴尬局面，尤其有利于Ａ、Ｂ股 并存的上市公司的再融资活动。因为Ｂ股 市场的活跃将促成上市公司再融资渠道 的顺畅，避免园Ｂ股市场的配股失败影响 Ａ股的融资行为，其次，有利于降低筹资 成本。目前，由于Ｂ股市场的低迷，Ｂ股上 市公司难以筹集到生产和发展所需的外 汇资金，不得不以向国际商业金融机构贷 款等方式筹资，成本很高，还要承受巨大 的外汇风险。Ｂ股市场的发展．有利于上市 公司方便、迅速地筹集到所需外汇资金， 二、膏ｔＢ ｔ审●甘＾■▲■．｜ 盏冀蔓 目前，允许介＾Ｂ股市场运作的金融 由介机构主要是证券交易所、券商和商业 银行。 将直接体会到真正的理性投资，自觉学习 和提高自身的证券投资能力。 当然，薮们也应该看到，Ｂ股市场对境 内投资者来讲是陌生的，它的交易规则、 投资环境等与Ａ股市场存在相当的差异。 若在不了解的情况下盲然进＾，将会增大 风险。 对于券商、证券交易所而言，Ｂ股市场 向境内投资者开放．引Ａ新的投资主体， 为券商抢占市场份额、壮大客户群、增强 竞争力创造了新机遇。而且，Ｂ股市场的流 动性得到增强，人气将趋于活跃，一方面， 可 增加市场成交量，提高换手奉，有利 ●
