经典_金融学教案

第一章 导言

一、货币银行学的研究对象

从最宽泛的意义上说，货币银行学的研究对象是金融体系的运行及其与实际经济之间的关系。其中最重要的研究对象是作为金融体系血液的货币和作为金融体系主动脉的银行。 1、为什么要研究货币

（1）货币数量影响就业和产出； （2）货币数量影响通货膨胀； （3）货币数量影响金融市场；

（4）货币是实施宏观的两大基本手段之一。 2、为什么要研究银行

（1）银行在资金分配方面有着支配性影响。 A、中国企业融资结构表（新增融资）

资料来源：《中国金融展望》1999 从中可知，虽然直接融资在增加,间接融资在下降，但以银行融资为主的间接融资仍处于主导地位。

B、美国1970——1985年非金融企业外部资金来源： 金融机构贷款：61.9%；债券（包括商业票据）：29.8%；股票：2.1%。 B、美国1970——1985年非金融企业外部资金来源： 金融机构贷款：61.9%；债券（包括商业票据）：29.8%；股票：2.1%。

同一时期内，其他发达国家中，证券融资均不足1/3，而银行融资达55%——70%，只有加拿大的证券融资达50%。

银行的主要作用是较好地处理金融市场信息不对称问题，由此银行则较好地充当了中介的作用。

（2）银行的行为会影响到货币的总量 （3）银行为整个经济提供支付网络 （4）银行是金融机构创新的发动机 二、内容安排，内容共分三部分：

1、基本概念：货币与货币制度；利息和利息率；风险和收益。

2、金融体系：金融体系概念；商业银行的业务；对商业银行的监管；银行。 3、货币理论与：货币需求；货币供给；利率理论；通货膨胀；货币；发展中国家的金融抑制与金融深化。

第二章 货币与货币制度

一、货币的含义：

定义：在购买商品或劳务或在清偿债务过程中能被普遍接受的任何物品。该定义体现它的交换媒介职能。

1、现金：现钞和硬币。

现金是交易媒介，但可开支票的存款（支票存款），信用卡账户余额等也可作为交易媒介。其实各种资产都具有一定的货币性，可以在一定条件下转化为货币。因此，货币包括现金，但又不仅仅是现金。

2、财富：财富的概念广于货币。货币是财富的持有形式之一，是一种财富。 3、收入：是一个流量，相对于一段时间而言。其他如储蓄，国民生产总值。 货币：是一个存量，相对于一个时间点而言，是在每一个时间都可以定义的量。 一定数量的货币支持成倍的收入，该倍数的大小取决于货币的流通速度。 二、货币的职能：

1、交易媒介：物物交换需要满足需求的双重巧合，交易费用高；货币的出现大大减少了交易成本，是一种重要的制度创新。

交易成本的降低促进了分工，从而有助于提高生产效率，促进人类进步。 2、价值尺度：记账单位，即unitofaccount。 3、价值贮藏：是一种财富的持有形式。

优点：有极高的流动性（一种资产转化为交易媒介的容易和快慢程度，即资产变现的难易程度）。

缺点：货币无收益，名义收益率（以货币度量的收益率）为0；实际收益率（以实物度量的收益率）则可能为负（如通货膨胀时）。 三、货币形式的演化：

1、商品货币：同时具有商品和货币双重属性。

实物货币：如牛，羊，貂皮，象牙，石头，贝壳，丝绸等。 金属货币：如金，银，铜等贵金属。 金，银作为货币的优越性：

1）易标准化，2）易分割，3）易携带，4）易保存，5）稀缺性。 2、代用货币：

可兑换成金属货币的纸币。 优点：

1）较金属货币更易携带和保管， 2）印刷成本低于铸造成本， 3）可避免自然磨损和人为破坏。

3、信用货币：完全建立在人们的信用之上，本身没有什么价值，与金属货币也无必然联系，人们接受仅仅是因为他们预期他人也会接受它。这种信用建立在国家信用的基础之上。

优点：货币供给有弹性。金本位崩溃是由于黄金可开采量是一个完全的外生变量，是和银行无法控制的，违背了弹性发行原理，无法根据实际情况来控制，这是商品货币和代用货币的缺点。

信用货币的缺点：掌握了发行货币的权利，就可能滥用这一权利，于是常常导致通货膨胀。

四、现代社会中的支付方式： 1、现金支付：（普通）对大量小额的交易。 缺点：现金容易被偷窃，携带运送不方便。 2、支票（见票即付的债务凭证）：（注：真正包括在货币定义中的是个人或单位在其支票帐户上的存款余额，而非支票本身） 缺点：支票处理需要费用，有时滞。 3、信用卡：

传统的信用卡：先消费后付款，是消费信贷形式。

借记卡：是一种转账卡，不提供信用。但具有一定的透支额度。 4、电子资金转账系统：

高速、便捷、以前主要用于银行之间的资金清算，现用于人们的日常生活如网上银行，信用卡。

五、货币层次的划分：

3、美国：见教材29页

第二节 货币制度

一、货币制度的内容： 1、货币材料

本位货币的材料是什么，就称该货币制度为什么本位；（本位货币，又称主币，是指国家法律规定的标准货币，具有无限法偿能力，即以该种货币进行的支付，无论数额多大，无论是何种性质的支付，对方均不得拒绝接受。

与之相对的是辅币，辅币只具有有限的法偿能力，它是小额的起补充作用的货币。） 现在的货币制度被称为不对兑现纸币本位。

2、货币单位：本位货币的最小单位为基本货币单位，如美元，英镑，法朗。 辅币单位：如1英镑=20先令=240便士=100新便士

货币铸造

(1）自由铸造：任何公民都有权利把法律确定的货币金属送到国家铸币厂铸成货币，或把货币熔化成金属，即把铸币和金属自由转化。 优点：

使得铸币供给有一个自发调节过程，使货币的名义价值和实际价值相符。

（2）垄断铸造：铸币全国家垄断。此时有不足值货币，即名义价值〉实际价值。 纸币的发行准备制度：

（1）以黄金或外汇作准备的发行 （2）无准备发行

4、货币的对外关系：能否自由兑换，汇率如何确定等。

我国目前经常项目下货币可以自由兑换，资本项目下不可自由兑换。 二、货币制度的类型：

1、银本位：中世纪（西罗马帝国灭亡——文艺复兴），以白银作为标准币材，白银适应了当时小额交易的需要。 缺点：

（1）白银价值较低，不适宜作大额交易。 （2）白银价格不稳定。 2、金银复本位：（16C——18C）

优点：币材充足，可以满足贸易规模不断扩大的需求，且金币和银币之间具有互补性。 缺点：破坏了货币的统一性，排他性的特点，这是一种不稳定的货币制度。 金银复本位有三种类型：

1）平行本位：即金银币平等，同时都是本位币，都可以自由铸造和融化，自由地输出入国境，金银币的交易比率由市场决定，国家没有法律规定。

问题：由于任一商品都拥有两个价格，且这两个价格比例不断随金银比价波动，造成价格混乱，给交易带来了很多麻烦。

2）双本位：金银币价格比例由法律强制固定下来。

问题：格雷欣（英国财务大臣）提出“劣币驱逐良币”规律，又称格雷欣法则——在法律上低估的货币（即市场价值大于法定价值的货币，即良币），必然被人们收藏，熔化或输出国外；而法律上高估的货币（法定价值大于实际市场价值的货币，即劣币）会独占市场。

这表明，货币会违背优胜劣汰的市场竞争法则。 3）跛行本位：

金币和银币都为本位货币，且保持固定比价，但是金币可以自由铸造，银币不可自由铸造，且银币不具有无限法偿能力，实际上已沦为辅币。是向金本位的一种过渡形式。 3、金本位制：

1816年英国最先宣布，在1821年正式开始，黄金时代为1821——1914年，1880年普遍确立。出现过三种形式： 1）金币本位（或古典金本位）：是纯粹金币本位，有三大特点：自由铸造；自由兑换；自由输出入国境。 2）金块本位：

金币不在流通，黄金和纸币不再自由兑换（例如，要达到一定的限额才能兑换），两次世界大战之间的英国和法国实行过这种金本位。这些国家黄金储备不够，不足以支持自由兑换。

3）金汇兑本位：不铸造金币，市场上也不流通金币，本币不可兑换为黄金，但本币可

以以固定汇率兑换成某一实行金币或金块本位的国家的货币，并在该国兑换黄金。纸币与黄金之间的关系进一步弱化。

在两次世界大战之间，除美国（金本位）和英、法国（金块本位）之外的大部分资本主义国家都实行金汇兑本位；二战之后的布雷顿森林体系也可以看作是一种特殊的金汇兑本位。

4、不兑换纸币本位：以不能兑现的纸币作为本位货币。 基本特征是：

1）纸币由国家垄断发行，具有无限法偿能力；

2）纸币不代表任何金属货币，不能以固定比例兑换黄金等贵重金属。 作业题：教材第50页1题；2题；3题；5题。

第三章 利息和利息率

一、利息的本质

1、资金时间价值的补偿跨时交易 2、牺牲流动性的补偿 3、违约风险补偿

4、通货膨胀的补偿 二、利率的种类

1、按计息的时间分：年利率；月利率；日利率(拆息业务)（常用于银行之间的业务往来） 2、按计息的方式分：单利；复利。

例：月利率是1%时的有效年利率：

3、实际利率与名义利率

(事后实际利率)

第二节终值和现值

一、终值

第三节 利率的确切度量：到期收益率

一、债务工具的种类：

1、普通贷款：债券到期时一次性还本付息 3、息票债券：

按票面价格出售叫“平价出售”；高于票面价出售叫“溢价出售”；低于票面价格出售叫“折价出售”。

4、永久债券：只按期收取利息，债券永不到期。 5、折扣债券（零息债券） 二、到期收益率

到期收益率：实际上是使得债务工具未来现金流的现值恰好等于今天价格的贴现率。

1、普通贷款的到期收益率：

r——银行的到期收益率。 2、分期等额还款的贷款：

3、息票债券

当息票销售价格等于票面价格时到期收益率等于票面利率； 息票的销售价格越高到期收益率就越低，反之亦然。 4、永久债券

5、折扣债券

三、到期收益率高低的决定因素：

1、P——购买的价格越高收益率越低，反之亦然。

第四节 债券回报的度量：持有期收益率

一、收益率计算公式：

1、一般公式（以息票债券为例）

2、如果持有一期：

二、信用工具的价格确定：

r——应得收益率

r=无风险利率+风险补贴 推论：

1）当市场利率上升即应得收益率上升时，价格就会下降。 由于利率波动而引起的价格变动风险我们叫：利率风险 推论：

1）当市场利率上升即应得收益率上升时，价格就会下降。 由于利率波动而引起的价格变动风险我们叫：利率风险

2）信用工具的期限越长，它的价格受利率波动的影响也就越大，利率风险也就越大。 三、关于持有期收益率的几个结论；

1、若将债券一直持有至到期日，则持有期收益率等于到期收益率，否则，二者一般不相等。

2、市场利率上升，债券价格将下降，债券持有期收益将下降，甚至可能出现负值，所以，利率上升对于债券持有者是不利的。

3、长期债券的价格比短期债券的价格对利率变动更敏感，所以长期债券的持有期收益率波动性更大。

换言之，投资长期债券的风险比短期债券大。 关键概念：

现值到期收益率持有期收益率 作业：

一、教材73页：1、2、5、8、题 二、证明题：

证明：如果息票债券的售价等于其面值，则该债券的到期收益率等于其票面利率；

如果息票债券的售价高于其面值，则该债券到期收益率低于其票面利率；

第四章 风险和收益

本章着重考察人们如何选择适当的资产来持有其财富的问题，以及由此导出的风险和收

益之间关系的问题。

第一节 影响资产需求的因素

一、财富总量

必需品，资产需求的财富弹性小于1的资产就为必需品。例如，现金就是典型的必需品。资产需求的财富弹性大于1的资产为奢侈品。例如，房地产、股票、债券等。 结论：资产需求跟财富是正相关的，而且越是奢侈品敏感程度越大。 二、预期收益率：

一项资产相对于其他资产的预期收益率越高，人们对它的需求就越大。 三、流动性

是指一种资产转换或交易媒介的容易程度。 影响流动性的因素：

1）合法的销售渠道2）销售过程中发生的成本。如，交易的佣金 一般说来，销售成本主要取决于市场的容量和交易活跃程度。

一项资产相对于其他资产的流动性越高，人们对它的需求就越大。 四、风险

对于风险，我们一般采用数学上的方差和标准差来刻划。

人们一般都是规避风险的，所以一项资产相对于其他资产的风险越大，需求就越小。 五、小结：

1、一项资产的要求量通常通常与财富正相关，奢侈品对财富总量的变化更为敏感。 2、一项资产的需求量与该项资产相对于其他资产的预期收益率正相关。 3、一项资产的需求量与该项资产相对于其他资产的流动性正相关。 4、一项资产的需求量与该项资产相对于其他资产的风险负相关。

第二节资产组合管理

一、多样化的好处：

将A、B两种资产以各占一半进行组合:

将A、B两种资产以各占一半进行组合:

将A、B两种资产以各占一半进行组合:

这表明，两种资产收益率越是负相关，则多样化的避险效果越好。 假定有n种预期收益为

，风险为

的资产，且每种资产的收益都是相互的，此

时，投资者把财富分成相等的n份，分别投资于这n种资产，则：

这表明，在资产收益相互的条件下资产组合的风险随着资产种类的增加而减少，并最终趋于零。

但完全是一个很强的假定，一般情况下，通过多样化并不能消除全部的风险，这种不能通过多样化消除的风险被称为系统性风险。 二、系统性风险：

充分多样化之后的资产组合只包含系统性风险，所有非系统性风险都被完全消除了。该系统风险等于构成该组合的资产的系统风险的加权平均数。 三、资本资产定价模型——CAPM模型

一种资产的收益率在均衡的市场状况下，只跟它所包含的系统性风险有关与他所包含的非系统性风险无关。系统性风险越大的资产，预期收益率也就越高。

第五章 金融体系概念 第一节 金融市场

有形金融市场；无形金融市场

广义的金融市场包括交易各类金融资产的市场 一、金融市场的意义

金融市场最基本的功能是资金融通。

1、帮助消费者实现最优的跨期消费计划。

2、将资源配置到最佳的生产用途 3、分散风险

二、直接金融市场和间接金融市场

1、直接金融市场：

1）一级市场：发行市场

2）二级市场：证券买卖的市场，提供流动性。 2、间接金融市场：

通过金融中介机构，主要是

商业银行，此外还有“共同基金”，保险公司。

特点：是有两笔的交易构成的，两笔交易在法律上相互。 3、相对重要性

虽然直接金融的比重在不断增长，但间接金融仍然是一种重要的金融方式尤其在发展中国家显得更为重要。

三、金融中介的作用和存在的理由 1、作用：

1）实现资产形式转换：

2）进行专业化的风险管理

3）对资金配置进行筛选和监督

4）为整个社会提供一个支付网络 2、为什么需要金融中介

1）资产的不可分性和交易成本 2）信息生产中的规模经济 3）信息生产中的外部性 4）长期关系

第二节 金融机构

金融机构：通过发行对自身的要求权来获得资金，然后将获得的资金投入到证券市场或贷放给资金短缺单位。（以美国为例） 一、存款机构（银行）

主要包括：商业银行、储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用社。

它们的共同特征：通过吸收存款来获得资金，而且吸收的存款都包括可开支票存款。由此使得他们成为货币银行学中最为重视的一类中介机构。 1、商业银行：

1）全能型；除发放各种贷款之外还可以从事证券、信托、保险等业务。 2）职能分工型；只能从事贷款业务，但可以发放各种贷款。

3、互助储蓄银行：它的资金来源及资金运用与储蓄存款协会基本类似。

二者的区别主要是企业结构不同，互助储蓄银行是一种互助合作性的，开户存款便成为它的股东。

4、信用社：是一种互助合作性质的放款机构。 二、投资性金融中介机构

1、金融公司：通过发行股票、债券、商业票据来融资，也可以向商业银行申请贷款，其主要业务是向购买大型耐用消费品的消费者提供贷款。

1）销售金融公司：依托于大型生产性企业或零售企业，以促进销售为目的。 2）消费者金融公司：服务于消费者，以发放消费信贷为主。 3）商业金融公司：主要服务于中小企业。 2、共同基金（投资基金）

3、风险投资公司：

合伙制的私人投资企业，主要投资于成长中的高新技术企业。投资风险大但一旦成功则回报很高。

风险投资发展的关键在于有一个有效的退出机制，我国目前筹建二极市场的目的即在于此。

合伙人分为有限合伙人和普通合伙人: 有限合伙人：

出资占公司资金来源的99%，主要是个人、养老金、银行、企业。 普通合伙人：

提供1%的资金，至少两到三人。主要是管理者、专家。 三、合约性储蓄机构 1、 保险公司

人寿保险公司、财产和意外灾害保险公司 2、 养老基金

私人养老基金：一般是企业为其雇员设立的。 公共养老基金：

1） 雇员养老基金：覆盖所有在部门就业的职工。

2）社会保障系统：覆盖所有在私人部门就业的人员，按需要发放。 我国社会保障系统发展滞后已经成为深化改革的重要制约因素。 四、性金融机构

1、 农业：农业信贷系统把全国分为十二个区，每个区都有一家合作银行、一家联邦土

地银行、一家联邦中期信贷银行为农业生产的各个环节提供贷款。 2、 住宅业：联邦住宅贷款银行系统，还有三家联邦信贷机构。 3、 教育部门：学生贷款市场。 4、出口部门：美国进出口银行。 五、证券市场机构：

直接金融市场上的金融服务机构，不同于金融中介机构 1、 证券商

1）经纪商：自己不能参与证券买卖，只能代理客户进行证券买卖并收取手续费。 2）自营商：（做事商）自己进行证券买卖。

2） 投资银行：全面从事证券市场上的各项业务。

如，证券发行、证券交易、证券经纪、证券咨询、兼并和收购业务。 2、证券交易所：

最早：伦敦证券交易所，1773年成立。

最大：纽约证券交易所。有2000多种股票、3000多种债券。 交易所的性质：服务机构、自律机构。 交易所的职能:

1） 提供交易场所。 2） 制定交易规则 3） 信息发布 4）仲裁交易纠纷

第二节内容的简单回顾： 一、存款机构

二、投资性金融中介机构 三、合约性储蓄机构 四、性金融机构 五、证券市场机构

第三节金融工具

广义的金融工具：不仅包括股票，债券等有价证券，而且包括存款、贷款等各类金融资产。

狭义的金融工具：是指金融市场上被普遍接受和交易的、已经标准化了的金融资产。 金融工具的种类：

衍生金融工具：它的价值取决于某一标的变量的状况。 一、货币市场工具

1、短期国债：期限在一年以内的债券，是弥补财政赤字的重要手段。

2、可转让的定期存单：它不同于一般存款之处就在于可以在二级市场进行流通。 3、商业票据：是一种无担保的短期本票，它凭信用发行。 4、回购协议：它实际上是一种以证券为抵押的短期贷款。 5、银行承兑汇票：

汇票：是债权人向债务人发出的付款命令。银行承兑汇票是以银行的信用为担保的，所

以风险较小，能够在二级市场上方便地流通。 二、资本市场工具

1、股票：是所有权凭证，它代表的是对股份公司净收入和资产的要求权。 股票融资的好处：

首先，它没有偿还期，所以发行股票获得的收入可以长期使用。

其次，股息的收入随股份公司的经营状况波动，不像债券利息那样固定。 股票分类：

普通股：没有固定的股息，但是有表决权。 优先股：有相对固定的股息，但是没有表决权。

优先股还可以分为：积累优先股和非积累优先股；参与优先股和非参与优先股。 此外还有：

可赎回优先股：发行单位要在规定时间内按已规定的价格赎回。 可转换优先股：在一定时间内按规定的比例转化为普通股。 2、债券:是一种使用非常广泛的债务融资工具。

1）根据发行主体分：债券、金融债券、公司债券。 2）按债券期限划分：短期债券、中期债券、长期债券。 3）按是否有担保分：担保债券、信用债券。

4）按利率是否固定分：固定利率债券、浮动利率债券。 5）按利息支付方式分：息票债券、折扣债券。

3、抵押贷款：以土地、建筑等不动产为担保的贷款。 抵押贷款的发放者承受的风险： 1）借款人的违约风险 2）利率风险 3）流动性风险

4）借款人提前还款的风险 抵押贷款在美国的发展：

首先，是抵押贷款的担保。

其次，是浮动利率抵押贷款的出现。 最后，抵押贷款的证券化。

抵押贷款的证券化是在美国的直接推动下发展起来的，其目的是为了开辟二级市场，增加抵押贷款的流动性，从而使更多的资金流入这一市场。 三、衍生金融工具

1、 远期合约2、期货合约 3、期权合约4、互换协议

第六章 商业银行：业务与管理

第一节 商业银行的历史和发展趋势 一、商业银行的历史

商业银行是一个古老的行业。它起源于古代的银钱业和货币兑换业。 1、 主要业务形式： 1）货币的兑换业务

2)货币保管业务 3）异地支付业务（汇兑业务）

后来银钱业主发现，通过从事上述业务，他们手中总有大量的货币闲置，所以他们将这些货币贷给需要用钱的人并收取利息。而且发现这项业务的收入比前三项的收入都要

高，因此银钱业主便开始积极从事这项业务，这样就需要大量的资金，为了聚集大量的资金银钱业主们开始不再向存钱户收取利息，反而向他们支付利息，这就是现代意义上的银行。

现代意义上的银行起源于文艺复兴时期的意大利。1397年世界上第一家银行——梅迪西银行成立，并且此后的一个多世纪里控制了整个意大利的银行业。

英国的银行则起源于为顾客保管金银的金匠。由于金匠为顾客开出的收据可以流通，所以它就是我们今天银行券的前身。因此1694年，在的支持下，英国出现了第一家股份制商业银行——英格兰银行。

中国的银行业是从明清时代开始的。北方是山西的“票号”；南方是浙江、绍兴、湛江等地的“钱庄”。由于规模小、风险大、经营成本比较高，所以贷款的利息比较高，这样就不能满足工商企业的发展需要。 二、商业银行的发展趋势：

集中化、全能化、电子化、国际化。 1、集中化

二战后，银行业发展的重要趋势就是集中化，许多国家的银行业主要为少数几家大银行所控制。进入90年代后，银行业集中化的进程更是加速发展，银行合并的浪潮风起云涌，首先在日本出现了比较有影响的银行合并。美国银行在90年代同样也掀起了一波接一波的银行合并浪潮。花旗公司和旅行者集团的合并标志着商业银行、投资银行、保险业开始合并，在一定程度上推动了美国银行业全能化的进程。欧洲同样也有大规模的银行合并。例如、汇丰银行收购了米兰银行。

总而言之，银行合并的浪潮还会继续下去，因为，随着竞争的日益激烈，单家银行无法与其它的大银行相抗衡，此外，由于信息技术的发展使得银行内部的成本变得低廉所以银行规模开始扩大。 2、全能化

商业银行有全能型和职能分工型两种模式，80年代以后，职能分工型开始逐渐向全能型银行转化。 范围经济：当一个机构同时从事多项业务且这些业务相互互补，这是我们就说是范围经济。 1999年美国总统克林顿签署的《金融服务现代化方案》是银行全能化格局的标志性法案，同时也标志着《1933年格拉斯—斯蒂格尔法案》所规定的分业管理、分业经营的终结。 银行业的全能化趋势对中国来说也是一种挑战，因为1995年的《商业银行法》规定商业银行不能介入证券、保险等领域。 3、电子化

例如：自动取款机、信用卡、24小时无人银行、网上银行等等。此外还有银行内部的电子资金转账系统。 4、国际化

银行业务越来越多地超越了国界。 中国银行的基本发展历程（详见教材） 第二节 商业银行的资产与负债

要了解商业银行是做什么的，从它的资产负债表入手也许是最为方便的。 恒等式：资产总额 ＝ 负债总额 + 银行资本 等式的含义：

企业的资产代表企业资金存在形式或资金的去向，而负债则表明资金的来源

从另一种角度理解，资产和负债都是给定的而所有者权益是前两项的差额，是一个剩余项因为所有者享有的是剩余索取权。

一般来说，企业的资本就是它的所有者权益，但是银行资本中包含了一部分从属债务也就是负债性质的资本，所以一般讲的银行资本不完全等于银行的所有者权益。 资产负债表样式请参看教材 一、资产

1、准备金，商业银行为应付日常的提款要求而保留的流动性最高的资产。 银行准备金有两部分构成：

一部分是银行的库存现金，只占准备金的一小部分，主要用于应付日常的提款。 另一部分是在银行的存款，主要用来转账。 准备金的两种类型：

一种是法定准备金，就是银行规定的每个商业银行必须持有的准备金比率。 另一种是超额准备金，在法定准备金基础上超额持有的准备金。 2、收款过程中的现金

它是指在支票清算过程中，已记入商业银行的负债但实际上还未收到的那部分资金。 3、在其他银行的存款（同业存款）

是指小银行在大银行账户上保留的金额。

上述三项的流动性是非常高的，这三项构成了商业银行的一级储备，通常合称为“现金项目”。 4、证券

证券投资是银行重要的收入来源之一。 银行投资于证券的好处：

1）证券投资的收益较高； 2）证券的流动性比贷款等其他资产要高； 3）通过购买证券可以实现多样化的投资组合从而降低风险。

因为这些原因，证券投资在商业银行资产业务中的比重不断上升。 5、贷款是最重要的银行资产，是商业银行最主要的收入来源。 贷款的种类划分：

1）按照贷款的期限，可以分为短期贷款、中期贷款、长期贷款。 2）按贷款的保障形式，可以分为信用贷款、担保贷款和票据贷款。 担保贷款又可分为保证贷款、抵押贷款、质押贷款。

3）贷款还可分成正常贷款、逾期贷款、呆滞贷款和呆帐贷款。（后三类即所谓的不良贷款） 美国较为流行的贷款分类方法：

它把贷款分为工商业贷款、不动产贷款、消费者贷款、银行间贷款（同业贷款）和其他贷款。

6、其他资产

其他资产包括商业银行拥有的实物资产等。 二、负债（资金来源） 1、支票存款

是商业银行最重要的资金来源。 1）活期存款

美国法律规定，这部分存款是不支付利息的。银行通过提供免费的服务来吸引存款者。 2）可转让提款单存款

1972年由马萨诸塞州储蓄银行发行的。 3）货币市场存款账户

它是产生于1982年的一种创新金融工具。 2、非交易存款

三种基本类型：储蓄存款、小额定期存款和大额定期存款。 3、借款

商业银行可以向其他银行或企业借款，以弥补暂时性的资金不足或获取额外的利益。 三、银行的资本

它是吸收银行亏损的“缓冲器”。为了维持银行业的稳定，各国金融监管部门都规定了一个最低最低资本充足标准，而且这一标准在全球范围内正逐步趋近于统一。 1、股本（普通股和优先股）

股本是票面价格与发行量的乘积。 2、资本盈余（资本公积）

银行在发行股票是，销售价格可能会高于票面价格，超出来的这部分就叫资本盈余或资本公积。这部分实际上也代表股东的权益所以也是构成银行资本的一部分。 3、未分配利润。 4、补偿性的准备

银行为弥补各种可能出现的经营损失，而从营业利润中提取的预留准备金。 5、从属债务

偿还顺序位于其他债权人之后的债务。

第三节 商业银行的中间业务和表外业务 一、中间业务：

是指商业银行以中介人的身份代客户委托事项，从中收取手续费的业务。主要包括结算业务、租赁业务、信托业务、代理业务、信用卡业务、代保管业务和信息咨询业务等。

1、结算业务：

按照收款人和付款人所在地点，可将结算业务分为同城结算和异地结算两种类型。 同城结算：是只收款人和付款人在同一城市或地区的结算，主要是支票结算。 异地结算：有三种基本方式：汇兑、托收和信用证结算。

1）汇兑：是付款人将现款交付给银行，由银行把款项支付给异地收款人的业务。

2）托收：是收款人向付款人开出一张汇票要求其付款，并把它连同有关单据一起交付给托收行，委托其代为收款。

3）信用证结算：是一种由银行提供付款保证的结算业务。如果信用证上的各项条件得到满足，无论付款人是否拒绝付款，开证银行都有义务付款。 2、租赁业务：

租赁可以分为经营性租赁和融资性租赁两种类型。

租赁的好处：1）可以避免负债率上升。2）通过融资性租赁的方式可以增加资产流动性。 3、信托业务：是指银行接受客户的委托，代替客户进行资产管理或投资为客户获取收益。 4、信用卡业务 二、表外业务：

广义：指所有没有直接反映在银行资产负债表中的业务。 狭义：仅指涉及承诺和或有债权的活动。 表外业务的三种类型：

1）贸易融通业务 例如：银行承兑业务 商业信用证业务

2）金融保管业务 例如：备用信用证业务 贷款承诺业务 贷款销售业务 3）衍生产品交易 例如：期货交易 期权交易积互换协议等等 1、金融保证业务;

1）备用信用证：是银行为客户开立的保证书。

与商业信用证的区别：

在商业信用证业务中，银行承担的是第一手的付款责任；而在备用信用证业务中，银行指承担连带付款责任。 2）付款承诺

是指银行向客户做出承诺，保证在未来一定时期内，根据一定的条件随时应客户的要求提供贷款。

信贷额度：在额度限定以内，企业可以随时向银行要求提供贷款。信贷额度一般都是银行与老客户之间的非正式协议。

循环贷款协定：它是一种正式的、有法律效力的协议。在协议期间内只要借款总额不超出规定额度客户可以随借随还、还了再借。

票据发行便利：它是银行与客户之间的循环融资保证协议，在协议期限内客户如果不能以规定的利率发行商业票据，银行要以贷款的形式来弥补客户筹集资金的不足部分。 3）贷款销售 指银行通过直接出售或证券化的方式将贷款转让给第三方。 第四节 商业银行的资产负债管理

一、基本原则： 安全性、流动性、盈利性。 1、安全性：

银行业是一个风险高度集中的行业，它的业务中充满了不确定性，尤其当今竞争的激烈及银行从事的表外业务，衍生金融工具的交易使得银行面临更大的风险。 2、流动性：

是指银行能够随时应付客户的提款，满足必要贷款的能力。一家银行可能会因为流动性不足而导致资不抵债甚至破产。 两个概念的区分：

1）流动性不足（illiquidty)，指银行无力立即支付它应该支付的款项，但资产未必小于负债。

2）资不抵债（insolvency)，指资产总量小于负债总量，但流动性可能是充分的。

流动性与安全性二者之间是呈正相关的，一个流动性不足的银行随时面临倒闭的危险，因此安全性交差；反之，安全性较高。 3、盈利性：

过分注重安全性和流动性会使盈利性下降，所以银行要想在竞争中生存必须有较高的盈利性。

二、资产管理

1、在满足流动性要求的前提下，力图使多余的现金资产降低到最低限度。 分层次的现金准备：

就是在保留一定现金作为一级准备金的同时，还要持有一定量的高品质债券（主要是短期国债）作为二级准备金。

2、尽可能购买收益高、风险低的证券。

3、选择合适的贷款对象：尽可能选择信誉良好而又愿意支付较高利率的借款者。 贷款项目评价的“6C”标准：

1）品德（character）指借款人的作风、观念、责任心及还款纪录。 2）能力（capacity）指还款人还贷款的能力。

3）资本（capital）指借款者的自有资本，它是影响借款者偿债能力的重要因素。 4）担保（collateral）指借款者提供的还款抵押品。

5）经营环境（condition ）借款企业所处的行业前景、宏观经济状况等。 6）连续性（continuity）指借款人经营前景的长短。

4、在不损失专业化优势的前提下，尽可能通过资产的多样化来降低风险。 三、负债管理：

1、在需要的时候获取流动性

例：发行大额可转让存单、发行商业票据、同业拆借等。 2、降低资金成本

主要通过设计出适合投资需要的负债品种、来降低获得资金的成本。 3、通过负债创新来规避的管制。 四、资本管理

1、应考虑的因素：

1）资本在防范破产方面的作用。资本充足率越高安全性越好、即破产的可能性就越低。 2）资本对股票持有者收益的影响——股权资本收益率： 资本比例过大很可能会减少股本收益率，因为：

资产回报率、目前各国普遍采用1988年《巴塞尔资本金协议》 规定的8%。

股本成数

当一个公司的资产回报率一定时，股本成数越高股权资本回报率就越高。若股权资本比例较大则股本成数就会小，因此股权资本回报率就低。 3）的最低资本充足率要求。 2、如何管理：

A、资本不足时：中国商业银行迫切需要考虑的问题。

1）追加发行股票或增发新股，发行优先股可以是控制权不外流。 2）减少股利的发放。从长期来看这是增加资本充足率的最根本来源。 3）发行从属债务：因为从属债务是资产。

4）降低风险资产的比重；增大安全资产的比重。 B、资本过多时：

1）回购股票。 2）增加股息发放。 3）减少从属债务。 4）增加风险资产的比重。

第五节 商业银行的风险管理 一、商业银行面临的主要风险;

1）信用风险：借款人无法按照合同条款按期还本付息的风险。这是银行面临的一种最基本的风险。

2）国家风险：银行越来越多地参与国际业务，而他国由于政治、经济、自然等原因影响借款人的偿付能力，尤其是贷款。国家风险中的特例，转移风险。 3）市场风险：金融资产的价格变化，尤其表外业务的市场风险很高。

4）利率风险：存贷款利率的波动造成利差变化。因为银行多位短期贷款，而长期存款，零存整取等账户均为固定利率。

5）流动性风险：无足够的流动资产来满足客户的提款要求或合理的贷款要求。

6）操作风险：由于银行内部的控制机制或公司治理结构的失效而导致的损失。 A、无健全的内部控制监管制度，有欺诈，越权行为。 B、电脑系统故障风险。 二、流动性风险管理 1、流动性衡量：

1）流动性缺口：即未来一段时间内银行的资金运用和资金来源之差。 资金运用：

A、到期的定期存款。

B、支票存款，储蓄存款的提取。 C、新增的贷款需求。 资金来源：

A、到期的投资（金融资产）。 B、贷款本息的收回。 C、新增的存款。

2）银行的核心存款和总资产之比：

核心存款：相对稳定的存款，对利率、季节、整个季节环境的变化敏感性较小的存款。核心存款占总资产的比重越高，银行的流动性状况越好。

3）贷款总额与总资产之比：比例越高，银行流动性月低。 4）流动资产与总资产之比：直接反映银行总资产流动性状况。 2、流动性管理：

1）流动性预测：主要指对流动性缺口的预测。 2）流动性缺口弥补： A、变现流动资产。

B、主动负债：同业拆借，回购协议，发行债券（大银行多采取这种办法）。 根据动态经济环境，结合使用。 三、信用风险管理 1、信用风险的来源：

1）未来的不确定性：采取多样化，运用大数定律。 2）信息的不确定性：

A、逆向选择（adverse selection)：由于是前的信息不对称而引发的问题，类似于“劣币驱逐良币”。

信息不对称：一方知情，而另一方不知情。 例如：Akerlof，1970年：旧车市场 车的质量指标

的可能性为50%,

的可能性也为50%，

卖车者买车者

买者风险中性，愿出价4000，则好车不会卖出，只有劣车在市场上流通。

为买主愿意出的价格，于是 的车会退出，仅剩下

有车退出，

最后仅有

的车在市场上出售。但由于连续分布 的概率为0，故市场完全消失。

若考虑其他因素，例如买者和卖者对相同质量的汽车的不同评价，市场可能不会完全消失，但是信息不对称还是会使它极大地萎缩。 B、道德风险（moral hazard）：由于事后的信息不对称而引发的问题

中性风险投资者选A

借款人在有限责任的情况下，即无需资产抵押时，选择A:收益为7；选择B:收益为

因此将选B。这种过渡冒险对债权人不利。

C、审查成本(Costly state verification)：由于以知情方谎报经营结果而导致的问题。交易完成了，企业明明赚了钱，却声称未赚，需花费成本取弄清事实。 2、对由于信息不对称而导致的信用风险的管理： 1） 筛选和监督：6个C原则进行筛选。

监督方式：A：直接进入董事会，直接控制企业运营。

B：在贷款合同中加入大量条款，股本的减少，经营范围，资产负债比例。 2）在客户和银行之间建立长期关系，减少损人利己的动机： A、银行持股。 B、贷款承诺。

3）抵押和补偿性的余额：抵押品可以减少信息不对称的风险。

补偿性操作：是一种不完全抵押，同时也是一种信息来源。如借出100万，但是可保持100万余额，银行可以通过余额变化间接了解企业运转状况。

4）信贷配给：在给定利率水平上，有的人可以得到贷款，有的人不可得（即使愿意支付更高的利率），银行维持利率低于均衡市场利率，从而造成贷款供求缺口。 原因：如果银行提高利率则逆向选择和道德风险都会上升。

如果信息不对称，利率上升，拥有安全项目的人退出（无利可图），有利可图的项目留下，但他们是不安全的申请者，平均风险上升，还款概率下降，信用风险和道德风险上升。

所以，银行选择是利润最大的 ，即使此时不等于平衡的 r ，此时由于借款人的安全 性高，即使银行不筛选，银行收益也会高。

宏观经济意义：在存在信贷配给的情况下，降息不一定刺激需求。 四、利率风险管理 1、利率风险分析：

1）缺口分析：浮动利率资产（利率敏感型资产）与浮动利率负债（利率敏感型负债）的比较分析。

浮动利率资产：浮动利率贷款，短期证券或贷款，同业存款； 固定利率资产：长期贷款，长期负债，准备金。

浮动利率负债：浮动利率债券，大额可转让存单，短期贷款，货币市场存款账户； 固定利率负债：活期存款，长期固定利率存款，股权资本。

正缺口：浮动利率资产的比例大于浮动利率负债的比例。此时银行承受利率下降的风险。 负缺口：浮动利率资产的比例小于浮动利率负债的比例。此时银行承受利率上升的风险。 零缺口：浮动利率资产的比例等于浮动利率负债的比例。此时银行承受的利率风险相对小一些。

2）持续期限（duration 久期）分析

持续期限：用不同时期现金流的现值占总现值的比例作为权重计算出来的加权平均期限： 数学公式：

D的经济含义：

1）资产或负债现金流的平均期限；

2）代表资产或负债现值对于利率变化的敏感性：利率变化一个百分点引起的资产或负债现值反向变化的百分比。

证明过程：

结论：若资产持续期限高于负债的持续期限，则银行承受利率上升的风险。这一结论与缺口分析一致。

2、利率风险管理;

1）调整资产负债结构：

保守战略：零缺口，资产负债持续期限匹配。

积极战略：预测利率上升时，采取正缺口，即增加浮动利率资产，减少浮动利率负债。预测

利率下降时，则采取负缺口。同时也可以调整资产负债的期限。 2）通过利率互换，实现浮动资产和浮动负债的匹配。

第七章 对商业银行的监管

第一节 银行体系的不稳定性及的作用

一、银行体系的内在不稳定性与的安全网功能： 1、银行体系的脆弱性

1）由于多重均衡导致的脆弱性

在经济学中均衡是指在没有外力的介入情况下，经济就没有偏离其原有运行位置的状况。 Diamond and Dybvig(1983)模型：

存款人纷纷把钱从银行提出的现象叫挤提。

2D—2r—2R：第一期存入2D，若第二期取出，变现项目得2r；第三期取出，项目完成获得2R。其中r < D < R 两个均衡：

甲 乙 取款 不取款

取款 (r，r) (D，2r —D)

不取款 (2r—D，D) (R，R)

通过上述分析，我们可以看出这里面存在两个均衡，即、两个人同时取款和两个人都不取款这两种情况。

人们即使知道银行经营没有问题，但只要认为他人都要挤提就会参与挤提，从而是健全的银行也会倒闭，所以说银行是非常脆弱的。 2）由于信息不对称所导致的脆弱性：

从众行为的经济分析：大家都不知情，第一人的决定会让别人觉得她知情，于是跟随，导致资源的错误配置；委托——代理问题与相对业绩比较也会导致基金经理的从众行为。 2、银行危机的扩散性：

原因：1）银行之间的相互关联 2）恐慌性情绪的蔓延 3、银行危机与经济危机的相互作用 4、的安全网功能：

解决问题的办法：1）引入最后贷款为处于困境的银行提供贷款 2）引入存款保险制度 二、银行的过渡冒险倾向及的审慎监管 1、过渡冒险的倾向：银行倒闭的外部性导致。

当银行倒闭的成本部分地由外部承担，就会造成过渡冒险的倾向。 因此银行的审慎经营具有正外部性。

所以，对社会而言，银行的审慎程度可能不够。

2、银行监督具有正的外部性——存款人搭便车行为： 因为监督成本自付，所以银行监督有正外部性。

3、审慎监管的必要性：有效监管是公共品，应由提供。 第二节 对商业银行的审慎监管 一、市场准入和市场退出监管

1、商业银行的设立：应由银行监管当局批准。银行：批准制；工商企业：登记制。 审批银行设立的基本条件：

1）资本。我国要求最低限额为10元人民币。

2）内部管理制度健全与否。 3）有无合格的管理人员。（无不良记录） 实施监管的原因：

1）防止恶性竞争：否则银行数量膨胀，为抢占市场进行的竞争会危机银行的安全，造成的挤兑会危及其他资金雄厚的银行，但与此特许相关的权利会引致和徇私。 2）特许制本身构成了一种筛选机制：信息不对称。

3）特许制赋予已经在位的银行特许价值：因为市场已经是一个垄断竞争市场，破产则损失价值，所以有动力审慎经营。 2、商业银行分支机构的设立：

一般不严格，但美国曾对银行设立分支机构进行严格。1927年《麦克法登法案》银行跨州设立分支机构。各州有各州的银行法，对银行能否在本州设立分支机构作出具体规定：无支行州，支行州，单元银行州。 这样做的目的：防止银行业的集中，防止垄断。 这样做的缺点：

1）银行业高度分散，不稳定。 2）在某种程度上阻碍了竞争。

3）小银行在国际竞争中与他国大银行竞争时无竞争优势。

1994年废除了该法案。在此之前，银行通过多种手段规避这一：

1）组建银行持股公司，一个公司持有多家银行的股份，是一个的法人，但在经营上把它当作分行经营。如花旗公司控制的多家花旗银行。

2）设立有限服务银行：只作一部分银行业务，于是在法律上不是银行，“非银行银行”，可跨州吸收存款和发放贷款。 3、市场退出监管

对有问题的银行，限期改正，若不行则强制其破产，不需要债权人或银行自己申请破产。 二、营运过程中的监管

1、业务范围的监管：分业与混业管理与经营。 2、资本充足率要求：

资本的作用：从监管的角度看 1）防止银行破产。

2）缓解所有者的道德风险：无资本的银行会孤注一掷，而资本充足的银行一旦破产，会使所有者受很大损失，故会克制过渡冒险。 外部性与最低资本充足率要求。

巴塞尔协议（1988）标准：核心资本充足率4%，总资本充足率8%。 3、流动性要求：

1）法定准备金要求。

2） 我国规定

4、资产质量监管：

贷款分类：正常贷款，逾期贷款，呆滞贷款，呆帐贷款。

国外通常分类：正常贷款，关注贷款，次级贷款，可疑贷款，损失贷款。 1998年我国曾在广东试行五级贷款分类法。 5、内控制度方面的监管：

介入银行内部，审查其内控体系，如奖惩制度，信息系统，审贷分离，双人原则等。

6、风险集中和风险暴露的监管：

贷款过于集中会加大风险。例如海南发展银行。 我国：

多头与空头头寸相抵后的余额可视为风险暴露或敞口头寸，如外汇敞口头寸，若过大会加大风险。例如亚洲金融危机。

7、利率管制：避免和恶性竞争。

80年代后，很多国家废除利率管制，因为利率管制会导致许多无效率。

贷款利率管制会导致：1）信贷配给与资源的无效配置 2）与社会不公平 存款利率管制会导致：

1）非价格竞争，从而更无效率。如增加网点，提供额外服务，给予回扣等。 2）非中介化（美）：资金融通的渠道由间接金融向直接金融倾斜，钱由银行流入证券市场，如进入货币市场共同基金。

3） 在没有其他金融资产可供选择的情况下，还会抑制储蓄，从而减少投资资金来源。 第三节 存款担保制度（以美国为例) 一、存保险制度的建立与运行： 1、建立：1934年，《格拉斯—斯蒂格尔法案》，FDIC向投保银行收取保险费，为每个账户提供一定限额的保险，超过下限额的部分视情况而定。

德国1966，加拿大1967，法国1980，英国1982，瑞士1984，意大利1987。 2、运行：

1）日常检查：由存款保险公司选派专门的检查员不定期地对各个投保银行进行检查。 2）对有问题的银行的处理： A、宣告银行破产：清偿法。

B、购买并承担法：动员一家好的银行与之合并，且承担所有债务，FDIC通常向合并者提供贴息贷款或购买濒于倒闭的银行的部分不良贷款。 C、直接协助法：暂时国有化。（购买贷款或提供贷款注资） 3、作用与问题

1）作用：银行倒闭减少

2）问题：道德风险，存款人无监督动力，机构的监管也可能失效，从而导致银行过渡冒险。

二、美国80年代的储蓄贷款协会危机和存款保险制度改革： 1、储蓄贷款协会危机的原因：道德风险问题的恶化

1）利率上升 —→ 银行的资本充足率急剧下降—→道德风险更加严重。

2）竞争加剧：银行从传统业务中获得的收入下降，存款来源下降（被新的金融形势吸收走了），优质贷款客户减少（优质公司直接发行票据，股票，直接金融） 3）保险限额的上升与经纪存款：对银行监督的积极性进一步下降。 4）放松金融管制：金融自由化使得银行冒险机制会增多。

5）监管的纵容：FDIC姑息纵容濒危银行以避免掏钱，使得一部分健全银行业进入了冒险大军。

19年，美国通过《金融机构改革、恢复与加强法》，开始彻底清理储蓄贷款协会。

基本模式：成立重组托管公司，接管破产金融机构。该模式运作较为成功，成为世界各国处理银行不良资产问题的一个典范。但据估计，在未来40年内，美国纳税概要为此支付5000亿美元的补救成本。 2、存款保险制度的改革：

1991年《联邦存款保险公司改革法》的基本内容：

1）缩小存款保险范围：只有资本充足的银行的经纪存款和养老保险账户才可以享受存款保险。

2）“Too big to fail”：只有得到财政和董事会2/3以上同意才适用“大则不倒”原则。

3）要求FDIC遇到问题应立即采取行动：资本充足率低于2%则宣告破产。 4）确立以风险为依据的保险费率。 5）要FDIC进行更严格的日常检查。 作业题：

教材《货币银行学》221页第2、4、13题

补充作业：简述美国1991年存款保险制度改革的主要内容。

第八章 金融市场

第一节 金融市场概述 一、 金融市场概念

金融市场，通常是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。

金融市场包括有形市场与无形市场两部分。金融市场从其包容的范围看，有广义、狭义之分。

金融市场的组成机构包括一个国家的银行、商业银行、专业银行及其他非银行金融机构。市场参加者包括部门、金融机构、企业事业单位及广大居民个人。市场管理者一般是银行或专设的市场监管机构。 二、金融市场分类

金融市场可以根据不同标准分类：

1．根据资本借贷及有价证券期限分类，分为货币市场、资本市场

2．根据交易对象分类，分为商业票据市场、大额存单市场、国库券市场、同业拆借市场、债券市场、股票市场、基金市场、银行存贷款市场、外汇黄金市场。 3.根据交易交割方式分类，分为现货市场、期货市场和期权市场。 4.根据金融交易的地理范围分类，分为国内市场和国际市场。 三、 金融市场的功能

1． 调剂资本余缺，便利筹资与投资。 2． 提高资本效率。

3． 促进资本流动，调节国民经济。 4． 有利于金融机构资产经营。

5．有利于以市场化方式实施货币。

第二节 货币市场

货币市场是1年以下期限的短期金融市场。这个市场的主要功能是保持金融资产的流动性，随时转换成现实的货币。 一、 货币市场资金供求者 1. 2．企业

3．商业银行 4．其他金融机构 5．证券商

6．居民家庭或个人。 7．银行

二、 货币市场结构及其内容

1． 同业拆借市场。它是银行等金融机构间为解决短期资金的余缺而相互调剂融通的 市场。

2． 票据市场。票据市场是指商业票的承兑、抵押、贴现等活动所形成的市场。

商业票据的承兑是一种付款承诺行为。其中银行承兑汇票是货币市场上的重要交工具。 贴现(Discount)是一种票据买卖行为。经银行承兑后的汇票可以在货币市场上以贴现方式获得现款。

3． 国库券市场。国库券市场是指国库券的发行、转让、贴现及偿还等所形成的市场 4．大额存单市场（CDM）。是指大面额可转让定期存单的发行、转让等所形成的市场。 第三节 资本市场

资本市场(Capital Market)是长期资金市场。一般可将资本市场视同或侧重在证券市场。 所谓证券市场，是指按照市场法则从事法律认可的有价证券的发行、转让等活动所形成的市场。按照证券交易的性质和特点，证券市场可分为一级市场和二级市场。 一级市场是有价证券的初始发行市场，也称初级市场或原始市场。二级市场是已发行的证券转让交易市场，也称流通市场或次级市场。 一、 有价证券

有价证券是指那些能够为其持有者定期带来收益，并能转让流通的资本所有权或债权证书。通常所说的有价证券指期限在1年以上的债券及股票，它是资本市场金融工具的基本形式。 1. 股票。股票是股份有限公司筹集资本时所发行的一种法律认可的代表股份资本的所有权证书，它是资本股份的证券形式。

我们通常所见的股票，一般是记名的、有票面金额的普通股和优先股。 （1） 普通股。普通股是具有一般股东权益的股票。

（2）优先股。优先股是在股东权益方面具有某些优先权的股票。

2．债券。 债券是投资者凭以定期获得利息、到期取还本金的债权证书。根据发行主体不同主要：

（1） 中长期债券。包括国家公债及其他中长期债券。

（2）公司债券。公司债券是企业按法定程序向社会发行的债务凭证。

（3）金融债券。金融债券是银行等金融机构为筹集信贷资金而向社会发行的债务凭证。 二、 证券的发行 1．前期准备。

2．选择、确定证券承销机构。

3．承销机构选择有利时机销售证券。 4．选择证券销售方式。 三、 证券交易系统

1． 证券交易所交易系统。证券交易所是集中进行证券交易的场所。证券交易所的组织形式有会员制和公司制两种。

2． 非交易所交易系统。非交易所交易系统亦即场外市场、店头市场、柜台市场或电 话市场。现在有所谓第三市场和第四市场，实际上都属于非交易所交易系统。 四、证券交易方式

1． 现货交易。亦称现款交易，即以现款买卖有价证券。一般要求买卖成交后立即交 割（券款结算）。

2． 信用交易。又称保证金信用交易，是指证券商对投资者贷款或贷券，使投资者得

以完成证券交易的方式。

3． 期货交易。现货交易的对称。它是指证券买卖成交后，按双方契约规定的价格， 在约定的时间(30天、60天、90天)进行交割的证券买卖活动。

4． 期权交易 (Option)。也称为选择权，实际上是一种与专门交易商签订的契约，规

定持有者(购买者)有权在一定期限内按交易双方商订的“协定价格”购买或出售一定数量的证券。

5． 股票价格指数期货交易。股票价格指数期货交易中买卖的不是股票，而是股价 指数，故称之为“没有股票的股票交易”。 五 、 证券价格的决定

1． 证券市场价格决定的一般规律是：有价证券的市场价格取决于有价证券的收益与 银行利率的对比关系，它与自身的收益成正比，与银行利率成反比。 2．股票市场价格的决定

除有价证券市场价格的一般规律外，影响股价变动的因素主要有：

1）经济因素。这是影响股价的最基本的因素。包括宏观经济、行业及公司因素。

2）政治因素。指足以影响股票价格变动的国内外政治事件、活动以及的、措施、法令等。

3）技术操作因素。或称投机操作因素。指重视利益的投资(机)者，为从股价变动中获得利益而进行的技术操作。

4）心理因素。投资者的心理变化对股价影响很大。 5）自然因素。

3．债券市场价格的决定。债券的价格是同债券的收益紧密联系在一起的。按目前的市场利率水平，未来的一笔货币收入现在值多少钱。这未来的货币的收入额叫做债券的期终价值，简称期值。而用当前的市场利率将期值折算成的现在价值叫做债券的现值。若以S代表债券的期值，i代表市场利率，t代表偿还期限，则债券价格的一般公式为： 事实上，债券价格除受市场利率这一主要因素影响之外，还在很大程度上受债券发行主体性质及债券类型、由各种其他因素引起的供求状况的影响。

第四节基金市场

一、基金与基金市场的概念

1．基金即投资基金，是通过发行基金股份或收益凭证，将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种融资活动，同时也是指从事这类活动的金融中介机构。基金市场。指各类基金的发行、赎回及转让所形成的市场。 2．投资基金的特征： （1） 经营成本低。

（2） 分散投资降低了投资风险。 （3）专家管理增加了投资收益机会。 （3） 服务专业化。

（4） 投资者按投资比例享受投资收益。 二、基金的种类

1．按组织形式和法律地位划分，可分为契约型和公司型基金。

2．按基金的受益凭证是否可赎回划分，可分为开放型和封闭型基金。

3．按基金投资对象的不同划分，可分为股票基金、债券基金、货币基金、专门基金、衍生基金或杠杆基金、对冲基金与套利基金、雨伞基金及基金中的基金。 4．按投资目的的不同划分，可分为成长型、收入型和平衡型基金。

5．按投资计划所编定的证券资产内容是否可以变更划分，可分为固定型、融通型和半固定型基金。。

另外按投资基金投资的有价证券的风险高低划分，还可分为高风险基金、中等风险基金和低风险基金；按买卖基金证券是否需要投资者支付手续费划分，可分为收费基金和不收费基金；按资金来源渠道的不同，可分为海外基金和国内基金等。 三、基金及其市场运作 1． 投资基金设立的步骤：

⑴ 物色基金发起人，确定基金性质。 ⑵ 制定基金文件，向主管机关报批。 ⑶ 发布基金招募说明书，发售基金券。 2．投资基金的交易。

（1） 封闭型基金的转让。 （2）开放型基金的赎回。

（3）投资基金的变更和终止。

第五节 外汇与黄金市场

一、外汇市场

外汇市场，简言之是专门从事外汇买卖的场所或活动。外汇市场有狭义和广义之分。狭义的外汇市场是指银行间的外汇交易，通常被称为批发外汇市场（Wholesale Market）。广义的外汇市场是指由各国银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和。包括上述批发市场以及银行同企业、个人间外汇买卖的零售市场（Refail Market）。 1．市场分类 （1） 根据市场形态划分，外汇市场包括有形市场和无形市场。 （2） 根据市场交易主体及业务活动方式划分，外汇市场包括国内外汇市场和国际外汇市场。 2．市场主体 （1） 外汇银行 （2） 外汇经纪人 （3） 外汇交易商

（4） 进出口商及其他外汇供求客户 （5）银行 3．市场交易方式

（1） 即期外汇交易(Spot Exchange Transaction)。又称现货交易，指在外汇买卖成 交后当日或第二个营业日内进行清偿交割的外汇交易方式。

（2） 远期外汇交易(Forward Exchange Transaction)。指在外汇买卖成交一段时间

后，再按双方预先约定交易的货币、数额和汇价进行清算交割的一种外汇交易方式。远期交易的期限一般是1个月、2个月、3个月、6个月或1年，最常见的是3个月。

（3）掉期外汇交易。指某一种货币在被买人(卖出)的同时即被卖出(买入)，所买人(卖出)和卖出(买入)的货币金额相等但期限不同，或一个为即期一个为远期，或为两个不同期限的远期。

（4）套汇交易。指利用各外汇市场汇率的差别，贱买贵卖，获取地区间外汇差价收益的交易活动。

（5）套利交易。指利用国际间存在的利率差异交易获利，又称“利息套汇”。套利活动主要有两种形式。一是“不抛补套利”，二是“抛补套利”。

（5） 外汇期权交易。指远期外汇买卖权利的交易。外汇期权交易基本形式有两种。 一是买方期权，另一是卖方期权。

二、 黄金市场

黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心、场所或活动。 1． 市场分类

（1）根据对国际黄金市场影响程度，可分为国际性黄金市场与区域性黄金市场。 （2）根据交易结算的期限，可分为黄金现货交易市场和黄金期货交易市场。 （3）根据管理程度，可分为自由黄金交易市场与性黄金交易市场。

2． 市场主体。在黄金市场上， 供应方( 卖方) 主要有：(1)产金国的黄金生产企业。 (2) 拥有待售黄金的集团和个人。(3) 各国银行。(4)国际货币基金组织。(5) 做“空头”生意的黄金投机商。黄金市场需求方 ( 买方)主 要有：(1) 欲增加储备资产的各国银行及国际金融机构。 (2) 以黄金做工业用途的企业。（3） 为保值及投资的黄金购买者。（4） 做“多头”生意的黄金投机商等。 3．市场交易方式

（1）黄金市场交易方式按其交割期限特点，可分为现货交易与期货交易。

（2）根据交易黄金的转移方式特点，可分为：①账面划拨。②实物交易。③金币交 易。④黄金券交易。

第六节 金融衍生工具市场

金融衍生工具，又称衍生证券、衍生产品，是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具，如期货、期权、互换等。从本质上看，金融衍生品都是一系列远期合约的组合。 1． 金融衍生工具市场迅猛发展的原因。首先，防范金融风险。再次，信息和交

易成本的降低。再次，公司和个人更加关心资产的流动性。最后，降低代理成本的需要。 2．金融衍生工具市场的种类。

⑴按合约类型的标准分类，主要有远期、期货、期权和互换四种类型。

⑵ 按相关资产的标准分类。可以分为货币或利率衍生工具、利率衍生工具、股票衍生工具。 ⑶ 按衍生次序的标准分类。可分为一般衍生工具、混合工具、复杂衍生工具。 ⑷ 按交易场所的标准。按金融衍生工具是否在交易所上市交易，分为场内工具和场外工具。

第九章 银行

第一节 银行的历史

银行是商业银行发展到一定阶段之后的产物。 一、为什么要有银行 1、货币统一的需要

银行券：是为了满足生产和交易需要而出现的一种新的交易媒介。 银行券不统一造成的弊端：

1）各种银行券之间的比价难以确定。 2）真伪难辨，为交易带来不便。

3）银行券仅在其发行银行业务范围内流通，不利于商品的大规模流动。 2、票据清算的需要

3、最后贷款人的需要（促使银行出现的直接原因） 4、金融管理的需要

二、银行的产生和发展 银行产生的两种方式：

一种是由一般的商业应行演变而成。如英格兰银行

另一种是由的设计下直接为担负银行职能而设立的。如美国的联邦储备系统 2、英格兰银行的发展史：

它成立于1694年，是最早的私立股份制银行。

1）1833年，英国国会规定英格兰银行发行的银行券具有无限法偿资格。 2）1844年，英国首相皮尔主持通过了《英格兰银行条例》（又称《皮尔条例》）。 3）1854年成为英国银行业的票据交换中心。

4）到1872年，她又开始担负最后贷款人的角色。

从上述发展过程可以看出，在1833和1844年间它已经朝独占货币市场迈出了重要的一步；1854年成为票据交流中心；1872年担当了最后贷款人的角色；到1928年，只有英格兰银行发行的银行券在流通中使用其它的全部退出流通领域。 3、美国银行的发展史：

1791年，美国国会暂时批准了一家国民银行，但是在各个州银行的反对中于1811年停业。 1816年成立了美国第二银行，它也遭到了同样的命运，于1836年宣告终止。 经过周密的研究，美国于1913年通过了《联邦储备条例》，从而宣告了美国银行制度的确立。

第一次世界大战后，银行的发展开始加快。为维护国际货币体系和经济的稳定，1920年在布鲁塞尔召开的国际金融会议要求尚未建立银行制度的国家尽快建立银行，从而掀起了一个创建银行的高潮。 三、中国的银行

在清和北洋时期，户部银行和交通银行都曾部分行使过银行的职能。 新中国的银行是中国人民银行。它于1948年成立于石家庄。 第二节 银行的职能及其资产负债表

银行的基本职能：银行的银行；发行的银行；的银行。 一、发行的银行：

两方面含义：首先、银行垄断银行券的发行权。

其次、银行是最高的货币管理当局，控制整个经济中的货币供给量。 二、银行的银行：

1、集中保管各商业银行及其它存款机构的准备金 2、组织全国范围内的清算。 3、最后贷款人。 三、的银行 1、代理国库

2、充当的金融代理人，种金融事务。

3、为提供资金融通，以弥补在特定时间内的收支差额。 1、 作为国家的最高金融管理当局，执行金融行政管理。 第二节

四、银行的资产负债表：（祥见教材275页） 1、负债项目

1）发行在外的联邦储备券（美钞），这是他最主要的负债项目。 从本质上讲，我们手中所持的钞票是对银行的一种债权。

2）银行存款，即商业银行等各类存款机构存在联邦储备系统的准备金。 3）美国财政部存款。 4）外国及其它存款。

5）待付现金项目，它产生于银行的支票清算过程。 6）其他联邦储备负债及资本账户。 2、资产项目

1）持有的各种证券

2）贴现贷款，包括再贴现和再贷款。 3）黄金和特别提款权证书账户

特别提款权：由国际货币基金组织对各国发行的代替黄金作为国际支付手段的一种储备形式。

4)硬币，它是由美国财政部发行的，代表的是财政部的债权，所以联邦储备系统手中的硬币构成它的一项资产。

5）收款过程中的现金项目，它和待付现金项目一样，也产生于联邦储备系统的支票清算过程。

第三节 银行的结构 一、银行制度的类型： 1、单一银行制

是最主要、最典型的银行制度形式。这种制度下银行与一般的商业银行业务相分离，只行使银行的各项职能。 2、复合银行

由一家机构同时行使银行和一般商业银行的职能。我国在1984年以前就实行这种银行制度。

单一银行制度的两种类型：

1）一元式：是指一国由独家银行及其众多的分支机构来执行银行的职能。 2）二元式：是指在一国建立和地方两极相对的银行机构。 3、银行制

是指两个以上的主权国家设立共同的银行

4、准银行制是指没有一个机构全面执行银行的职能，而是由几个机构共同执行。例如：中国的

二、美国联邦储备系统的结构 二元式的单一银行 由三部分构成：

1、联邦级的联邦储备理事会 2、联邦公开市场委员会

3、地方级的12家联邦储备银行及其分支机构 1、联邦储备理事会：

是联邦储备系统的最高决策当局。共有7名理事组成。理事由总统征得参议院同意后任命，任期为14年，期满后不再连任，并且任期相互错开。

每一届总统，在其任命气内只能更换两名理事；总统可以在7名理事中任命1名理事会，任期4年，但可以连任。 联邦储备理事会的职能：

制定和实施货币；调整贴现率；调整法定存款准备金率；公开市场业务。 2、公开市场委员会：

该委员会由12名委员组成，其中包括7名联邦储备理事会理事，5名联邦储备银行行长。 3、地方级的12家联邦储备银行：

由9名董事组成的董事会来管理，董事共分三类，每类三名。 A、类董事由会员银行推选产生。

B、类董事通常由联邦储备银行的行长向会员推荐。

C、类由联邦储备理事会任命，且分别担任董事会和副。

联邦储备银行的职能：

对会员银行进行日常检查；审批某些银行合并的申请；支票的清算；收回被损坏的旧钞，发行新钞；此外，在联邦储备理事会批准的情况下设定自己的贴现率。 三、中国人民银行的结构：

属于一元式的单一银行制，由中国人民银行总行及其分支机构组成。

组织结构图：

第四节 银行与的关系

实际上是指银行作为主管国家货币垄断货币发行的机构，究竟应该在多大程度上于最高行政机构的意志。 一、关于银行性的争论

通过对历史的观察，如果银行要是丧失了性，往往会沦为弥补预算赤字的工具。因为关注眼前利益，迫于各种利益集团的压力，就可能滥伐钞票造成通货膨胀。

所以支持银行性的主要理由是：有了足够的性就能更好地维持货币的稳定，有利于控制通货膨胀。

反对者认为：整个国家的宏观经济应该是一个统一的经济整体，都应该由最高的行政首脑来控制进行，货币必须和财政有效地配合才能取得预期的效果。

通过事实和经验来看，似乎经验证据是赞同赋予银行一定性的，因为经济学家研究发现，银行性越高的国家货币稳定程度越高。 二、银行与关系的具体内容：

主要包括：1）银行自有资本的所有权；2）银行的隶属关系；3）银行总裁及理事的任命；4）银行与财政部的资金关系；5）银行决策机构中是否有的代表等等。

1、银行自有资本所有权的三种形式：

1）全部由国家所有，也就是国有化银行。2）公私股份混合所有。例如，日本、比利时等

3）完全由私人股东持有银行的股权。例如，美国联邦储备系统。 2、银行的隶属关系：

1）性最强的形式是银行直属于国会。 2）银行从属于财政部。（这种情况性较低） 3）财政部与银行是平级单位，直接受领导。 3、银行总裁与理事的任命：

一般拥有任命权或提名权，这是对银行进行控制的重要手段。但有的国家，的这项权力也受到多方面的制约，例如美国。 4、银行与财政部的资金关系：

这是银行能否执行的货币的关键，是银行性高低的具体体现。 5、银行决策机构中是否有的代表： 这是银行性高低的重要标志。

综上所述，一般认为，美国、德国等国是银行性较强的国家；英国、日本等国次之；意大利和前苏联、东欧等国银行性较小。我国的银行制度还处于改革之中。

本讲内容结束

下面对以前所学内容进行一下简单回顾。 作业题：教材291页1、3、4、6题

第三部分 货币理论及货币

第十章 货币供给

第一节 存款创造原理 一、存款创造的条件 1、部分准备金制度 2、部分现金提取

二、多倍存款扩张：最简单的情形 假定前提条件：

首先，假定支票存款的法定准备金率20%

1）假定银行不持有任何超额准备金。2）假定没有现金从银行系统中漏出。 3）假定没有从支票存款向定期存款或储蓄存款的转化。

例：某人将向银行出售债权所得的1000元现金以支票存款形式存入A银行，则A银行T形账户表示为：

A银行

资产 负债

准备金 +1000 支票存款 +1000

由于法定准备金率为20%，且无超额准备金。假定A银行发放800元贷款则：

A银行

资产 负债

准备金 +200 支票存款 +1000 贷款 +800

根据20%的法定准备金率，且无超额准备金的假设，则B银行T形账户可表示为：

B银行

资产 负债 -----------------------------------------------------

准备金 +160 支票存款 +800 贷款 +0

假定B银行贷放出去的0元最终被以支票存款的形式存入C银行，则C银行的T形账户为：

C银行

资产 负债

---------------------------------------------------------------------- 准备金 +0 | 支票存款 +0

表10、1 存款创造

银行 支票存款 贷款 准备金

增加额 增加额 增加额

A 1000 800 200 B 800 0 160 C 0 512 128

整个银行系统的支票存款增加额为：

反过来，在相同的条件下，银行的准备金初始减少1000元，经过一系列连锁反应后，整个银行系统的支票存款额将减少5000元。这就是多倍存款收缩。 三、多倍存款创造：更为现实的考察 首先、我们假定银行都持有一个固定比例的超额准备金，通过观察我们会发现这部分超额准备金在存款创造过程中所起的作用和法定准备金是完全一样的。

其次、假定在支票存款增加的同时有部分将被以现金的形式提取出来。

例：在前述假定的基础上，在假定银行系统中支票存款同现金保持9 ：1的比例。

当A银行收到1000元支票存款时，它能发放的贷款就只有675元；B银行获得675元支票存款后用于发放贷款的则只有455.6元 各银行增加的支票存款依次为：

整个银行系统支票存款的增加额为：

考虑现金漏出后的存款乘数为：

第二节 基础货币与货币乘数 货币乘数（m）：

货币乘数的推导：

假定： 1）流通中现金（C）和支票存款（D）保持固定的比率：C/D= c ； 2）非交易存款（TD）和支票存款也保持固定的比率：TD/D= t 3）支票存款的法定准备金率为rr，非交易存款的法定准备金率为 4）超额准备金率为e,银行总准备金为R。 根据货币乘数公式及定义有：

；

因为总准备金等于支票存款的法定准备金和非交易存款的法定准备金以及超额准备金之和，即：

根据这个公式，如果给定相应的量我们就可以算出货币乘数。 例如教材309页的例子。

教材310页的图能够更加直观的说明货币供给与基础货币之间的倍数关系。 从货币乘数的公式可以知道：

1）支票存款的法定准备金率越高货币乘数越低； 2）非交易存款的法定准备金率越高货币乘数越低； 3）非交易存款与支票存款的比率越大货币乘数越小； 4）超额准备金率越大货币乘数越小；

4） 为了判断现金与支票存款的比率C的变化对货币乘数的影响，我们对货币乘数求偏导

得：

显然上式小于0，所以判定：现金比率越高货币乘数将越小。 这种数学关系背后的经济含义： 首先、如果非交易存款的法定准备金率越高，那么能够进入下一轮存款创造的准备金就会减少，所以货币乘数就会变小。同样，超额准备金越高，货币乘数也就越小。 其次、非交易存款与支票存款的比率越大，就意味着相同数量支票存款的增加会带来更大数量的非交易存款的增加，用来支持非交易存款的准备金就越多。所以能够进入下一轮存款创造的准备金就会减少，货币乘数就会变小。

现金比率也是同样的道理，现金漏出越多银行的存款创造能力就越弱，货币乘数也就越小。 第三节 对货币乘数的进一步探讨：银行及非银行公众的行为

货币乘数表达式：

通过上节课的论证我们知道，货币乘数与其表达式中 的分母各项均呈反向关系。 我们知道：

1）非交易存款的法定准备金和支票存款的法定准备金率是由银行决定的。 2）非交易存款和现金同支票存款的比例是由非银行的公众所决定的。 3）超额准备金是由商业银行决定的。

这样我们就发现整个货币乘数是由银行、非 银行公众和商业银行三方面经济主体的行为决定的。所以说，一个国家的货币供给并不是完全由银行决定 的。因此，为了更好地控制货币供给就必需对货币成数有一个较好的预测和把握。即研究非银行公众和银行的行

为。这也正是我们这节课要讨论的内容。

在历史上，由于对货币乘数预测的错误，曾带来过惨痛的教训。所以说，预测货币乘数对银行更好地实施货币，完善货币供给控制具有重要意义。 一 影响银行超额准备金的因素：

1、银行持有超额准备金的成本是一种机会成本，是银行没有将这部分存款贷放出去所造成的收益的减少。这种机会成本与市场利率是有关的。如果市场利上升，银行持有超额准备金的损失就会增大。所以二者是成反向关系的。

2、持有超额准备金的收益就是避免因流动性不足所造成的损失。 超额准备金率高低的决定因素： 1）出现流动性不足的可能性：

2）出现流动性不足时从其他渠道获得流动性的难易程度。 3 出现流动性不足的可能性取决于两个因素： 1）未来一段时间内存款的流出量的大小。 2）预期存款流出量的不确定性。 银行补充流动性的主要渠道： 1）向别的银行借入同业资本； 2）签定证券回购协议；

3）向银行申请贴现贷款； 4）出售证券；

5）催还贷款，或将未到期贷款销售给其他银行

无论采取上述何种方式，都要支付一定的成本。因此说，银行的负债管理能力越强，持有超额准备金的必要性就越低。所以超额准备金率就越低。 通过上述分析可以得出下列结论：

1）当市场利率上升时，持有超额准备金机会成本上升，超额准备金率下降。

2）当未来预期存款流出量大时，出现流动性不足的概率就大，超额准备金率就高。 3）未来存款流出的不确定性越高，超额准备金率越大。 4）银行的负债管理越强，超额准备金率越低。 这些情况在历史都可以找到相应的案例。

二 非银行公众对流通中现金，支票存款和非交易存款的选择。 1、流通中现金与支票存款的比率

首先，从财富总额看，现金和支票存款都会随着财富总量的增加而增大。而且现金在总财富中所占比例会不断下降，支票存款相对与现金的比例会不断上升。

其次、从资产的相对预期报酬率看，持有现金的预期报酬率为零，而持有支票存款则不仅可以获得少量利息，还可以享受银行提供的某些服务。其他资产预期报酬率的变化也可能影响到现金同支票存款的比率。

再次、从风险角度看，流通中现金是最安全的资产；支票存款则具有一定的风险，那就是银行的倒闭。因此、在金融市场动荡的时期现金比率将提高。

最后、从流动性看，现金和支票存款都可以充当交易媒介，因此它们都属于流动性最高的资产。但是在某些特殊情况下支票存款则无法充当交易媒介。 支票存款流动性不如现金的情况：1）人们认识和接受支票存款有一个过程。2）当开立支票账户的银行规模较小时，支票的使用范围也可能受到。 此外，在从事黑市交易时通常不愿意接受支票存款。因此有人得出推断：现金比率的变化可以反映地下交易的规模；现金比率与税率相关联。 2、非交易存款与支票存款的比率 从财富总额看，一般来说，非交易存款同支票存款的比率会随着财富总额的增长而稳步上升。

从预期报酬率来看，该比率显然会随着非交易存款利率的上升而上升，随着支票存款利率的上升而下降。

其它资产预期报酬率的变化对非交易存款的影响要比对现金或支票存款的影响大得多。因此，非交易存款同支票存款的比率会随着其它资产预期报酬率的上升而下降。 从流动性来看，支票存款的流动性要高于非交易存款，所以人们会愿意牺牲持有非交易存款所能得到的利益而持有支票存款。

从风险角度看，由于非交易存款和支票存款都是存在银行里的，因此都具有风险。所以当金融市场不稳定时，二者的比率是很难确定的。 货币工给模型：

第四节 基础货币的决定

由于基础货币实际上是银行资产负债表中的某些特定项目，所以要研究基础货币的决定只要研究资产负债表就可以了。

表10.2 银行资产负债表

资 产 | 负 债

证券（ ） 发行在外的现金（ ）

贴现贷款（ ） 银行存款（ ） 财政借款或透支（ ） 财政性存款（ ） 黄金、外汇和特别提款权( ) 其它负债（ ） 在途资金（ ） 银行资本（ ） 其它资产（ ）

合计 合

在途资金：是收款过程中的现金项目减待付现金项目而得的，它代表银行在清算过程中产生的净债权。当然若该项目为负值，则代表银行清算过程中有净债务

发行在外的现金：包括流通中的现金和银行等金融机构的库存现金。只要出了银行的发行苦，无论流通到哪里都构成发行在外的现金。流通中的现金是指在那些非银行公众手中所持有的现金。库存现金是指商业银行所保留的现金。

根据定义，基础货币等于银行准备金加上流通中的现金，此外、发行在外的现金等于库存现金加上流通中现金，而银行准备金等于库存现金加上银行存款。所以、基础货币等于流通中现金加上库存现金加上银行在银行的存款。

像美国那样的情况——银行只发行现钞：

基础货币=银行发行的现钞+财政部发行的硬币+银行在银行的存款—银行持有的硬币

根据“资产=负债”的原理有：

从前式中可以看出：

1）在除基础货币项目外的银行负债不变的条件下，任何银行资产的增加都会引起基础货币的增加。

2）在银行资产项目不变的条件下，除基础货币项目外的银行负债的减少也将引起基础货币的增加。

表10.3

从上述分析看，基础货币基本上反映的是银行资产、负债项目的变动关系。因此银行对基础货币有很强的控制能力。

银行控制基础货币的两种方式： 公开市场业务和贴现贷款 表10.3 影响基础货币的因素

____________________________________________________________

影响因素的变动 | 对基础货币的影响

____________________________________________________________

证券 贴现贷款 财政借款或透支 黄金、外汇及特别提款权

在途资金 其他资金 财政性存款

其他负债 银行资本 第四节 基础货币的决定

二、银行控制基础货币的主要方式 公开市场业务和贴现贷款 1、公开市场业务：

指银行在公开市场上买债或其他政权的业务。

例：假定银行从公开市场上购入1000元的证券，那么基础货币的变化情况如何呢？ 通过前面对银行资产负债表的分析，可以一眼看出银行若买入1000元的证券，基础货币也会增加相同的数额。但若要了解详细的转化过程还需要通过下述分析： 1）证券出售者是一家银行。

银行

资产 负债

___________________________________________ 证券 +1000 | 银行存款 +1000 银行

资产 负债

证券 -1000

在银行存款 +1000|

如果银行支付的是现金、则T形账户为： 银行

资产 负债 ______________________________________________________ 证券 +1000 发行在外的现金 +1000 银行

资产 负债

_______________________________________________________

证券 -1000 库存现金 +1000| 2）证券出售者是非银行公众。 银行

资产 负债

证券 +1000 | 银行存款 +1000 银行

资产 负债 _______________________________________________

在银行存款 +1000 存款 +1000

非银行公众

资产 负债 证券 -1000 | 存款 +1000 |

如果证券出售者收到支票后，拿到一家银行 兑现，则T形账户为：

银行

资产 负债

证券 +1000 | 银行存款 +1000 银行

资产 负债

库存现金 -1000 | 在银行存款 +1000 | 非银行公众

资产 负债

证券 -1000 | 现金 +1000 |

从上述几种情形中可以看到，银行无论采取何种方式向银行或公众购入一定数额的证券，都会使基础货币增加相应的金额；反之同样成立。因此、银行可以通过在公开市场上买卖证券来影响基础货币的数量。 2、贴现贷款

贴现贷款增加1000元时，基础货币也同样增加1000元。T形账户表示为： 银行

资产 负债

贴现贷款 +1000 | 银行存款 +1000 银行

资产 负债

在银行存款 +1000 | 贴现贷款 +1000

反之、银行若收回先前发放的贴现贷款，也会引起基础货币的减少；因此、银行还可以通过调整贴现贷款来影响基础货币。

三、影响银行控制基础货币的主要因素： 1、银行的贴现贷款需求。 首先、在银行的贴现贷款需求萎缩时，银行尽管可以通过降低贴现率来刺激这种需求，但是由于整个社会对经济前景悲观，所以银行可能出现有钱无处贷放的现象。

其次、当银行面临资金困难时，作为“最后贷款人”的银行又很难坐视不救。因为它必须维护整个金融体系的稳定。

2、预算赤字

弥补财政赤字的方式：

1）增加税收； 2）发行债券，向公众融资； 3）发行货币。

首先、如果只依靠增加税收的方式来弥补赤字，基础货币即不会增加也不会减少。 其次、可以向公众放行国债、这也不会对基础货币产生直接的影响。但是、如果债券的发行影响到了利率水平、从而使得银行必须干预时，财政赤字就会影响到基础货币。

第三种方式就是增发货币，也就是债务的货币化。这种方式会带来基础货币的增加。 3、银行稳定汇率的目标

银行的稳定汇率目标也可能与控制基础货币的目标相互冲突。 不一致的三位一体：

资本自由流动、汇率固定、灵活的货币。 专栏10.1祥见教材《货币银行学》327页。 除上面提到的三方面因素外，还有一些因素也会影响到银行对基础货币的控制。例如：在途资金、财政部存款等。

第十章要点回顾

重点：教材329页图10.2

作业题：教材《货币银行学》331页 1、2、3、5、10、11、12、15题。

第11章 货币需求

货币需求的两种研究角度：

一种是假定货币仅仅是作为一种交易媒介而存在的，从而讨论要完成一定的交易量，需要多少货币来支撑。例如：马克思的货币必要量公式和费雪的交易方程式。

另一种是从微观的个人出发，把货币视为一种资产。

说明：我们讲的货币需求，是指在财富总量给定的条件下，在财富总额中有多少愿意以货币的形式来持有。

一、传统货币数量论

两种形式：现金交易数量说和现金余额数量说 1、交易数量说

交易方程式：

M—— 一定时期内流通中货币的平均量； P—— 适当选定的一个价格平均数；

T—— 适当选定的一个数量指标；

PT—— 该时期内商品或劳务交易的总价值。

通常情况下，交易方程式被写成： MV=PY

PY为名义国民生产总值； V 是货币的收入流通速度。 显然这个式子也是恒等的。 货币数量论的两个基本假定：

首先、货币流动速度在一定时间内是比较稳定的。随着时间的推移变化缓慢，在一段时间内可视为一个相对固定的常数。

货币数量论观点认为：名义国民收入完全取决于货币供应量。 其次、假定实际国民收入Y在短期内也将保持不变。

因而得出另一个重要的观点：货币的数量会与价格成同比例变化。 通过交易方程式可得公式：

假设货币供给(M)与货币需求（ ）相等， 于是有：

货币数量论的不足之处： 货币不仅仅是一种交易媒介，人们持有它还可能是作为一种财富的组成形式。要是从后者出发，就不应该将货币流通速度视为一个稳定的量，换言之、货币流通速度未必是常数。

2、现金余额数量论

该理论将货币视为一种资产，它讨论的是在财富总额给定的前提下人们愿意持有货币的数量。

影响人们货币需求的因素： 首先是个人的财富总额。

其次是持有货币的机会成本，也就是货币以外的各种资产的收益。 最后是货币持有者对未来收入、支出和物价等的预期。 尽管考虑到了多种影响因素，但他们认为影响货币需求的最主要因素是财富总额，并认为货币需求同财富名义值成比例，财富又同国民收入成比例。

所以有：

虽然

常数，

但是二者的经济含义是完全不同的。

假定货币市场是均衡的， 即： 于是有：

且K为常数

所以只要假定K是常数，那么在现金交易数量说中得出的关于货币和收入之间的关系，在这里同样可以得出。

事实上，现金余额数量论是传统货币数量论的另一个版本。 第二节 凯恩斯的流动性偏好论

凯恩斯：剑桥经济学家马歇尔的学生；皮古的同学。他继承了剑桥学派的分析方法，从资产选择的角度来考察货币需求。

一、持有货币的三种动机 人们持有货币的三种动机：

1）交易动机；2）预防动机；3）投机动机。 相应地货币需求也被分为三部分：

1）交易性需求；2）预防性需求；3）投机性需求。 1、交易性需求

是指企业或个人为了应付日常的交易而愿意持有的一部分货币。 凯恩斯认为，虽然货币的交易性需求也受其他一些次要因素的影响，但它主要还是取决于收入的大小。

2、预防性需求

是指企业或个人为了应付突然发生的意外支出，或者捕捉一些突然出现的有利时机而愿意持有一部分货币。

预防性需求也是同收入成正比的。 3、投机性需求

是指人们为了在未来某一适当的时机进行投机活动而愿意持有一部分货币。 凯恩斯假定人们持有资产的两种类型：1）货币；2）生息资产。

他认为人们的投机需求，实际就是在货币和生息资产之间选择的结果。 影响货币与生息资产之间选择的两个因素： 1）货币收益率与其他资产收益率的比较。

2）生息资产的预期报酬率。生息资产收益包括资本利得和利息两部分。 资本利得和利息收入都取决于利率的高低。

结论：人们对货币的投机性需求跟利率成反向关系。 此外、人们对正常利率水平的估计也是一个重要的因素。 影响投资性货币需求的两个因素： 1）当前的利率水平；

2）人们对正常利率水平的估计。 二、凯恩斯的货币需求函数

凯恩斯认为：货币需求同实际收入成正向关系，与利率成反向关系。 注意：名义货币需求取决于名义收入和名义利率；实际货币需求取决于实际收入和名义利率。

由于凯恩斯理论中包含了“利率是影响货币需求的重要因素”这一思想，从而得出了一系列与货币数量论不同的结论。

凯恩斯对货币数量论的批判： 首先、货币需求是不稳定的；

其次、在货币需求波动较大的情况下，货币流通速度必然有较大的波动

第三节 弗里德曼的货币需求理论

1956年，在对货币数量论的一片反对声中，弗里德曼发表了他的名作——《货币数量学说——新解说》，从而标志着现代货币数量论的诞生。

弗里德曼认为：人们想要持有的资产远远不止生息资产和货币两种。而是应该在更广泛的资产范围内进行选择。

影响货币需求的因素： 首先是财富总量。 弗里德曼认为，利用一般的限期收入指标来衡量财富的指标是有缺陷的，因为它会受到经济波动的影响，必须用持久性收入来作为财富的代表。

持久性收入，是指消费者在较长一段时间内所能获得的平均收入。 其次、财富在人力与非人力形式上的划分。

弗里德曼认为，人力财富对非人力财富的比率是影响货币需求的重要因素。 弗里德曼认为，人力财富是流动性最差的财富。所以当人力资本占总财富的比重较大时，说明总财富的流动性就比较低，因此对流动性高的资本的需求就大。

所以说、人力资本在总财富中占的比例越大对货币的需求就越大；非人力财富占的比例越大对货币的需求就越小。

第三、持有货币的预期报酬率。 弗里德曼认为，持有货币的预期回报率不能简单地看成一个常数，它会随着其它资产收益的变动而变动。

第四、其它资产的预期报酬率，即持有货币的机会成本。

它包括两部分：首先是任何当期支付的所得或所支。其次是各种资产项目价格的变动。 此外还有财富所有者的特殊偏好等其它因素。 通过上述分析，弗里德曼得出如下需求函数：

弗里德曼的货币需求理论和凯恩斯理论的不同点： 首先、凯恩斯考虑的仅仅是货币和生息资产之间的选择，而弗里德曼所考虑的资产选择范围要广泛得多。

其次、凯恩斯把货币的预期报酬率视为零，而弗里德曼则把它当作一个随着其它资产预期报酬率变化而变化的量。

从弗里德曼的货币需求理论中我们可以得出一个结论：货币流通速度是比较稳定的，是可以预测的。

得出这一结论的原因：

首先、再弗里德曼的货币需求理论中暗含着货币需求对利率并不敏感这样一个意思。 因为弗里德曼在他的理论中假定货币收益并不始终恒等于零。 弗里德曼认为，事实上货币和其他资产的预期报酬率往往是同向变化的，所以影响货币需求的主要因素是持久性收入。

其次、弗里德曼认为货币需求函数本身是相当稳定的。

我们假定货币需求：

那么、所谓的货币需求数量的稳定性，是指若b是绝对值很大的数，当利率i稍微变动就会引起实际需求很大的变化。

货币需求函数的稳定性是指系数a和b本身是稳定。

再弗里德曼的理论中，货币需求函数是稳定的；货币需求也是稳定的。根据交易方程式得：

由此可知，货币流通速度是稳定的，可以预测的。

那自然，货币跟名义收入之间的关系也是稳定的，可以预测的。这就是弗里德曼现代货币数量论的核心观点。

现代货币数量论和传统货币数量论的两个明显不同点：

第一、货币流通速度不再被认为是一个固定的常数，而被认为是一个稳定的，可以预测的变量。

第二、只复兴了传统货币数量论两个观点中的一个，

间稳定的，可预测的关系。

通过这些论证，弗里德曼成功地在凯恩斯的攻击下为货币数量论找到了现代的生存空间。直到今天，。交易方程式仍然在宏观经济学中被广泛采用。

第12章 利率的决定

第一节 总体利率水平的决定，介绍几种利率理论 第二节 利用所学理论分析经济变量变动对利率的影响 第三节 各种金融工具之间利率差异的决定因素 第一节 利率决定理论 一、古典利率理论

主要倡导者有：庞巴维克；奥地利经济学家，曾对马克思的《资本论》提出过批评。 此外还有马歇尔和欧文*费雪。

古典利率理论的基本特点是：从实物因素来讨论利率的决定。 利息是资金时间价值的补偿或是延期消费的补偿，这就是古典利率理论者的观点。他们认为人们本性是偏好于现在消费的，而不偏好于未来消费。

由于对未来消费评价低，为了保证交换的等价性，所以在贷款归还时必须加一定量的额外补偿，而利息就是这部分补偿。

那么当利率高的时候，减少当期消费所得到的补偿就多，所以人们就愿意减少当期的消费。

当减少当期消费时就意味着储蓄增加，因此利率越高储蓄就越高，所以利率和储蓄成正向关系。

贷款者的主要目的是为了投资，而投资取决于投资预期报酬率和利率的比较，只有预期报酬率大于利率的投资才有利可图。

投资和储蓄分别都跟利率联系在一起，但一个是正向关系一个是反向关系。 如果利率水平高于均衡点，产品市场表现为供大于求。

如果利率水平低于均衡点，投资就会大于储蓄，促使利率上升直到投资和储蓄相等。 注意：在作投资和储蓄决策时所考虑的是实际利率，而不是名义利率。 二、流动性偏好利率理论

首先、凯恩斯认为，将利息看成是等待或者延期消费的报酬是根本错误的，因为等待或者延期消费本身并不一定能够带来利息收入。

利息不是等待或者延期消费的报酬，而是丧失周转灵活性或者流动性的报酬。

其次、凯恩斯认为，根据储蓄和投资曲线并不能得出均衡的利率水平，因为它们都是和实际收入相关的，因而不可能地变动。

得出这样一个推论的原因是，经济中存在着非充分的就业。因此古典利率理论在充分就业的条件下是没有问题的。

凯恩斯认为，既然利息是牺牲流动性的报酬，那么利率便是人们对流动性偏好——即不愿将货币贷放出去的程度的度量。

利率纯粹是一种货币现象，他取决于货币的供给和需求。 这就是流动性偏好利率理论的基本思想。 利率与货币需求的关系式：

当利率水平高于均衡点利率水平时，利率将逐步下降趋于均衡点利率。 当利率水平低于均衡点利率时，利率将逐步上升趋于均衡点利率。 只有使得货币供给和货币需求相等的利率才是均衡利率。这就是凯恩斯的观点，他是从货币市场的角度来研究利率是如何决定的，而不是从产品市场的角度来研究的。

此外，凯恩斯研究的是一个存量，而古典利率理论研究的是一个流量。 二者的显著差别：古典利率理论是从产品市场的角度研究利率的决定，流动性偏好理论是从货币市场的角度来研究的。

三、可贷资金利率理论

这一理论是由凯恩斯的学生罗伯逊提出的，他试图将实际因素及货币因素对利率的影响综合起来考虑。

该理论认为，既然利息产生于资金的贷放过程，那么就应该从可用于贷放的资金的供求及需求来考察利率的决定。

注意：可贷资金供求与货币供求是不同的。 1、可贷资金的需求包括：

1）投资：它与利率负相关，并且构成可贷资金需求的主要部分。

2）货币的窖藏：将一部分资金以货币的形式持有在手中，这就是货币的窖藏，它构成了对可贷资金的一种需求。

在这两项需求中，投资是实物因素；货币的窖藏是货币因素。因此罗伯逊通过这种可贷资金理论将货币因素和实物因素都包含在内了。

另外，货币的窖藏也是与利率负相关的，因此综合1）的结论我们得出，可贷资金的需求与利率负相关。

2、可贷资金的供给：

1）储蓄，它随利率的上升而上升，而且是可贷资金的主要来源。

2）货币供给增加额，因为增加的货币可以用来满足人们对可贷资金的需求，所以它构成了可贷资金的另一个来源。

3）货币的反窖藏，也就是人们将上期窖藏的货币用于贷放或购买债券。 货币净窖藏实际上就是一定时期内新增的货币需求。 可贷资金的供求函数分别为：

图12.3可贷资金市场的均衡

虽然可贷资金利率理论同时考虑了产品市场和货币市场，但严格地说，这种分析并不代表一般均衡分析。

可贷资金利率理论没有采用凯恩斯所采用的存量分析方法，而是继承了古典利率理论的流量分析方法。

可贷资金利率理论的问题：

在储蓄和投资中起作用的实际利率，而在货币供求中起作用的是名义利率，该理论将名义利率和实际利率混在一起显然是有问题的。

四、一般均衡的利率理论：IS—LM模型 1、产品市场均衡：IS曲线

产品市场均衡实际上反映的是产出与利率的反向关系。

i—利率；Y—产出；并假定在产品市场上产出是由需求决定的。 根据宏观经济学理论有：

1、 货币市场均衡：LM曲线

货币市场均衡方程中，

若货币供给 固定，当产出Y增大

时，利率i必须增大才能保证该等式 成立。

IS曲线代表的是使产品市场达到均衡的利率和投资的组合。 LM曲线代表的是使货币市场达到均衡的利率和收入的组合。 3、产品市场和货币市场同时均衡：

E点所对应的利率和产出才是均衡的利率和产出。 模型自身的问题：

IS曲线描述的是实际利率和产出的关系；LM曲线描述的是名义利率和产出的关系。只有在

预期的通货膨胀率等于“零”是名义利率和实际利率才相等。

第二节 利率的变动

一、影响利率的因素：一般性的描述 1、从货币的供求看 1）收入。

从流动性偏好角度看 ，收入的增加意味着货币的交易需求增加，因而会引起货币需求曲线的右移。因此，在货币供给不变的情况下，收入的增加将导致利率的上升。 从可贷资金的角度看，收入的提高意味着储蓄的增加，从而增大可贷资金的供给；另一方面又意味着货币需求的增加，从而增大可贷资金的需求，因此导致收入对利率的影响难以最终确定。 2）价格水平。

价格水平的上升意味着货币的实际购买力下降。在没有货币幻觉的情况下，人们要完成相应的交易量所需持有的名义货币量就会增加，根据流动性偏好利率理论，货币需求的增加会引起利率的上升，因此价格水平的上升将导致利率上升。 2、从可贷资金的供求看 1）边际消费倾向。

边际消费倾向上升意味着在人们的总收入中用于储蓄的部分将会减少，从而可贷资金供给减少，结果使均衡利率上升。

2）投资的预期报酬率。

投资预期报酬率的上升会使投资需求增加，从而使可贷资金需求曲线右移，因此会引起利率的上升。

2）投资的预期报酬率。

投资预期报酬率的上升会使投资需求增加，从而使可贷资金需求曲线右移，因此会引起利率的上升。

3）的预算赤字。

预算赤字往往是用发行债券向公众借贷的方式加以弥补，这种的借贷造成可贷资金需求增大，从而意味着利率的上升。 4）预期利率。

当人们预期未来利率将上升时，会使当前的利率上升。相反，当人们预期利率将下降时，将使当前利率下降。

预期利率就像是一种能自我实现的预言：如果人们预期利率将上升，利率就会上升；反之亦然。其实，这一有趣的现象在金融市场上是非常普遍的。 5）预期通货膨胀率。

说明：在前面曾经讲过，如果价格水平上升那么利率也会上升。但是预期通货膨胀率与价格水平是不能混为一谈的，前者是与人们预计的未来价格水平波动相联系的，后者则是指已经发生的价格水平变动。

如果大家认为将来利率将进一步上升，那么利率会怎样变化呢？ 在这里我们可以从可贷资金的供求两个方面来分析这个问题： 如果大家认为将来利率将进一步上升，那么利率会怎样变化呢？ 在这里我们可以从可贷资金的供求两个方面来分析这个问题： 首先、从可贷资金的供给来看：

可贷资金的供给者关心的是实际利率，即扣除物价因素后货币的实际购买力。当人们认为预期通货膨胀率上升时，就意味着货币的实际购买力在下降，因此供给者愿意提供的可贷资金就会减少，所以可贷资金的供给曲线就会左移。 其次，从可贷资金的需求来看：

借贷方在筹资的时候考虑的是借贷的实际成本，同样他们所关心的也是实际利率。

当预期通货膨胀率上升时，就意味着每一个给定的名义利率所对应的实际利率在下降，因此在给定的名义利率下人们对可贷资金的需求就会增加，从而使可贷资金的需求曲线向右移动。

预期通货膨胀率的上升导致可贷资金供给曲线向左上移动；预期通货膨胀率的上升导致可贷资金需求曲线向右移动。从而导致利率的大幅度上升。

利率随预期通货膨胀率的上升而上升的现象，在经济学中有一个专门的名词，叫作“费雪效应”。

注意：费雪效应指的是预期通货膨胀率的上升导致的名义利率的上升的现象，而不是断言通货膨胀率上升就会导致名义利率上升。 注意：费雪效应指的是预期通货膨胀率的上升导致的名义利率的上升的现象，而不是断言通货膨胀率上升就会导致名义利率上升。 详细内容请参看教材386页

专栏12.1 通货膨胀与名义利率 二、货币供给与利率

表面上货币供给对利率的影响似乎很简单：

因为根据流动性偏好利率理论，货币供给的增加会导致可贷资金供给曲线的右移，从而导致利率下降（请参看教材 图12.3）

1、几种可能的影响:

首先，在没有充分就业之前，货币的增加可以通过多种渠道引起需求的增加，从而引起实际国民收入的增加，进而使货币交易需求增加。根据上面的分析，这将使利率上升。 其次，货币供给的增加还会引起价格水平上涨，价格水平的上升会使人们对货币的需求上升，从而使利率上升。

最后，当物价因货币供给增加而上升时，人们往往会形成物价继续上升的预期，这种预期的通货膨胀同样会导致利率的上升。 1）流动性效应； 2）收入效应；

3）价格水平效应； 4）预期通货膨胀效应。

事实上，货币供给对利率的影响就可以归纳成上述四种效应相互作用的结果。 二、货币供给与利率 2、利率变动的轨迹

可能出现的情况请参看教材《货币金融学》123页 图6-16。

虽然四种效应都会对利率发生作用，但是作用的时间是有所不同的。 一般说来，流动性效应的作用是比较快的。

在流动性效应发挥作用之后，随着货币供给的增加所导致的产出和价格的上升开始慢慢的发挥影响。所以说，价格水平效应和收入效应的作用有一个时滞。 预期通货膨胀效应的快慢取决于人们形成预期的方式。

如果人们形成的是适应性预期，那么预期通货膨胀效应的作用就会比较晚；如果人们形成的预期是比较理性的，那么预期通货膨胀效应就会在货币增加后立即起作用。

价格水平效应和收入效应一般是经过一段滞后时间才发挥作用的；流动性效应是马上产生作用的；预期通货膨胀效应产生作用的快慢取决于人们形成预期的方式如何，是否是理性的。

在现实中，当货币供给增长的时候往往会出现利率水平也跟着上升，显然 1）这种情况与现实不符。而 2）和 3）又很难判断究竟哪一种情况更符合实际，因为我们所拥有的数据经常是年度或季度数据，这样的数据不能反映当期的情况。

第三节 利率的结构

在前面的研究中，为了方便我们假定只有一种生息资产，而现实中生息资产的种类繁多，各自的利率也不相同。要了解他们利率差异的决定因素，实际上就涉及到了利率的结构问题。

利率的结构问题大体分两类：

1、期限完全相同的各种债权的利率差异，即利率的风险结构；

2、特征相同而期限不同的各种债权的利率差异，即利率的期限结构。 一、利率的风险结构

利率的风险结构主要是由债券的违约风险，债券的流动性，以及税收等因素决定的。 1、违约风险：债券发行人不能按期还本付息的风险。 风险补偿：有风险债券和无风险债券的利率差。 无风险债券：没有任何还本付息问题的债券。

发行的债券，通常被认为是无风险的，因为总可以通过征税甚至发行货币等方式来偿付债券的本息。 美国的四家权威私人评级机构：

穆迪投资者服务公司，标准普尔公司，费奇公司，价值线投资调查公司。

以标准普尔公司为例，债券被分为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D十个等级，其安全性逐次递减。 2、流动性

流动性是指变现的难易程度，流动性越高的债券，利息回报越低。

如果一种资产的流动性很低，那么持有这样的资产在一定程度上就相当于这部分资产被扣牢了。 3、税收因素

因为每一个投资者关心的是税后利润，所以如果利息所得税率越高债券发行者向投资人支付的税前利率就会越高。

如果债券利息收入的税收待遇因债券种类不同而存在差异，那么这种差异必然要反映到税前利率上来。

相关例题请参看教材395页

上述内容是利率的风险结构，主要是由违约风险，流动性和税收因素决定的。此外还可能存在一些其它因素，例如：债券本身的附加权利。 二、利率的期限结构：

定义：不同期限的同种债券的利率之间的关系，叫利率的期限结构。

收益曲线：又称收益率曲线，描述的是不同期限的同钟债券之间利率的关系，或者说是债券的期限与利率之间的关系。 可能存在的关系：

1）各种期限的同种债券，它们的利率相同。即利率与期限无关，叫水平收益曲线。 2）债券的期限越长，债券的利率越高，称为向上倾斜的收益曲线。（这种情况在现实中最常见）

3）债券的期限越长，债券的利率越低，称为向下倾斜的收益曲线。

利率曲线的特征： （两个典型的事实）

（一）收益曲线一般向上倾斜。

（二）不同期限的债券，它们的利率往往是同向波动的。 三种理论： 1、预期理论：

优点：能够解释为什么各种不同期限债券的利率是同向波动的。 缺点：不能解释为什么短期利率要低于长期利率。 2、分割市场理论：

优点：能够解释为什么收益曲线是向上倾斜的。

缺点：不能够解释为什么各种不同期限债券的利率是同向波动的。 3、优先聚集地理论：

该理论能够很好地同时解释前面的两个典型的经验事实。 1、预期理论： 假定条件：各种不同期限的债券之间具有完全的替代性，给投资者提供的是完全相同的回报。 例1：讨论1年期债券与2年期债券之间年利率有什么关系。

结论：2年期的债券利率等于1年期债券利率和预期的一年以后的1年期债券利率的平均数。 由此我们可以看出，如果1年期债券的利率上升，那么2年期债券的利率也会跟着上升。

n 年期债券的年利率：

通过这一理论将不同期限债券的利率有机地联系在一起了，解释了不同期限债券利率的同向波动，但它无法解释为什么长期债券利率会高于短期债券利率。 2、分割市场理论：

假定条件：各种不同期限的债券完全没有替代性。 这种理论的理由：

1）投资者可能对某种期限的债券具有特殊的偏好。

2）某些机构投资者的负债结构决定了他们在短期债券和长期债券之间的选择。 3）不同的借款人往往也只对某种期限的债券感兴趣。 分割市场理论的缺陷：

1）市场是完全分割的假设过于苛刻和理想化。 2）无法解释不同期限债券利率的同向波动。 3、优先聚集地理论：

该理论考虑到了投资者对不同债券期限的偏好，但它认为这种偏好并不是绝对的。 例2：假定投资者更偏好于1年期债券，其他条件与例1相同。 则：投资于2年期债券到期后的本利和为：投资于1年期债券两年后的本利和为：

第十五章 通货膨胀

通货膨胀的定义，类型及影响； 通货膨胀与失业的关系； 通货膨胀的成因； 通货膨胀的对策。

第一节 通货膨胀的定义，类型及影响

一．通货膨胀

总体价格水平的持续的和较为明显的上升。 三个含义：

1）总体价格水平，而不是个别价格。

2）价格水平的持续上升，某些暂时性的或一次性的价格水平上升不能算通货膨胀。 3）应该是较为明显的价格上涨，而不是轻微的上涨。 通货紧缩： 总体价格水平的持续的和较为明显的下降。

二、通货膨胀的度量 通货膨胀率是中体价格水平上涨的幅度。

衡量总体价格水平的三种指数： 1）消费者价格指数（CPI）：该指数是根据家庭消费的代表性商品和劳务的价格变动状况而编制的。

用消费者价格指数度量的通货膨胀率：

这一价格指数的局限性就在于它不包括资本品、中间品的价格变动。

2）生产者价格指数：

该指数是根据企业，而不是消费者，所购买的商品的价格变化状况编制的。 生产者价格指数的意义：

该指数所反映的生产成本的变化，最终会通过企业的定价行为反映到消费者所购买的商品和劳务的价格中来。

3）国民生产总值价格平减指数：

该指数反映了一国生产的各种最终产品价格变化状况。 指数的计算方法：

就是将按当期价格计算的国民生产总值与按基期价格计算的国民生产总值的比率乘以100。

国民生产总值价格平减指数的优缺点： 优点：涵盖面广，能够全面地反映价格的变动情况。

缺点：编制该指标所需的数据不易搜集，难以经常性地统计公布。

三、通货膨胀的类型

根据通货膨胀的表现形态，可以分为公开型通货膨胀和隐蔽型通货膨胀。

根据通货膨胀的严重程度，可以分为把通货膨胀分为爬行式通货膨胀、奔跑式通货膨胀和极度通货膨胀三类。

专栏15.1 统治时期的恶性通货膨胀

此外，按照通货膨胀发生的原因，可以将它分为需求拉上型，成本推动型，结构型；根据通货膨胀是否在事先被公众预期，可以把它分为被预期道的通货膨胀和未被预期到的通货膨胀；根据各种商品和劳务的价格是否同比例上升，可将通货膨胀分为平衡的通货膨胀和不平衡的通货膨胀。

四、通货膨胀的影响

通货膨胀对经济的三方面影响： 1）对总体就业和产出的影响； 2）对财富和收入再分配的影响； 3）对微观经济效率的影响。 1、通货膨胀与就业和产出： 一般说来，通货膨胀有可能在短期内扩大就业和产出。同时理论和实践上也证明了，利用通货膨胀来刺激就业和产出只能在短期有效。 2、通货膨胀与财富和收入的再分配。

没有被预期到的通货膨胀，会造成财富在债权人和债务人之间的再分配。

通货膨胀造成的这种财富再分配，有时候规模是非常大的，所以通货膨胀对经济的这种影响是不可以轻视的。 3、通货膨胀与效率损失

通货膨胀与效率损失：

首先，在高通货膨胀的条件下，持有现金的成本将大大上升。皮鞋成本：指的是为了现金管理而付出的时间和精力。

其次，在高通货膨胀的条件下，名义利率往往不能随通货膨胀率的上升而进行充分调整，人们储蓄的积极性将受到打击。

第三、在许多国家，价格并不是充分放开的，往往对某些行业进行物价管制。这样，在通货膨胀的条件下，那些价格放开的行业价格上涨、利润丰厚，而受管制的行业得不

到发展，因而导致一些错误的资源配置。

第四、在高通货膨胀的条件下，各种商品的相对价格不断变化，企业和消费者难以作出正确的投资决策和消费决策。

此外，通货膨胀还会造成税收负担的扭曲，许多国家实行的都是累进税，在发生通货膨胀时，企业和个人将因为名义收入的上升而承担较高的税率。

第二节 通货膨胀与失业

第三节 通货膨胀的成因

1、论述货币与通货膨胀之间的关系。 2、通货膨胀货币的根源。

一、通货膨胀是一种货币现象：

1、 货币的持续扩张与通货膨胀

总需求曲线向下倾斜是因为：

当价格水平降低的时候，实际的货币余额就增大了，从而导致利率下降，而利率的下降会导致投资的增加，这就意味着总需求的增加。这是凯恩斯主义对总需求曲线增加的论述。

货币主义认为：

在货币供给量一定的情况下MV=PY，Y就是总需求，当MV不变时，随着价格P的下降每个人所能购买得的商品和劳务就增加了，也就是需求Y增加了，即价格和总需求成反向关系。

总供给为什么向上倾斜？

因为，在企业的生产成本中有很多是不能灵活调整的，当总体价格水平上升时就意味着企业的利润在增加，这样就增加了企业生产的积极性，从而导致总供给的增加，所以供给曲线向上倾斜。

分析货币的持续扩张是如何导致通货膨胀的。

通过上述分析我们得出结论：只要有持续的货币扩张，就会有持续的物价上涨。 由于财政赤字的扩大是有限度的，所以单纯的一次性的财政扩张，如果没有货币配合是很难产生持续的物价上涨。 2、1）财政支出扩张与通货膨胀

由于财政支出不能无地扩张，这也就意味着它不能带来持续的物价上涨，这种财政支出扩张可能会引起一次性的物价上涨，但不可能引起持续的物价上涨，因此财长支出扩张不可能构成通货膨胀的根源。 3） 减税与通货膨胀

减税与财政支出扩张一样也不具有持续性，因此也不可能构成通货膨胀的根源。 2、 供给冲击与通货膨胀

结论：如果供给冲击发生后，即使不采取措施 也不会发生通货膨胀，供给冲击虽然可以带来一次性的价格上涨，但这种价格上涨并不持续。因此，单纯的供给冲击也不能构成通货膨胀产生的理由。

4、结构性因素与通货膨胀

主要是劳动生率增长速度的差异造成的。部门间劳动生产率增长的不同会引起整体物价水平的上升，这就是结构性通货膨胀理论。

实际上，在结构性因素的背后也仍然是货币的扩张在起作用。

这样，通过上述分析我们知道，货币扩张可以导致通货膨胀，除此之外的财政支出扩张、减税、供给冲击、结构性因素在没有货币因素的加入都不可能导致通货膨胀，通货膨胀只有在货币扩张的情况下才成为可能，因此说通货膨胀是一种货币现象。 二、通货膨胀性货币的根源： 1、高就业目标

1） 需求拉上型通货膨胀

这种持续的物价上涨，叫需求拉上型的通货膨胀。它的根源就在于制定了比充分就业水平更高的就业目标。 2）成本推动型通货膨胀

当制定了一个较高的就业目标或者的整体目标函数中具有一个维持就业量的目标时，那么成本方面的因素可能带来物价的上涨。 两种通货膨胀的区别：

在需求拉上型通货膨胀中，是制定了高于充分就业水平的就业目标；在成本推动型的通货膨胀中，的目标是使经济尽快摆脱低于充分就业的状况。 2、持续的财政赤字 财政赤字的货币化

这种财政赤字可能跟就业有关，也可能和其他因素有关，例如战争因素，发展中国家的赶超战略，刺激经济等等。

通过对通货膨胀成因的分析我们可以得到两个结论： A、造成通货膨胀的直接原因是货币供给的持续扩张。 B、采取通货膨胀性货币的原因是： 1）就业的目标

2）有持续的财政赤字

第四节 通货膨胀的对策

一、抑制总需求的

缺点：在抑制总需求的过程中可能会带来较高的失业。 1、抑制总需求的方法：

1）控制货币供给的增长。例：减少贴现贷款，增加法定准备金率等。

2）提高利率。此外，在某些国家还会通过直接控制银行的信贷量来实现对总需求的抑制。 3）紧缩性的财政，它通常采取增加税收或减少支出的形式。

牺牲比率：是为了使通货膨胀率降低一个百分点所必需牺牲的年实际国民收入的百分比。 一般说来，这种紧缩性的财政抑制总需求是比较有效的，但是采用这种付出的代价也是比较高的；同时也有一些经济学家认为，实施这种的成本并不向人们估计的那么高。

二、收入

确切地说，收入应称之为工资——价格更为合适。它是通过对工资和物价的上涨进行直接干预来达到降低通货膨胀率的目的。 1、收入的四种形式：

1）规劝。缺点：没有太强的约束力，效率较低。 2）自愿的工资——价格指导线。 缺点：不能强制实施，效果有限。 3）以税收为基础的收入。

就是以税收作为惩罚或奖励手段来工资增长。

4)工资、价格管制. 它是由颁布法令，强行规定工资、物价的上涨幅度，甚至暂时将工资、物价加以冻结。

利用收入对付通货膨胀的效果并不理想。

首先，温和的收入入如规劝及自愿的工资——价格指导线，往往收效甚微。 其次，严格的工资——价格管制将严重削弱价格机制在资源配置中的作用。

再次，即使是严格的工资——价格管制，在没有紧缩性的财政货币配合的情况下，也不可能长期奏效。

三、收入指数化

也就是各种收入，如工资、利息等，部分或全部地与物价指数相联系，自动随物价指数的升降而升降。

1、收入指数化的好处：

首次，指数化可以缓解通货膨胀造成的不公平的收入分配，从而消除许多不必要的扭曲。 其次，指数化和可能有利于通货膨胀率的最终下降。 2、收入指数化的缺点：

1）收入指数化只能部分地消除通货膨胀的影响，不能全部消除。

2）指数化可能强化工资和物件交替上升的机制，从而使得通货膨胀更加严重。

四、物价稳定的制度基础

1、取消银行自主决定货币的权力，改为按规则行事。 2、确立平衡预算的财政规则。 3、使银行具有足够的性。

第21章货币

货币是一个国家的改善宏观经济运行状况的重要手段。

第一节 货币的目标

货币目标可以划分为三个层次，即最终目标，中介目标和操作目标。 一、货币的最终目标 （一）最终目标的内容

最终目标主要有四个：稳定物价、充分就业、经济增长及国际收支平衡。 1、稳定物价

鉴于通货膨胀各种负面影响，各国一般都把反通货膨胀、稳定物价作为一项基本的宏观经济。

2、充分就业

较高的失业率不但会造成社会经济资源的极大浪费，而且很容易导致社会和政治危机，因此各国一般都将充分就业作为优先考虑的目标。

总的来说，对长期内的就业状况货币并不能起很大的作用，但对于周期性的失业率上升是有重要的调节作用的。 3、经济增长

经济增长对一个国家来说是至关重要的，它主要是从长期的角度来实现较高的经济增长的。

4、国际收支平衡

它是指一国对其他国家的全部货币收入和货币支出持平、略有顺差或略有逆差。

一般情况下，我们考察国际收支平衡不是考察整个国际收支的总体，而是考察其中的部分项目。

通常所说的国际收支平衡是指除了外汇储备项目以外的其它项目的收支是否平衡。 （二）最终目标相互之间的关系

在实际的操作中，由于这四个目标并非都协调一致，相互之间往往存在矛盾，所以目标的选择只能是有所侧重而无法兼顾。 1、充分就业与物价稳定之间的矛盾。

对两者关系最经典的描述就是菲利浦斯曲线。该曲线表明，失业率与物价变动率之间存在着一种此消彼长的相互替换关系。 2、物价稳定与经济增长之间的矛盾。

当我们以较大的投资来刺激经济增长，在获得较高的经济增长的同时我们失去的是物价的稳定。

从长期来看，要想实现经济的良好增长，必须保持物价的稳定。 3、经济增长与国际收支平衡之间的矛盾。 4、物价稳定与国际收支平衡之间的矛盾。

由于最终目标之间存在着矛盾，货币在作目标选择时不能不有所侧重，有所取舍，难以统筹兼顾。 二、中介目标

1、中介目标的选择标准 1）可测性 2）可控性 3）相关性

2、经常采用的中介目标

根据以上三个标准，经常采用的中介目标有：银行信贷规模，货币供应量，长期利率。 1）银行信贷规模

它是指银行体系对社会大众及各经济单位的存贷款总额。

就可测性而言，通过对各个存款机构的资产负债表进行核算就可以得到该指标。

可控性方面，控制这一指标可采取两种方式：一种是直接的信贷管制；另一种是银行通过该改变准备金率、贴现率及公开市场业务来间接地控制信贷规模。

相关性方面，银行信贷规模与物价、就业、国际收支、经济增长有着密切的关系。而且银行信贷规模与整个宏观经济的关系与货币供应量与整个宏观经济的关系相类似。 2）货币供应量

可测性，通过对流通中的现金和各银行的存款状况的观察，就可以知道各个层次货币供应量的状况。

可控性，货币供应量是基础货币与货币乘数之积，银行有多种手段控制基础货币和货币乘数，从而实现对货币供应量的控制。

相关性，货币对最终目标有着密切的影响，而且这种影响是有规律的。

由于货币供应量的指标很多，所以指标口径的选择是它作为中介目标存在的主要问题。 3）长期利率

长期利率作为中介目标存在的问题：

第一，利率数据虽然很容易获取，但如何从大量利率数据中得出一个代表利率并不容易。 第二，名义利率与实际利率之间往往存在着差别，要通过名义利率得出实际利率就必须知道人们对通货膨胀的预期，但这种预期是很难度量的。

第三，银行是通过对短期利率的控制来影响长期利率的，这样就会有一个时滞，这也是长期利率作为中介目标的局限性。 3、中介目标之间的矛盾

银行信贷规模和货币供应量是数量型的目标，而长期利率是价格型的目标。我们可以同时选用两个数量型的目标作为中介变量，但同时选用数量型和价格型目标作为中介变量很可能就无法实现。

三、操作目标（也称近期目标）

操作目标的选择同样要符合可测性、可控性、及相关性三个标准。经常被选作操作目标的主要有短期货币市场利率、银行准备金及基础货币等。 1、短期货币市场利率

经常被选作操作目标的短期利率是银行同业拆借利率，这个利率是整个货币市场的基准利率。

银行可以通过调整贴现率或通过公开市场业务的方式来调整同业拆借利率。

短期利率作为操作目标存在的最大问题是利率对经济产生作用存有时滞，同时因为是顺商业周期的，容易形成货币供应的周期性膨胀和紧缩。 2、银行准备金

1）从准备金的需求看，总准备金可以划分为法定存款准备金和超额准备金两部分，超额准备金减去贴现贷款即为自由准备金。

2）从准备金供给看，总准备金分为借入准备金和非借入准备金。银行准备金无论从可控性和相关性都符合要求，因此它 可以作为操作目标。 3、基础货币

基础货币作为操作目标，它的可控性、可测性、相关性都没有问题，尤其是可控性甚至比银行准备金还要强。由于基础货币是流通中现金和银行准备金的总和，所以不受公众存款、取款等因素影响，因此可控性更强。

货币的目标体系请参看教材651页的图21.2

第二节 货币工具

三类主要的货币工具： 1）法定存款准备金 2）贴现贷款和贴现率 3）公开市场操作

一、法定存款准备金

准备金制度主要包括两部分内容: 一是准备金制度建立的目的和用; 二是准备金制度的基本内容。 1、准备金制度的三个目的：

1）保证银行的资金流动性和现金兑付能力。

2）通过建立法定准备金制度，使银行多出一种控制货币供给的手段。 3）通过各商业银行准备金的集中来达到特定的目的。 2、准备金制度的基本内容：

1）对法定存款准备金比率的规定。

2）对作为法定存款准备金的资产种类的。

3）法定存款准备金的计提，包括存款余额的确定及缴存基期的确定等。 3、法定准备金制度的优缺点：

优点：通过调整法定准备金率可以直接影响货币乘数，从而对货币供给产生巨大的影响。 缺点：它的优点同时也是它的一个缺点，另外一个缺点就是法定准备金率不宜频繁调整。 二、贴现贷款和贴现率

1、使用这种货币工具的两种方法： 1）规定贴现贷款的条件。 2）规定贴现率。

2、贴现贷款的三种形式： 1）调节性贷款 2）季节性贷款 3）延伸性贷款 三、公开市场操作

1、公开市场操作的优点：

1）银行通过公开市场业务可以直接调整银行系统的准备金总量。 2）公开市场操作具有“主动性”。 3）通过公开市场操作，可以对货币供应量进行微调，从而避免法定准备金的震动效应。 4）公开市场操作具有“可逆性”。此外，公开市场业务执行起来也比较灵活。 四、选择性工具及 其他工具 1、消费者信用控制。 2、证券市场信用控制。 3、不动产信用控制。 4、直接信用控制。 5、间接信用控制。

间接信用控制经常采用的方式有道义规劝、窗口指导等。

第三节 货币的传导机制

主要研究的是货币的改变对总需求影响的过程和途径 一、货币作用于总需求的途径：

凯恩斯主义的经济学家试图解释这一过程，研究有哪些途径并将它们逐条寻找出来。

货币主义的经济学家认为货币作用于实际经济的过程是非常多的，是不可能研究透彻的，所以他们不去研究这个传导机制的过程。 总需求的构成：

总需求主要有四部分构成： 1）消费； 2）投资； 3）购买 4）净出口

因为总需求构成中的前三项需求有一部分是由进口来提供的，而我们研究的总需求是对本国产品的需求，所以就要从出口的部分中减去进口的部分，因此是净出口。

对货币传导机制的研究，主要是考虑货币的改变对消费、投资和净出口的影响。 1、货币对私人投资的影响：

投资在总需求中所占有的比重虽然不大，但是在宏观经济学中却是最受关注的变量。 在标准的IS---LM模型中货币对私人投资的影响被揭示得非常清楚。

这个传导机制的作用大小首先取决于货币供给的变动对利率影响的大小。 货币供给对利率的影响能力又取决于货币需求对利率的敏感程度。

凯恩斯主义者通过这一传导机制所得出的结论： 货币的作用不是很大。 原因：

1）货币需求对利率很敏感。 2）投资需求对利率并不敏感。 弗里德曼的研究方法：

弗里德曼通过这种“约减型”的方程得到了很多重要的结果，发现了货币的变动确实和价格、产出等变量的变动有着密切的关系。

凯恩斯主义者认为弗里德曼的这种分析方法是不科学的，虽然能发现二者的相关性，但是并不能说明二者之间的因果关系。

2、货币变动对企业信贷可得性的影响。（货币传导的信贷渠道）

如果货币可以改变能够借到钱人的数量，那么久会影响到企业的资金来源，从而影响到投资需求，最终将导致总需求的变化。 货币供给变动对信贷可得性影响的途径。 请参看教材第450页。 补充说明：

货币还会影响企业的信贷价值。 从袋款的供求两个方面考虑，货币都能够改变企业的信贷可得性，从而改变企业的投资能力。因此，我们说这也是货币的一个非常重要的传导机制。 货币供给的变动对私人投资影响的两个主要途径：

3、托宾的q 理论：

主要是解释货币供给对于企业股票融资的影响。

V 代表企业的价值，这主要取决于企业未来的盈利能力。

是企业各项资产加在一起的价值。

q 是一个比值，它等于企业市场价值比企业的资本重置成本。

托宾认为，企业的投资决策取决于q 值是否大于1 。当q 大于1 时，企业就会投资；当q 小于1 时，企业就不会投资。 结论推导：

如果q 大于1 ，那么企业投资收益率就会大于企业的资金成本。 企业价值的确定：

二、货币对消费的影响 1、财富效应 1）实际余额效应

2）金融资产价值

2、替代效应

是指各种消费品相对价格的变动对人们需求的影响。

三、货币对净出口的影响 E ---- 用本币表示的外币价格 NX ---- 净出口

第十六章 发展中国家的金融抑制与金融深化

一、发展中国家金融体系的特征及其形成原因。 二、肖和麦金农的金融抑制和金融深化理论。

三、发展中国家进行金融自由化改革中应注意的问题。

第一节 发展中国家金融体系的基本特征及原因

一、衡量金融发展水平的指标： 1、金融资产的种类和数量。 2、金融机构的种类和数量。 3、金融市场的规模和结构。 4、金融资产的价格。

二、发展中国家金融体系的基本特征： 1、金融资产形式单一，数量有限。 2、金融机构存在着明显的“二元结构”。 3、金融机构单一。

4、直接融资市场及其落后。 5、金融资产的价格严重扭曲。

发展中国家为了降低工业化的成本，通常将实际利率压低到很低的水平。另一方面高估本国货币的币值，以降低进口机器设备的成本。 三、金融抑制

在罗纳多* 麦金农和爱德华* 肖等人看来，发展中国家落后的金融是由过多的管制造成的，他们称之为金融抑制。 1、金融抑制体现在以下几方面： 1）对利率进行严格的管制。

2）常常采用信贷配给的方式来分配稀缺的信贷资金。 3）对金融机构实施严格的管制。

对金融机构的设立、业务、法定准备金等实施严格的。 4）人为高估本币的汇率。

正是由于这些金融抑制的存在阻碍了金融体系的发展，而金融体系的滞后反过来有制约了整个经济的发展。

第二节 金融抑制和金融深化理论

基本观点：

金融抑制导致金融体系的落后，进而阻碍经济的发展。 一、爱德华*肖的观点

1、金融抑制的负面效应： 1）抑制储蓄

2）降低投资效益

3）违背比较优势

3）违背比较优势 4）金融体系脆弱

2、金融自由化的正面效应： 储蓄效应，投资效应，

就业效应，收入分配效应， 稳定效应，社会效应。 1）储蓄效应

2）投资效应

一方面投资会随着储蓄的增加而增加。

另一方面，投资的效率也会因为利率这样一种分配、筛选机制变得更有效率。 3）就业效率

金融自由化可以提高资本和劳动的相对价格，从而扩大就业。 4）收入分配效应

金融自由化及其相关，有助于促进收入分配的平等。 5）稳定效应

金融自由化有利于就业和产出的稳定增长，从而摆脱经济时走时停的局面。 6）社会效应

金融自由化有利于减少因干预带来的效率损失和贪污腐化。 自由化的一个主要目的，就是用市场取代替官僚机构。 二、麦金农的观点

货币与实物资产的互补性； 投资与实际利率的正向关系； 金融深化与经济增长。 1、货币与实物资产的互补性

传统理论认为货币与实物资产是相互竞争的替代品，而麦金农则认为，在发展中国家货币与实物资产在很大程度上是互补的。

二者互补的原因在于发展中国家的两个特点： 1）所有经济单位只限于内源融资。 2）投资具有不可分割性。

基于上述理解，麦金农提出了以下的货币需求函数：

2、投资与实际利率的正向关系

导管效应——货币被看作资本积累的一个导管，而不是一种资产。

二、麦金农的观点： 3、金融深化与经济增长

对哈罗德—多马增长模型的拓展 该模型的基本思想：

一个国家的经济增长率应该等于，这个国家的储蓄率除以资本产出率和储蓄率乘以产出与资本的比率。

在一国经济中储蓄率越高，经济增长率就会越高。

麦金农认为：哈罗德——多马模型没有考虑到金融深化对储蓄率的影响。

通过解除金融抑制，可以带来更高的经济增长，这是金融抑制和金融深化理论的核心观点。

第三节 金融自由化过程中的陷阱：金融危机

一、发展中国家的三次金融危机： 1、1982年拉美国家严重的债务危机。 2、1994年墨西哥金融危机。 3、1997年亚洲金融危机。 共同特点:

1）在危机之前进行过金融自由化改革 2）银行危机与货币危机交织 3）对实际经济造成重大打击 二、金融危机的原因分析 1、危机的根源

1）宏观经济的失衡：

财政赤字，通货膨胀，经常项目的赤字。 2）道德风险导致金融泡沫： 三个层次的道德风险问题： 借款者（企业）：有限责任导致冒险举债，而且利率越高道德风险问题越严重。

金融机构：金融机构本身的行为就具有一定的投机性，隐性存款担保使存款者没有监督动力，金融机构道德风险问题恶化。 国际投资者：和国际金融机构担保使得国际投资者在投资上显得不审慎，从而加大了道德风险。

2、金融危机的放大与传染机制 1）预期的自我实现 2）从众行为

3）金融放大器机制 三、分析后的启示

1、平衡的宏观经济是金融稳定的先决条件。 2、金融自由化应有序进行。

3、金融自由化不等于不要金融监管。 4、要加强国际范围内的金融稳定机制。

复 习 课

一、基本概念：

货币与货币制度，利息与利息率，风险与收益。 二、金融体系：

金融工具，金融机构，金融市场。 商业银行的经营和管理是重点内容。 三、货币理论和： 这是本门功课的核心内容。 三、货币理论和： 这是本门功课的核心内容。 试题形式：

一、选择题（不定项选择）

多选不得分，漏选按比例得分，每题2分，共20分。 二、判断说理题（每题4分，共20分） 判断对错并说明理由。 三、计算题（共10分）

四、简单题（每题10分，共20分） 五、论述题：（每题15分，共30分） 导言部分

1、货币银行学的研究对象及研究的意义。 货币，银行

第一部分 基本概念 2、货币和货币制度。

货币的含义、职能、形式演化，货币支付形式，货币的度量，货币制度的主要内容，“劣币驱逐良币法则”。 3、利息和利息率。

利息存在的根源，利息的分类，实际利率，现值的概念，利率的度量，到期收益率，持有期收益率。

4、风险和收益。

影响资产需求的因素（财富、风险、收益、流动性），期望，方差，标准差，资产组合原理，系统性风险，资本资产定价模型。 第二部分 金融体系 5、金融体系概览。

金融市场，金融机构，金融工具。 6、对商业银行的监管。

商业银行的历史及发展趋势，商业银行的资产和负债，商业银行的中间业务和表外业务，商业银行的资产负债管理和风险管理（重点），对商业银行的监管，商业银行的不稳定性，银行的资产负债表。 第三部分，货币理论和 7、货币供给

存款创造模型，货币供给模型，基础货币及货币乘数的决定。 8、货币需求。

传统货币数量论，凯恩斯的流动性偏好论，弗里德曼货币需求理论。 9、利率决定

古典利率理论，流动性偏好利率理论，可贷资金利率理论，IS--LM模型，货币供给对利率的影响，利率的结构。 11、货币

货币的目标、工具及对实际经济的作用过程。 12、发展中国家的金融抑制和金融深化

发展中国家金融体系的基本特征及形成原因，肖和麦金农的金融抑制和金融深化理论，发展中国家金融自由化过程中的金融危机。 重 点：

现值、终值的概念，到期收益率的概念，持有期收益率概念，影响资产需求的因素，商业银行的资产负债管理和风险管理，存款保险制度，银行的资产负债表，货币的传导机制，金融抑制和金融深化理论，第九、十、十一章。