基于风险资本融资方式下的企业治理结构分析

维普资讯 http://www.cqvip.com 在合理使用人才上破除那些不合适宜、束缚人才成长的条条＿　框框，树立正确的识人、用人观念，坚持德才兼备原则，把人才　蓥予　奉　理　分　一“　…　”　的　选送到合适的工作岗位上　从上到下各司其职、各尽其责　发挥＊ｌ　才个　用　圣茎　拘：　ｌ对人的使用既要注重人文管理，又要打破人为界限　既要注｜　ｌ；————　‘一。…重文凭、不惟文凭，更应看水平、重在能力、重在表现。坚决打¨　周利亮　武汉理工大学经济学院　破论资排辈、惟学历、资历的传统观念　把实践作为衡量人才的一　根本标准．作为发现和识别人才的根本途径。　胡承波　沈阳航空工业学院　风险资本（Ｖｅｎｔｕｒｅ　Ｃａｐｉｔａ１）又称　创业基金”，是指由专业　六、以和谐的环境留住人才　对一个企业来说，有一个和谐融洽的气氛是很重要的。一个　投资人提供的快速成长并且具有很大升值潜力８－Ｉ新兴公司的一种　和谐融洽８ｔ环境，不仅能造就人才，也能留住人才。所以，在电＿资本。风险资本通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷　信５－￣管理实践中　应该赋予年轻活力－ｂ快捷灵气　辅以完善的　款的方式进入ｉＳ些企业　风险资本是准备用于进行风险投资的资　．制度架构，建立内部融洽、和谐的工作氛围与环境。只有管理架　金。风险资本的来源因时因国而异，如个人和家庭资金，国外资　构合理、工作顺心　发挥出人的主管能动性，才能使企业成为富　金　保险公司资金、年金和大产业公司资金等，主要是一种以私　有生命活力的有机体。尤其在当前新的形势和激烈的市场竞争ｌ｝｜募方式募集资金，以公司等组织形式设立．投资于未上市的新兴　中　企业在充分调动员工的最大创造力和工作积极性的同时，还ｊ中小型企业（尤其是新兴高科技企业）的一种承担高风险、谋求　要在５－￣内部之间、￣Ｔ￣Ｘ２－ｉｑ、同事之间营造互相理解、互相　高回报的资本形态。在我国尊重的气氛。企业有了这样的工作环境，就具有了　留人　的吸　于创业基金。　引力　员工才能劲往一处伎、，Ｃｑ￣－－￣想。这就要求５－２．，５１　Ｓ￣Ｆｉ，　ｉ舞　公司治理是企业所有权结构的具体体现　也是企业所有权功　。，通常所说的“产业投资基金”即属　管理需要更加开放、透明　建立顺畅的内部沟通渠道，形成规范　能的实现形式从企业融资的角度看，公司治理结构可以克服由　的、有章可循的、　以制度管人　的管理制度　增加内部管理的　于信息不对称而产生的逆向选择和道德风险问题因而是确保企　，公平性。　－业源源不断地获得外部融资和切实保护投资者利益的一整套制度　另外　５－ｑｌ，￣－．Ｘ有意识地经常给每个员工提供一个竞争岗位０安排。它与融资方式有着高度的联系，融资方式是公司治理结构　－的平台　定期实行岗位能下能下的竞聘机制。这样有利于企业健ｌ　ｌ得以形成和运作的基础，不同的方式有与之相适应的公司治理结　康稳定地发展，有利于员工比能力、比技术、比业务、比贡献　构。高技术企业由于具有很大的不确定性，信息不对称严重．蕴　使一些真正有能力的员工竞聘到自己合适的岗位，拿到自己应得　涵的代理问题则较为突出　从而对治理结构提出了更高的要求。　的薪酬。在实行竞聘上岗过程中，企业应遵循　公正、公开、透　所以基于风险资本融资方式下的高技术企业的治理结构具有其自　明　的原则和　标准明确、程序规范、竞争公平　的要求，进一　身的特点，其相关制度安排也体现了一定的有效性。　步提高企业人才　竞聘上岗　的科学性和有效　陛　采用现代的人　风险资本的基本内涵　一　才测评技术实现人职匹配。不同的工作岗位对任职者的素质有不　风险资本产生于资本、市场、企业等各自发展且彼此联系的　同的要求，只有当任职者具备岗位要求的素质并达到规定的水　历史进程中，体现出在这样的一系列联系中发育成长的实质。虽　平，才能胜任这项工作，获得最大绩效。　然风险资本在其发展演变的过程中存在起伏波动．风险资本的边　总之，在电信企业加快重组的大背景下　企业管理最为重要　界仍然处于变化的弹性之中．但它在发育成长和向世界的扩展　的是真正做到以人为本，切实做到以人为中心，确保员工思想稳０中，以及各国风险资本的融合和趋同化趋势中，依然显示出其基　定、追求上进、合理分流　力求最大限度地发掘员工潜能，以推０本内涵和相对突出的基本特征。　动电信企业的全面、持续发展。　¨　对于风险资本的定义　欧美经济学家们曾给出过多种认定的　１边界．从不同角度显示了风险资本内涵的发展延伸和国家差异　参考文献：　［１］人力资源管理培训资讯［ＪＪ．人才资源开发，２００５，（０３）　资源开发，２００５，（１　０）　［３】人力资源管理新书推介［Ｊｊ．．＇－－４－资源开发，２００５，（１　０）　性。联系风险资本发展演化的历史进程和不同国家与地区扩展中　８，０同质性，可以将风险资本定义为：风险资本是在资本、市场、商　所形成的一种资本类型及～种投融资工具。它形成于非传统的资　金来源并主要投资于处于初创或处于成长初期的高成长性、［２ｒ廖泉文教授《人力资源管理》”专栏征文评奖公告ＥＪ】．人才　品经济、企业及其成长的各自发展演化和彼此互动的历史进程中　高风　［４】胡群峰欧阳玉秀　瞿向红：美、日人力资源管理比较及０险性企业，它以相对较长期的股权投资为主要投资形式并以股权　ｉ　的高幅增值和最终出售来获取投资回报。这里对风险资本８９，定　义，是一种所谓的　比较传统　的风险资本定义。　其对我国的借鉴［Ｊｊ．江苏商论，２００５，（０２）　［５】周　宾：ｅａｃｈ资源管理的对象［Ｊ】．会计之友，２ＯＯ５，（Ｏ３）　［６］三分技术七分管理国外人力资源六法［Ｊ］．人才资源开发，　２Ｏ０５，（１　１）　［７］ｚ尚哲：人力资源管理的秘密——“猎人”Ｖｓ“猎狗”【Ｊ］．理　财杂志，２００５，（Ｏ８）　二　高技术企业治理结构的特性归纳　１非常重视激励机制的作用　高技术企业中８，９＇ＣＵ业家、核心技术人员等人力资本所有者和　风险资本家之间存在着严重的信息不对称，具有较高的监督成　《纛甥戮｛弋化》２００８年｛０周（上旬刊）总第５５３　维普资讯 http://www.cqvip.com 愚　黥　一本，因而将他们的个人收益和其经营成果联系起来的激励机制和　利润分享、股权激励等在高技术企业中广泛应用。　２．主要依赖内部治理机制　种做法很难实现。原因在于：第一，创业企业远未达到上市阶　业规模小，专业性强，变化快，信息的同质性差，即使定期披露　段　不受强制性信息披露的约束，公开信息很少：第二，创业企　公司治理由内部治理和外部治理两方面构成。内部治理机制　信息．也很难被投资者所理解。因此，风险资本家通过与企业经　　是指通过董事会、股东会制度和管理层激励制度对公司管理层进　营者的长期密切合作来搜集信息，则会更有效率。行激励和约束，使其更好地体现投资者利益。外部治理机制是指　通过产品市场、经理市场、资本市场对企业管理层进行约束　限　２激励与约束机制的制衡　作为高技术企业中的经营者，对企业的经营决策拥有　自　制其机会主义行为　相关的法律制度也构成公司治理的重要内容　然控制权”，从而在其行动难以监督和不能写入合同时　～方　之一。一般而言．企业内部的董事会机制和外部的产品市场竞争　面要给予他们充分的激励促使其努力工作．另一方面又要对其　机制相结合能实施较好的公司治理。但由于高技术企业一般不具　行为进行约束。激励约束机制是否有效关键在于企业的经营者　备成熟的竞争性产品市场　并且它作为一种私人股权市场　流动　在做决策时是否对其后果负责　以及一旦发生错误的决策　他　性和市场有效性都较低　导致外部治理机制很难发挥作用，而只　们是否会受到相应的　惩罚”。在风险资本融资方式下的公司　能依赖内部治理机制来对创业家进行激励和约束。　治理结构中　许多制度安排都很好地体现了激励和约束的相互　制衡。　３．风险资本家的相机治理是高技术企业治理的核心　有效的公司治理结构应当是一种状态依存控制结构，也就是　（１）分阶段投融资的激励和约束。分阶段投融资首先是一种重　说　控制权应当与自然状态相关　不同状态下企业应当由不同的　要的激励机制。由于风险投资公司一般不会一次投入企业所需的　利益要求者控制。这是因为在契约不完备的情况下，只有状态依　全部资金，企业的经营者为了获得下一阶段企业发展所需的资　存控制才能使资本使用者与资本所有者的利益更好地一致。　金　势必会努力经营。而风险资本分阶段地陆续注入，则是对企　风险资本注入高技术企业之后　风险资本家主要为企业提供　业经营者经营业绩的奖励。同时分阶段投融资又是一种重要的约　管理、财务、市场营销等方面的支持性咨询，并通过董事会等机　束机制，因为资金供应的中断会使企业陷入发展的停滞状态，并　制跟踪企业的经营状况，从而对风险资本的运作进行监控。风险　且会影响风险企业经营者的声誉。　资本家对企业的干预带有明显的相机治理（Ｃｏｎｔｉｎｇｅｎｔ￣ＯＶ＠ｌＹｌａｉｑｃｅ）　（２）可转换优先股的激励和约束。风险资本的协议规定，在　的特点　他对企业的干预程度完全视企业经营业绩而定　当企业　融资工具采用可转换优先股的情况下，优先股转化为普通股的　经营业绩优良时，风险资本家的干预主要集中在参与财务、人　比例可以根据企业盈利目标的实现程度而调整，这是风险资本　事　企业发展战略等重大方面的决策，并不过多介入企业的日常　融资方式下公司治理结构中一项重要的制度安排。～般而言，　事务　而企业业绩欠佳时，风险资本家便会加大干预的力度，特　当风险企业的发展超过预期目标时　风险资本家会调低转换比　别是当企业出现危机时　风险投资家则对高技术企业的日常事务　例，企业经营者拥有的股票比例上升，可以认购更多新股，这　进行直接管理。可见，风险资本融资方式下的公司治理结构正是　一对他们构成了一定的激励。而当风险企业的发展远远达不到预　可以认购的新股也随之减少，这是对他们的一种惩罚。转换比　种状态依存控制结构。风险资本家实施相机治理既是激励与约　期目标时　则调高转换比例，企业经营者拥有的股票比例下降，　束创业家的重要手段，也是维护投资者利益的基本途径。　三、风险资本融资方式下企业治理结构的有效性分析　不对称现象始终存在。在风险资本融资方式下，为了减少信息不　例的可变性起到了激励和约束企业经营者、保护风险资本家利　（３）报酬体系的激励和约束。风险企业经营者的报酬由固定报　风险资本与高技术企业的融合是一个复杂的运作过程　信息　益的作用。　对称，从而防止逆向选择和避免道德风险．融资契约双方通过以　酬和可变报酬两部分组成，其中可变报酬这种制度安排有激励和　上激励约束机制等一系列制度的合理安排和有效实施来协调双方　约束二方面的功能　主要表现在：当企业经营良好时　风险企业　的责权利关系，其治理结构的有效性主要体现在以下两方面：　１．风险资本融资过程中的信息搜集效率　家的收入较高，对较高收入的预期会促使企业经营者在日常经营　中加倍努力，以提高企业的经营业绩：而当企业经营不佳时，企　风险资本投入高技术企业后，在其实际运作过程中，风险资　业经营者的收入则降低　对较低收入的预期会对企业经营者无由　本家十分注重对高技术企业的信息搜集　力求改变其信息的劣势　的、轻率的冒险行为起到很好的钳制作用。　地位　从而减少信息的不对称，主要体现在以下两个方面：　综上所述　在引入风险资本的融资方式下　高技术企业治理　（１）重视非财务信息。与银行信贷和证券投资所依据的信息不　结构方面体现了～定的合理性和有效性。风险资本作为一种非传　同　风险资本家更重视潜在的、前瞻性的非财务信息．如创业者　统的融资方式　对经济发展的作用不仅体现在它对高技术企业的　的素质、产品的市场前景和企业的管理等等。这些信息与历史性　支持和推动上，更因为它通过～种独特的融资方式，建立了行之　的财务报表所提供的信息相比，能够帮助风险资本家做出更好的　有效的公司治理结构　是融资方式和公司治理结构互动的典范。　预测和决策。　在企业信用危机层出不穷的今１３　许多人在反思传统公司治理结　（２）通过与企业的经管层长期密切合作来进行。解决两者之间　构不足的同时，要求对其进行根本性、系统性的改革。风险资本　信息不对称的方法有两种：一是严格要求企业进行信息披露，促　融资方式下的相关制度安排和公司治理结构的成功经验从一定程　使内部信息公开化。二是风险资本家通过与管理层保持长期密切　度上代表了公司治理结构改革的方向，风险资本和高技术产业的　关系，以此获得企业的内部信息。由于风险资本的特性　上述第　迅速发展也验证了这个方向的正确性。　《　塌竣代化　２００８每１　０囝（土司刊）总繁５５３