新三板定向发行制度

新三板定向发行制度 作者：梧桐树

资本市场的就是为融资而生的,一个资本市场的融资能力直接反映这个市场的繁荣状况。新三板与场内市场的各个板块如主板、创业板最大的区别在于新三板的融资方式不能公开发行股票，其股权融资主要是通过定向发行完成，定向发行也是新三板市场的主要融资方式,而场内市场的主板、创业板既可以公开发行，也可以定向发行。因为公开发行筹集资金的能力强，市盈率高，投资者众多，社会影响大，所以新三板在一方面与主板、创业板相比存在明显的劣势。也是基于此其对市场造成的影响与对资金影响较小监管机构才决定放手采用较松的监管方式，如条件要求低，采用备案制。公开发行和定向发行概念参见第一章第五节资本市场运行相关内容。

目前证监会与股转系统均新三板挂牌公司定向发行制定了相关制度，证监会主要对发行前及发行后股东累计超过200人的挂牌公司定向发行行为进行规范。而股转系统主要对发行前及发行后股东均未超过200人的挂牌公司定发行行为进行规范。根据证监会《非上市公众公司监督管理办法》第三十九条件规定：

“本办法所称定向发行包括向特定对象发行股票导致股东累计超过200人，以及股东人数超过200人的公众公司向特定对象发行股票两种情形。

前款所称特定对象的范围包括下列机构或者自然人： （一）公司股东；

（二）董事、监事、高级管理人员、核心员工

（三）适合投资者适当性管理规定的自然人投资者、法人投资者及其他经济组织。

公司确定发行对象时，符合本条第二款第（二）项、第（三）项规定的投资者合计不得超过35名。 核心员工的认定，应当由公司董事会提名，并向全体员工公示和征求意见，由监事会发表明确意见后经股东大会审议批准。投资者适当性管理规定由中国证监会另行制定。”

第四十三条对审核部门与时间进行了规定：

“中国证监会受理申请文件后，依法对公司治理和信息披露以及发行对象情况进行审核，在20个工作日内作出核准、中止审核、终止审核、不予核准的决定”

第四十四条对非公众公司的储架发行制度进行了规定：

“公司申请定向发行股票，可申请一次核准、分期发行。自中国证监会予以核准之日起，公司应当在3个月内首期发行，剩余数量应当在12个月内发行完毕。超过核准文件限定的有效期未发行的，须重

新经中国证监会核准后方可发行。首期发行数量应当不少于总发行数量的50%，剩余各期发行的数量由公司自行确定，每期发行后5个工作日内将发行情况报中国证监会备案。”

第四十五条对发行前后股东累计未超过200人的定向发行豁免核准进行了规定：

“在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让股票的公众公司向特定对象发行股票后股东累计不过200人的，中国证监会豁免核准，由全国中小企业股份转让系统自行管理，但发行对象应当符合本办法第三十九条的规定”

其他条款对定向发行的程序、决议方式、信息披露、文件制作进行了规定，还专门制定了《非上市公众公司信息披露内容与格式准则第3号——定向发行说明书和发行情况报告书》和《非上市公众公司信息披露内容与格式准则第4号——定向发行申请文件》两号文件对超过200人的定向发行申请文件及定向发行说明书、发行情况报告书的内容进行详细规定，具体内容参见这两号文件，这是专业人员工作留给专业人员去学习吧，在此不再详述。

股转系统针对发行后股东累计未超过200人的定向发行制定了一系列文件进行了规定。这些文件包括《股票发行业务细则（试行）》、《股票发行业务指南》与四个发行业务指引即《股票发行业务指引第1号——备案文件的内容与格式（试行）》、《股票发行业务指引第2号——股票发行方案及发行情况报告书的内容与格式（试行）》、《股票发行业务指引第3号——主办券商关于股票发行合法合规性意见的内容与格式（试行）》、《股票发行业务指引第4号——法律意见书的内容与格式》。其中《股票发行业务指南》对募集资金使用规定，挂牌公司在取得股份登记函之前，不得使用本次股票发行募集的资金。

这些制度的制定出台标志着新三板股票发行制度体系的完善。关于发行对象的规定与证监会的规定相同。这些制度对定向发行的审批程序、信息披露、文件制作要求进行明确的确定，具体内容是专业人士的事情，由专业人士自行研究这些制度内容，本章内容主要写给企业家看的，这些细节内容就不再介绍。但对定向发行的流程在这里提一下。定向发行流程：草拟定向发行方案——>董事会决议——>股东大会决议——>签订认购合同——>缴纳认购款——>验资——>出具法律意见书——>制作备案材料——>材料申报——>材料审查——>出具股份登记函——>办理股份登记——>办理信息披露——>办理工商变更登记。需要注意的是信息披露贯穿定向发行始终，笔者曾操作过一个项目的定向发行由于对相关信息披露要求没有完全做好，挨监管员训，差点被处罚。

定向发行业务流程图 挂牌公司开始主办券商会计师律师股转系统/中国结算 董事会拟定股票发行方案并经非关联董事会决议通过否股票发行方案协助拟定股票发行方案发行方案决议阶段签订附生效条件的认购合同非关联股东大会特别决议是缴纳股款验资验资报告编制发行情况报告书发行情况报告书券商出具合法合规性意见合法合规意见文件不齐全或其他不合规出具法律意见书法律意见书发行阶段验资后10个转让日内制作全套备案材料制作全套备案材料服务窗口接收材料审查员进行形式审查向挂牌公司、主办券商出具问题清单协助挂牌公司落实清单问题否是否符合要求备案审查阶段是挂牌公司持函及相关文件至中国结算办理股份登记，与中国结算中国结算商定信息披露及挂牌日出具股份登记函，并由服务窗口通知挂牌公司领函向中国结算寄送并传真登记股份登记与挂牌阶段披露股票发行情况报告书和挂牌转让公告（豁免核准还需披露法律意见书和主办券商关于股票发行合法合规性意见）中国结算完成股份登记并向挂牌公司出具股份登记证明文件办理工商变更公开转让